巴菲特投資白銀的邏輯

 

1997年至1999年，巴菲特觀察到白銀的生產與回收總量低於消費量，且工業用途廣泛（如電子、醫療、攝影等），導致供不應求，具體投資邏輯如下：

- 工業對白銀的需求逐年成長，從1987年的4.555億盎司成長至1997年的7.989億盎司。每年只有約5億盎司被生產出來，加上約1.5億盎司的回收銀，所以每年大約有1.5億盎司的缺口

- 市面上的庫存銀，這幾年已經被消耗得差不多了。 Comex認可倉庫中的白銀庫存已從1995年初的約2.6億盎司下降到1998年4月中旬的不到9000萬盎司。倫敦、東京、蘇黎世以及全球各地較小交易所的白銀庫存也相應下降。 CPM Group估計「已報告和未報告」的白銀庫存不超過4.1億盎司。 1990年，即產量短缺的第一年，這些庫存估計為16億盎司。僅在八年時間裡，工業需求就消耗了曾經被認為是無限供應量的75%。

- 大部分銀都是在開採銅、鉛和鋅過程中產生的副產品，因此如果銅等金屬的價格不上漲，銀的產量很難增加。純銀礦的數量相對較少，所以銀的供應端產量增加能力受限。

- 目前的銀價還沒有反映出這種供需的不平衡，銀價處於近20年低點（約4-5美元/盎司）

1997年伯克希爾在白銀上的投入為6.8億美元，當時白銀價格接近20年的最低點，一盎司只有4美元多，在之後的1998、1999年，巴菲特都有買入，過程中部分買入還出現過接近20%的賬面浮虧，巴菲特的白銀頭寸差不多。

2005年，白銀上漲至15美元，巴菲特認為價格已受投機驅動推動，與供需基本面偏離較大，清倉白銀。平均買入成本是5美元左右，以總投資8年的時間計算，年化報酬率約14.7%。

在2006年的股東會上他說：對於任何資產類別來說，如果有大的價格波動，最初是基於基本面的，然後會吸引投機性資本的參與，隨著時間的推移，投機性資本的參與可能會成為主導，當投機泡沫出現時，我們不清楚選擇退出遊戲會持續多久，我們不擅長這類投機的遊戲，所以，我們選擇退出遊戲。