全球金融危機第三波或將2016在中國揭曉

繼2008年美國金融危機2010年歐債危機之後

      全球金融危機第三波或將2016在中國揭曉

                        張庭賓


2016年全球經濟金融的最大懸念是在新興市場，新興市場的最大懸念在中國——在2008年美國金融危機、2010年歐債危機後，中國金融危機會不會爆發呢？


            中國錯失了借2008美國金融危機而崛起機遇

    時間如白駒過隙，十年一晃而過。 2005年12月31日，本人在第一財經日報刊文《2006危與機：美國危機懸念與中國改革速度》（http://zhangtingbin.blog.sohu.com/107947427.html），該文判斷：“停滯乃至更糟糕的境地”很可能降臨美國，“這個不圓滿會發生在兩年之內還是兩年之後？”——即美國將在2008年前後爆發金融危機。其邏輯是，美國逼迫人民幣大幅升值，且試圖襲擊伊朗核設施將引發新一輪石油危機，這雙重因素會導緻美國通脹率大幅提升，引發房地產泡沫的幻滅，並引發金融危機。同時該文建議中國抓住時機解決股權分置改革，利用股市激活金融體系，加速商業銀行上市，向世界工廠回血，進而擴大內需。此後，本人在2007年7月30日刊文《我們將見證一個動蕩的金融時代》（http://zhangtingbin.blog.sohu.com/57423345.html）、2008年1月2日刊文《抉擇2008：我們是否要擁抱一場全球金融危機》
（http://zhangtingbin.blog.sohu.com/75366518.html），進一步確認美國金融危機。

果不其然，截至2008年7月，人民幣對美元升值21.8%，而美國對伊朗劍拔弩張，推動美原油價格在2008年7月飆升至147.9美元/桶，將美國基準利率推高到5.25%，引發了美國次貸和次貸衍生品泡沫的破滅，美國爆發了自1929年以來最大的危機。對於國內，本人則在2008年4月7日撰文《中國的世界工廠會不會休克？ 》（http://business.sohu.com/20080407/n256123093.shtml）警告央行緊縮的貨幣政策將導致股災和世界工廠休克。

當2008年三季度美國金融危機和國內“世界工廠休克”衝擊疊加而來時，決策者恐慌性地進行四萬億救市時。本人卻在2008年12月1日撰文《中國改革大攻堅的帷幕才剛剛拉開》（http://blog.qq.com/qzone/622000515/1228098942.htm）指出中國正面臨難得機遇：在地緣政治上，中國已成美國與俄羅斯的平衡者；在貨幣金融領域，中國已成為歐元、美元和黃金間的平衡者；在全球產業鏈條上，中國已成為資源供給國和消費國之間的平衡者。中國對任何一個單一國家的需要度都少於對方對我們的需要度，這在1840年以來是第一次。中國應抓住機遇分三個階​​段（應急期、樹立信心期和系統改革期）進行改革大攻堅。

當此之時，本人指出中國與人類正面臨關鍵性的道路選擇（2009年1月12日《轉折2009：西方文明困境和中華精英使命》http://zhangtingbin.blog.sohu.com/108381745. html）: 展望未來一二十年，人類兩條道路的選擇已經日益清晰：“一條是人類的精英戰勝自我的貪婪和恐懼，從金錢的奴役中自我解放出來，變掠奪財富的才華為人類文明升級突圍的智慧，拯救他人的同時也救贖自己；另一條是夕陽西下的投機貪婪終於耗盡寶貴的自我救贖的時光，世人終於忍無可忍，憤怒的群眾以暴力和鮮血推翻金錢和精英的統治，人類文明在世界性戰爭後陷入半衰週期。”該文警示中國要“堅決反擊那種試圖將金融大危機轉嫁到中國來的圖謀——將危機轉嫁到中國來，幾乎是'金錢王朝'挽救其崩潰的命運的最後機會，他們會千方百計把中國拖入金融、經濟和社會政治危機的深淵，盲不知自己在毀掉人的未來希望。” “真正的中華精英與之沒有絲毫妥協的餘地，只有堅決的鬥爭。這不僅是捍衛中華文明復興的必然，更是護佑人類文明昇級的責任。”

其後的一年內，本人發表多篇文章建議： 1、對國內民資全面開放金融業中下層，允許中小信貸以備案製成立上萬家，以解世界工廠流動性休克的燃眉之急（注1） ；2、建議與亞非拉建立公平良性循環，其本質與後來的一路一代是一致的（注2）；3、參照美國納斯達克的標準（舉證責任在辯方、集體訴訟、註冊制、非盈利上市）推出創業板，使中國成為全球科技創新中心（注3）；4、以醫療體制改革為突破口，實現社會主義公平正義與市場經濟規範透明的有效結合，提出了來自民間的第十二套醫療改革方案（注4），從而完善社會保障制度，以釋放消費，擴大內需……

