全球最大對沖基金橋水創辦人瑞·達利歐（Ray Dalio）近日發出警告：典型的AI資產泡沫特徵已經顯現，疊加內部債務危機與外部地緣衝突，人類正處於80年一次的「大周期」衰退期尾聲。
橋水基金創辦人達利歐在7月30日播出的商業訪問播客《The Diary Of A CEO》節目中接受了主持人Steven Bartlett的深入專訪。
身為曾在2008年精準預測金融危機並逆勢取得9.5%正收益的全球宏觀投資大師，達利歐在長達一個半小時的對談中，針對當前市場最關注的AI技術狂熱、全球資產配置、地緣政治博弈以及財富力階層分化給出了極具穿透力的底層邏輯分析。
目前市場正為人工智慧帶來的生產力革命陷入狂熱，但在達利歐看來，一場「教科書式的資產泡沫」正在醞釀。
他明確指出，當下的市場不僅面臨著由於槓桿資金推高AI資產估值而必然帶來的反噬，同時還深陷於一個長達80年的歷史宏觀大周期的「衰落期」。在這個週期末端，極度膨脹的債務、空前擴大的貧富差距以及不斷加劇的全球地緣衝突正在共振。
在資產配置方面，他直言“現金是長期來看最差的投資”，並在避險資產的選擇上明確表示“更偏愛金條而不是比特幣”。對一般人而言，AI對人類心智和勞動力的大規模替代，將使得社會的財富鴻溝進一步撕裂。
「只有5,000萬投入，卻坐擁10億估值」：典型的泡沫正在顯現
節目一開始，主持人提到華爾街傳奇投資人傑里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）曾斷言當下是美國歷史上最大的投資泡沫。對此，達利歐表達了贊同：
“他是對的。我們已經看到了典型的泡沫特徵（A classic signs）。”
達利歐指出，新技術的出現總是伴隨著狂熱，如今的AI正如1929年的電氣化和2000年的網路一樣，是一項革命性的技術。但市場的問題在於「不關注價格」。
達利歐詳細拆解了泡沫從膨脹到破裂的微觀機制：
「現在你可以發行股票，例如你籌集了5000萬美元，然後給公司估值10億美元。實際上只有5000萬美元被花在了這家公司上，但因為賬面價值，你成了一個億萬富翁。”
這種由帳面財富堆砌的繁榮極為脆弱。達利歐警告，當泡沫破裂的觸發條件出現時——通常是利率上升或投資者需要現金納稅還債——危機就會爆發。
「財富不等於貨幣。你不能直接消費財富，你必須賣掉資產換取貨幣。當他們因為某種原因需要錢，例如利率上升需要支付利息時，泡沫就會被刺破。”
隨著AI公司紛紛透過高估值拋售股票，市場上的股票供應量大幅增加，一旦槓桿投資者面臨強制平倉，“一切都會變得便宜，人們開始削減開支，經濟衰退就會隨之而來。”
80年「大周期」步入衰退期：債務與衝突的必然結局
如果說AI泡沫是短期的狂歡，那麼達利歐口中的「大周期（The Big Cycle）」則是懸在全球經濟頭頂的達摩克利斯之劍。
「這通常持續人的一生，平均大約80年。我們上一次經歷這個大周期的起點是在1945年。」達利歐認為，美英等國目前正處於這個大周期的「衰落階段（the decline）」。
他將當前的衰退歸結為三個互動的毀滅性力量：
資金與債務枯竭： “政府沒有足夠的錢。我們有巨大的預算赤字，你要從哪裡弄錢來付賬單？”他以英國為例，“英國在過去七年裡換了六任首相，就是因為政府沒有足夠的錢，無法兌現承諾。”
極端的內部撕裂：資本主義在創造繁榮的同時也製造了巨大的貧富差距。 “當經濟下行時，左派和右派就會互相掐脖子（at each other's throats）。”
外部地緣秩序解體：達利歐直言美國的國際掌控力正在流失，甚至在紅海危機和中東衝突中暴露了軟肋。 “人們認識到美國不想打仗……這就像當年英國在蘇伊士運河危機中一樣，以前只要美國稍微暗示一下，其他國家就會照辦，現在那種力量已經不存在了。”
資產避險指南：“現金是最糟糕的投資”，黃金抗衡比特幣
面對不可避免的經濟週期震盪，投資人該如何安置自己的財富？達利歐給了明確的原則：去現金化與極度分散。
「人們把錢存在銀行里，因為這感覺最安全。但它不是，在很長一段時間裡，這是最糟糕的投資，因為通貨膨脹會把牠吃掉（inflation will eat it away）。」達利歐算了一筆賬：
如果通膨是每年3.5%到4%，就算拿到相同水準的利息，扣除稅費後，長期收益依然是慘不忍睹的。
他的建議是多元化配置，並在桌上擺出了幾類資產：股票、現金、黃金、債券、房產、比特幣。
在硬通貨的選擇上，儘管加密貨幣受到市場追捧，達利歐依然堅定地站隊黃金。 「我持有大約1%的比特幣......這是一種無法被印發、也無法被技術破解的貨幣。」但他立刻指著桌上的金條強調：
「但在我想確保擁有硬通貨的資產類別中（這部分應佔普通人投資組合的5%到15%），我更偏愛這些金條，而不是比特幣。”
「當這些資產（股債）表現糟糕時，黃金往往表現良好，這使它成為非常有效的對沖工具，"達利歐說，"黃金直到1971年才不再是貨幣，但它至今仍是第二大儲備貨幣。央行持有它，它有其他資產沒有的特質。"
他指出比特幣的致命弱點在於隱私和政府控制：
「當量子計算出現時，它可能會被政府監控和徵稅。當政府說『我不想要它』時，他們有權力對它做任何事。各國央行也不會持有大量比特幣，看看俄羅斯被沒收資產的例子，他們沒有被拿走黃金。在衝突時期，人們有一種感覺：如果我持有黃金，別人就拿不走。」
AI的殘酷分化：要麼成為頂尖的10%，要麼被取代
當技術爆炸撞上經濟下行，一般人的就業市場正在發生劇變。達利歐將AI的發展比喻為人類進化史的延續：拖拉機取代了人類的肉體，而AI正在取代人類的思考和推理。
在這個過程中，資本家與打工者的財富鴻溝將進一步拉大。「看看企業的收入，分配給工人的份額正在下降，而分配給企業所有者（資本家）的份額正在上升。”
對於年輕人的職涯規劃，達利歐給了極具現實意義的預判：
「你必須成為能夠熟練使用AI、處於前沿的那小部分人，大約佔人口的百分之幾到10%。如果你從事的是純粹的思考型工作（thinking job），你將面臨被替換的風險。”
面對不可預測的未來，他建議停止預測具體的職業前景（例如是否該學程式設計），而是回歸本質：
「歷史證明，最成功的不是最聰明的人，也不是最努力的人，而是適應能力最強的人（the most adaptable）。最大化你學習的能力，利用AI等工具來提升你的有用性。”
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