按康波周期理論(康德拉季耶夫周期)，當下我們正處於第五輪康波周期的蕭條期，這一次康波周期從1991年左右開始，一直到2035年左右結束，在這個周期裡面80後90後一共有三次財富機會(僅三次，因為到了下一個康波周期的機會點2050左右大家都老了)，第一次機會在2008~2015年，第二次機會在2019年~2025年，最後一次在2030年附近幾年，個人的機會其實和國運整整捆綁在一起，下面我就來分析一下機會為什麼在這三個時間段！
第一次機會從2008年開始，有些人說2008年是金融危機呀，是的，但恰恰是金融危機改變了中國當時的經濟發展模式，當時因為金融危機中國開始推出了四萬億計畫的救市措施，主要是大力搞基建和房地產，此一舉措使中國經濟的發展引擎開始由出口經濟為驅動轉向以房地產經濟來驅動，2008~2015這幾年只要你在任何一二線城市買套房後面都是躺賺，這不就是財富機會嗎(即使現在降不過就是降到2015年那個水平，臥槽，只是後面幾年買了的虧了)？
整體趨勢是：早期購買力高且波動，二戰前後出現劇烈波動，1970s 後進入持續下行期，近年來仍處於低位並在2020 年後出現通膨衝擊。
圖中關鍵節點（與圖例消費樣本） 1913 年：聯邦儲備法（Federal Reserve Act）建立，圖中顯示此時美元購買力高；$1 可買約30 支巧克力。 1930s—1941 年：大蕭條、戰時生產與債券收購使物價波動，圖中1941 年為高波動期。 1971 年：美國放棄金本位，貨幣供應更靈活，圖中為購買力拐點後持續下降的起點。
1971 年左右$1 可買17 個橘
過去100年，發生了兩次大通貨緊縮。 1929年，美國經濟盛宴戛然而止，一場大蕭條席捲全球；60年後，日本在泡沫經濟的頂點墜入通縮深淵，開啟了長達三十年的停滯。這兩段歷史成為經濟學教科書中最令人警醒的章節。
1929年10月24日，紐約股市的崩盤點燃了導火線。但真正的災難並非股市蒸發的財富，而是隨之而來的通貨緊縮螺旋。在1929年至1933年間，美國消費者物價指數（CPI）下降了近25%，批發物價指數更是暴跌逾30%。
農產品的價格暴跌60%代表什麼？這不僅是統計數字，更是無數農業家庭的滅頂災難。一方面，他們的收入銳減；另一方面，他們先前為擴大生產所欠的債務實際價值卻急劇攀升。這種「債務通貨緊縮」效應導致大量農場被銀行拍賣，中西部農村貧困交加，社會結構幾乎解體。
知名投資人、Gavekal集團執行長Louis-Vincent Gave在12月4日接受採訪時做出驚人預測：聯準會與財政部合流的大局已定，長期影響將是美國債券市場的崩潰。
Gave引用日本國債市場的惡化作為先兆，並將此模式描述為「土耳其情境」——即犧牲債券和本幣價值，換取名目GDP成長。在這種環境下，儲戶將拋棄債券，轉而湧入能產生現金流的實體資產（如股票、貴金屬）。
在資產配置上，Gave指出，零利率環境下資本價值的侵蝕感是驅使投資人追逐風險資產的主要動力。他認為黃金前景取決於亞洲貨幣走勢，特別是被嚴重低估的日圓。他推測2026年亞洲貨幣可能會升值，這將促使亞洲投資者資本回流，削弱對黃金的需求，進而改變近年行之有效的黃金交易邏輯。
此外，Gave對目前AI巨頭如Anthropic籌備IPO提出了尖銳質疑，認為這可能預示著資本密集型牛市的轉折點和泡沫的跡象。他觀察到市場風向正在從「獎勵燒錢」轉向「獎勵甩賣」資產，懷疑AI市場已錯過最佳IPO窗口。
以下為訪談要點總結：
- 現實情況是，
12月2日馬斯克公開表示美國正走向債務危機，可能引發比特幣價格飆升📈。
他強調法幣以信用為基礎，隨時可能變成廢紙💵。
而“能源⚡️才是唯一的硬通貨”，比特幣的產生是基於能源，因此比特幣更具有長期穩定性。
本週市場出現了歷史罕見的白銀暴漲行情。倫敦現貨銀在周五當天飆升5.64%，最終收在56.41美元；紐約期貨銀當日漲幅更達6.49%，突破57美元的歷史最高紀錄。截至目前，白銀全年累計漲幅已超過90%。