遺憾的是，這些要么被大打折扣（中小信貸），要么在執行中被變形閹割（創業板）、要么被漠視（過剩產能向亞非拉轉移、醫療改革建議）。政府卻走上了一條以救市為藉口，大幅擴張增稅、借貸和印鈔，進行大規模低效基建投資，樓價更加飆漲，反而使得產能更加嚴重過剩的道路上去了；對外，中國不僅沒有藉著美國金融危機，其對世界影響力大幅下降的機會，與亞非拉建立良性循環，在國際上圈佔更多的實地，反而是以“救美國就是救中國”的態度不惜代價地幫助美國度過危機，不惜人民幣成為美元犧牲品。

由此，2008年美國金融危機，中國過去積累的問題非但沒有解決解決，中國經濟更走向了愈加透支資源、環境、人力和未來的道路上去了……



                    人民幣又做了歐債危機的墊腳石

    在美國金融危機2008年爆發後，2010年歐債危機又接踵而至了。

帶著些許失望，時光已經到了2010年，在這一年的年初，本人刊發了《2010—2014：全球紙幣危機與中國社會變革》（http://blog.sina.com.cn/s/ blog_59b377290100g9o7.html）一文，對未來的判斷已經開始轉入悲觀：按照一般的歷史邏輯，一場大的金融危機之後，是經濟危機、貨幣危機、社會穩定危機、政治危機，如果人類沒有能力扭轉，最後很可能演化為戰爭。

該文指出：這種由“圖釘性社會”而衍生的種種危機，絕不是伯南克式的“開著直升飛機灑鈔票”能解決的，後者不能解決任何實質性問題，它除了製造新一輪更短週期的金融泡沫外，只能將財富集中到更加少的人手中。西方哪些仍頑固於“單極世界”的霸權精英，他們仍在處心積慮地毀掉中國崛起。其中三大手段是：1，是從外而內發動顏色革命，甚至戰​​爭，以肢解中國；2，引爆人民幣紙幣危機；3，內部既得利益和外部熱錢的雙重力推，中國房地產泡沫瘋狂膨脹，在物極必反後破滅，再消滅中國人未來10-20年的預期收益。 “鑑於中國現行政體的優勢，第一種其實現的可能性反而較小。但第二種和第三種的圖謀同時洶湧撲來，其破壞力將不亞於1990年的日本金融危機，中國過去多年潛伏的各種社會矛盾或將集中爆發。為轉嫁國內危機，中國有可能對外發動戰爭。”

此文發表不久，對紙幣危機——主權債務危機的預測就又不幸言中了。當年4月，希臘主權債務危機就爆發了，這也是歐元紙幣危機的第一輪，IMF、歐盟和歐洲央行三駕馬車借款1000億歐元救助……此後，冰島、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯等國先後陷入了主權債危機。美國、英國和日本等地也是靠著量化寬鬆，通過向國民和海外轉嫁危機，來稀釋政府債務壓力，延後或緩解主權債務危機的爆發。中國當時某領導人訪問希臘稱支持希臘早日走出危機，又在某種程度上做了歐盟走出危機的墊腳石。而在國內，又啟動了新一輪“穩增長”的大規模基建投資。

對內官僚既得利益以大規模投資透支未來，對外不去乘機圈住實地而是做歐美墊腳石。當2012年到來的時候，我已判斷，中國已經錯失了借助美、歐金融危機再上台階的機會，4月17日刊文《中國經濟探大底已難避免》（http://zhangtingbin.blog .sohu.com/211953936.html）指出：因2008年的股災和此後股市的持續低迷，國際熱錢和內部人通過A股超級過山車，完成了對百姓現金儲蓄的一次大轉移； 2008年底以來的樓市暴漲，不僅將百姓的最大宗財富積累套牢在樓市泡沫頂峰，更將未來一二十年的勞動收入預期也透支了。這均對國內消費釜底抽薪。

事實上，“過去30年來的發展，走了一條先易後難，先甜後苦，有水快流，由既得利益者推動的道路。這一現實邏輯的演進難免不斷透支中國經濟的競爭力，勞動者體力健康，透支環境資源，透支醫療養老等社會保障，透支政府信用，透支國家民族的凝聚力。它們都折射為透支人民幣的內在價值。這使得中國經濟未來幾年探大底已經懸念不大。

本人在該文中提醒：“探底並不可怕，死地也不可怕。探底孕育反轉，死地倒逼後生，最可怕的是置之死地仍然得過且過，置之死地而終於後死。現在的中國缺的不僅僅是解決問題的思路和出路，更缺乏改革攻堅，自我革命、社會進步、文明昇級的非凡決心，最缺乏的是決策者拔擢智者，群策群力的堅定意志。”



                    不怕後知後覺 最怕一再後知後覺

     在2013年底，“一路一帶”被提出來了，並在2014年驟然加速；2014年“大眾創新、萬眾創業”提出來了，並配套以新三板和註冊制的改革；2015年底，“供給側改革”提出來了，終於對大規模投資的“凱恩斯主義”做出糾正。

