財聯社9月12日訊（編者瀟湘）美元自今年稍早創紀錄下跌後，過去兩個月已逐漸趨於平穩。不過，許多外匯市場參與者眼下仍認為，美元正處於熊市趨勢中，並為進一步貶值做好了準備。
財聯社先前曾介紹過，在2025年的前六個月，ICE美元指數累計下跌了近11%，這是自1973年尼克森時代以來該指數在歷年上半年的最大跌幅。
近幾週，美元逐漸企穩，看跌期貨部位也有回檔。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，截至上週，投機者的美元淨空頭寸為57億美元，接近4月中旬以來最小規模，較6月底的約210億美元大幅下降。
然而，隨著聯準會即將在下週重啟降息週期，多數外匯市場的參與者眼下依然認為，美元當前的走勢只是拋售暫停而非趨勢逆轉。這些市場人士眼下對美元的擔憂點包括了：美國財政赤字與貿易赤字帶來雙重壓力、疲軟就業市場可能促使美聯儲更激進降息，以及全球基金經理正重新審視外匯對沖策略以降低美元敞口等…
Insight Investment貨幣解決方案主管Francesca Fornasari表示：“美元正處於下跌過程中，且跌勢尚未結束。這個過程會很混亂，很可能相當嘈雜。”
美元利空始終存在
事實上，那些在今年上半年拖累美元大跌的利空因素，在當前仍始終存在，例如人們對美國例外論的重新審視、川普貿易保護主義立場引發的經濟成長擔憂，以及美國持續存在的雙赤字問題。
而過去幾週，疲軟的美國就業數據，則為聯準會更大幅度降息提供了空間，這將削弱美元的利差優勢。
歐洲最大資產管理公司東方匯理的固定收益與貨幣策略主管Paresh Upadhyaya表示：“市場正開始評估美國經濟疲軟程度——如勞動力市場未來將走弱到何種程度？這對美聯儲貨幣政策又意味著什麼？”
從利率市場目前的定價來看，在下週重啟降息週期後，聯準會很可能會持續降息至年底。 Upadhyaya從年初開始便看跌美元，並持續增持了美元空頭頭寸，他認為目前沒有理由改變策略。
回顧近年來的市場，美國資產長期以來的強勁表現，其實一直使全球投資者對其的曝險過大。不少業內人士表示，4月的關稅風波曾促使部分機構削減了美國資產的頭寸，並重新評估對沖策略，但調整還遠未完成。
德意志銀行等機構數據顯示，外國持有美國資產規模達數兆美元。任何風險敞口的縮減都可能拖累美元，儘管目前尚未出現大規模拋售。
加快對沖步伐
東方匯理的Upadhyaya表示，若外國投資者決定開始削減美國資產配置，美元可能會迎來新一輪大幅下跌。
美元上半年的疲軟表現，其實已促使不少資產管理公司加快了避險步伐。 Insight Investment的Fornasari指出，反應較慢的市場參與者可能在未來三到六個月加入對沖行列。
這些外匯對沖操作通常涉及透過遠期合約或掉期交易拋售美元，供應的增加將壓制美元即時匯率。
相較海外利率，美國降息接下來也可能降低主流避險工具的成本，增強外匯避險的吸引力。
德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos週一在報告中指出，“美聯儲若進一步降息，顯然會增強外國投資者對沖美元資產的意願。”
白宮也將默許美元貶值？
除了上述基本面環境存在的諸多利空外，不少業內人士表示，美元多頭也不太可能獲得川普政府的支持——儘管白宮偶爾會表示致力於維護美元的強勢地位，但「美國優先」議程和振興美國製造業的計劃，本身與強勢美元策略背道而馳。
Neuberger Berman董事總經理兼全球投資級固定收益聯席主管Thanos Bardas表示：“他們(美國政府)仍然相信強勢美元、美元至上，但信念顯然已不如年初。”
「美元指數在110關口時，他們根本無法將製造業帶回美國，」Bardas預計美元指數短期內將在95至100區間徘徊。截至發稿，美元指數最新交投於97.62附近。
豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne指出，「美國政府未必有意釋放美元貶值訊號，但也不會阻礙美元走弱。」他預計未來一年美元兌主要非美貨幣將再貶值5%至7%。
對於目前美元匯率所處的水平，東方匯理的Upadhyaya則指出，美元匯率才剛達到我認為的中性水平。他強調美元匯率眼下仍遠未被低估，“美元的熊市還有更多下跌空間。”
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