顯然，本週的白銀走勢並非簡單的暴漲行情，而是爆發了新的擠兌事件。如何理解這一行情？彭博社11月25日的一篇題為《中國白銀庫存暴跌，火熱的白銀市場面臨新的風險》的文章頗具參考價值，其核心觀點與我們兩週前上線的核心課程《2025年全球白銀風暴》幾乎完全一致。
文章指出，上海期貨交易所（下稱「上海期交所」）和上海黃金交易所（下稱「上海金交所」）的白銀庫存已跌至近10年最低水平，這將引發銀價擠兌式暴漲，與10月倫敦白銀擠兌風暴如出一轍。
在經濟圈有句老話：「泡沫會遲到，但從不缺席」。
但過去20 年，有五個“硬骨頭” 偏偏打破了這個認知—— 每年都有人喊著“要破了”，它們卻堅挺得超乎想像。
這五大泡沫分別是中國房價、美國股市、黃金、比特幣和人工智慧。
中國房價的泡沫論，早在2003 年就傳遍大街小巷。
泡沫論者的理由很實在：以房價收入比算，普通人買套房要存30 年，而國外大多只要五六年；按租售比算，靠租金回本得幾十年，完全不符合投資邏輯。
但不管怎麼算，每次房地產一調整，就有人預言“崩盤”，結果房價總能“起死回生”，泡沫越吹越硬。
這泡沫能硬這麼久，不是沒原因的。
過去20 年城鎮化加速，上億人湧入城市搶住房；土地財政讓地方有動力推高土地價格；加上老百姓把房子當“最靠譜的資產”，有錢就買房保值，多重力量把房價託了起來。
就像2016 年有人總結的：「房價百分百高，百分百會崩，但什麼時候崩百分百不知道」。
但再硬的泡棉也扛不住基本面變化。
現在這個泡沫終於迎來清倉：房企債務爆雷、二手房降價難賣、部分城市房價回到幾年前。
這背後是都市化放緩、人口結構變化，還有「房住不炒」 的持續調控。
如果哈佛大學在10月初價格下跌前賣出所持頭寸，本來可以毫髮無傷地脫身，甚至還能小賺一筆。哈佛大學的平均買入價不得而知，但如果該校仍持有上季度買入的490萬份ETF中的部分或全部，那麼最好的情況是這些持倉虧損14%
美國緊追在後，達125%，逼近歷史高峰；歐元區整體負債率亦升至95%。
中國同期債務率雖為93%，但較十年前已翻倍，增速尤為顯著。
這項數據揭示一個嚴峻現實：全球主要經濟體正以史無前例的槓桿水平支撐成長，財政空間持續收窄。 高債務並非不可持續，
三十年來，日本向全球輸出了人類史上最便宜的資金──接近零的利率、無限的流動性，數兆日圓借出，投入地球上幾乎每一種資產類別。然而，這一周，這個時代宣告結束。
塞繆爾・蘭霍恩・克萊門斯（Samuel Langhorne Clemens），以筆名「馬克・吐溫」（Mark Twain）聞名於世，是美國文學史上極具影響力的作家與幽默大師。他筆下的《湯姆・索亞歷險記》（The Adventures of Tom Sawyer）與《哈克貝利・費恩歷險記》（The Adventures of Huckleberry Finn）被譽為經典，後者更被視為美國現代小說的奠基之作。然而，吐溫還有一段鮮為人知的經歷：他對少女懷有特殊好感，並自稱是10 至16 歲少女的「收藏家」。
1908 年起，吐溫成立了「水族館俱樂部」（Aquarium Club）—— 這是一個僅限特定成員加入的組織，成員只有他自己，以及13 名年齡均不滿16 歲的女孩。他將這些女孩稱為「神仙魚」（angelfish），不僅喜歡與她們見面，還經常互通書信；甚至在自己位於康涅狄格州的家中，專門為這個俱樂部開闢了一間房間。儘管吐溫堅稱俱樂部的性質純粹無害，但他對少女的這份特殊關注，還是引起了家人與社區的警惕。
1907 年，72 歲的吐溫開始「收集」 少女。彼時，他剛經歷了喪妻喪女之痛－ 妻子奧莉維亞（Olivia）與幾個女兒先後離世，他內心極度渴望能擁有孫輩。 1908 年，吐溫在百慕達旅行時迷上了當地的神仙魚，此後便將這些“代孫輩” 少女稱其為“神仙魚”；他還為這個少女群體取名“水族館俱樂部”，甚至要求成員必須佩戴神仙魚造型的胸針。