坦率地說，上述改變方向都是正確的，但是時間窗口已經過去了，其效果相當可能如“刻舟求劍”——正確的事情，在錯誤的時間，其結果反而可能是負面的。

在2009年的時候，美國深陷金融大危機，且美軍深陷伊拉克和阿富汗泥沼，其自顧不暇，急需中國幫助，而中國的國際聲望達到了最高峰。那時中國如果不是將2萬億美元外匯儲備去救助美國，而是將其作為人民幣國際化的保證金，在中國世界工廠仍很有競爭力的依托下，與亞非拉建立公平的良性循環，將過剩產能轉移出去，而大量廉價收購控股亞非拉的優質礦產資源，則可以事半功倍地建立這個良性循環，並成為能真正與歐美並雄競爭的強國。其實華為正是這麼做的，經過幾年的積累，華為一躍而成全球電信設備老大，如今更躋身世界手機終端前三，已經在歐美主流市場呼風喚雨。

現在則情況迥異，美國在經濟上已經走出了金融危機的低谷，甚至好於危機前，其土地、資金成本等比中國低得多；能源獨立革命已經大獲成功，能源價格也比中國便宜的多；由於機器人革命方興未艾，美國勞動力昂貴的軟肋也被彌補；加上美國股市非常興旺，上市公司現金流達到歷史最高水平，創新資金充沛；隨著美國對華爾街的打壓，美國常青藤大學的畢業生流往矽谷的在2013年已經超過流往華爾街的，這使得美國再工業化必然結出碩果。 2013年11月中華元智庫出版了專著《美元復興十年VS中國痛苦十年》（http://item.jd.com/11339592.html），系統分析了美國階段性小復興的趨勢。 2015年10月美國推動TPP（環太平洋貿易夥伴關係）正式簽署，中國被排除在外，中國對美國的出口會被更大幅度地替代。

由於內部人民幣升值、勞動力土地價格、環境成本等大漲，外部的美國再工業化和TPP替代，中國世界工廠已經盛極而衰；樓市價格大漲也使人民幣內在價值被嚴重稀釋；再加上政府大量負債，乃至實施債務置換和央行對商業銀行再融資等變相量化寬鬆政策，人民幣在國際上已經由升值趨勢轉為貶值趨勢。

在這種背景下，人民幣國際化、資本項目自由化、金融市場做空化等已經變成了新的風險所在，這些也成為索羅斯為代表的國際熱錢所最希望看到的政策。 2013年4月8日筆者刊文《索羅斯登台博鰲中國正失去防范金融危機最後可能嗎？ 》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b3772901017148.html），該文指出：中國是一個大國，要做空它需要很多具體的條件。索羅斯需要的做空工具，“這包括並不限於：1、外匯資本項目自由化。中國正加大跟各國的貨幣互換，這是以國家信譽保障大額人民幣進出的合法性；大力推進香港作為人民幣的離岸交易中心；使得做空人民幣的工具——如外匯掉期、人民幣期貨等都已經到位。2、利率和債券市場化。利率市場化給做空銀行業創造了基礎條件；債券市場化，特別是推出國債期貨，將為做空國債、地方債和企業債創造了做空不虧損反賺錢的便利條件。3、從股指期貨到融券，再到推出轉融券，中國股市的做空機制已經完全到位。4、樓市的做空機制。等等。換言之，今天的中國內地已經遠非1997年的時候了，中國經濟的基本面與1997年已經是天壤之別；中國金融防禦已經基本蕩然無存，索羅斯們做空中國的條件已經基本具備。“令人遺憾的是，此次索羅斯登台博鰲論壇，乃至與中國最高領導和五大洲的首腦同台，反映出中國決策層對迫在眉睫的危機並沒有清醒的認識，而這恰恰是阻止索羅斯成功主導新一輪中國金融危機的最后防線。 ”

從那時到現在，儘管筆者發表數十篇警示風險的文章，可2年多過去了，索羅斯所希望的金融開放政策已經全部到位。最近的12月1日，IMF宣佈人民幣加入SDR貨幣籃子，2016年10月1日生效，進一步鎖定了中國金融開放和資本項目自由化不可逆轉。這意味著從2005年7月人民幣升值開始下的這盤大棋已經下到了尾聲，其局面已經很難改變了。

簡言之，在2008年美國金融危機、2010年歐債危機之後，這場全球金融危機的第三波——中國和新興市場的危機已經進入了難以逆轉的軌道。結果很可能在2016年揭曉。在如今不喜歡警世忠言的環境中，話也只能說到這個份上了。至於未來金融市場的演變機制和節奏，也只能在小範圍內部場合分享了。

誠然，即便是此刻，中國仍然有讓危機等級降低的辦法，但隨著時間推移，我們將付出的代價將更大。現在我們能做的，是幫助盡可能多的國人在未來風浪中，能夠保存下來更多的財富實力和元氣，能在未來的重建中發揮作用了。 （作者為中華元國際金融智庫創辦人）