吐溫的秘書伊莎貝爾・萊昂（Isabel Lyon）常常擔任“監護人”，負責安排吐溫與這些少女的見面。 1908 年4 月，她陪吐溫前往百慕達旅行時，在日記中寫道：“他有一個'少女水族館'，裡面全是'神仙魚'…… 他戴著一條飛魚造型的圍巾別針，卻總說自己是'西鯡魚'。只要看到一雙纖細的小腿繫上，他就會出現簡地迎後，女孩會簡
12月1日，手握65萬枚比特幣的最大企業持有者Strategy公司盤中大跌超12%，公司市值一度跌至約450億美元，低於其持有的比特幣淨資產價值（約484億美元）。
在這之前，Strategy CEO馮·黎（Phong Le）首次公開表示，在特定條件下，公司「可能會賣出其持有的部分比特幣」。這一言論被市場認為是打破了公司創始人塞勒堅守多年的「永不賣出」 承諾，是大規模拋售的前兆。
依靠「發股買幣」模式，Strategy曾實現2.5倍的估值溢價，但隨著比特幣價格近期的大跌，其股價在10月6日至12月1日期間已經累計下跌超27%。
面對市場擔憂，Strategy緊急設立了14億美元儲備金“續命”，但遠遠未能解除長期危機。目前該公司發行的可轉換債券總額超過82億美元，在當前股價大跌的背景下，這些可轉換債券可能成為潛在的「定時炸彈」。
圖片來源：AI生成
12月1日，Strategy的mNAV（每股淨值）約為1.2倍，引發了投資者對其可能很快轉為負值的擔憂。 mNAV是一種將公司企業價值與其持有的比特幣價值進行比較的關鍵估值指標。
在此之前，Strategy執行長馮黎在一檔名為「What Bitcoin Did」的播客節目中，首次提到了出售比特幣的可能性。
馮·黎指出，這項決策的觸發需要滿足兩個前提條件：首先，公司的市場估值跌破其所持比特幣的淨資產價值，即mNAV指標低於1；其次，在上述情況下，公司無法透過發行股票或債券等常規方式在資本市場進行融資。他坦言，如果公司真的走到那一步，「我們就會賣出比特幣」。
當95 歲的巴菲特在最後一封股東信裡深情告白奧馬哈時，全球投資者都在扒他的價值投資公式，卻沒人在意這句真心話：「波克夏和我之所以能成，很大程度上要歸功於紮根奧馬哈。
若住在別處，結果可能遜色不少。 」 這哪是小鎮情懷？分明是老頭在偷偷洩題， 比起那些被翻爛的《證券分析》章節，選對環境才是他最狠的改命絕技。
1954 年，24 歲的巴菲特握著哥倫比亞大學的畢業證，在紐約華爾街和老家奧馬哈之間選了後者。當時所有人都覺得這小子瘋了：
華爾街是金融宇宙中心，摩根士丹利的電梯裡都飄著錢味兒，而奧馬哈？美國中西部的農業小鎮，最大的熱鬧是週末市集上的牛犢拍賣。
但如今回頭看，這哪是返鄉？分明就是精準逃離「成功陷阱」。
今年初以來，白銀的漲幅更是遠超黃金，白銀年內📈了97%，黃金📈了55%。
為什麼最近白銀這麼猛？ 核心原因還是庫存太少了，無論是倫敦還是上海，白銀的庫存都到了十年低點的水平。 這時候大家可能會想，庫存沒了趕緊挖呀，但白銀有點特殊，白銀的生產主要來自於金屬回收和伴生礦的開採。 金屬回收這個一直是比較恆定的，因為都是靠廢品回收，而伴生銀的意思是，白銀要依賴銅、錫、鋁這種金屬的開採而產生的，如果單純開採銀礦成本根本劃不過來。 所以，這個庫存一時間是沒辦法補上來的。
近期，貴金屬市場再度大幅飆升，白銀表現尤其亮眼。
11月28日，現貨白銀大漲超6%，突破56美元/盎司，創下歷史新高；滬銀夜盤同樣表現強勁，大漲超5%，突破13000元大關，刷新歷史高點；現貨黃金則重回4200美元。
機構一致認為，聯準會寬鬆預期強化、實質利率下行疊加全球白銀連續五年供不應求，共同推動貴金屬維持強勢格局。
白銀創下歷史新高
連續五年供不應求
除了宏觀面，白銀持續多年的結構性供需缺口同樣是推動價格創新高的重要因素。
根據白銀協會預測，2025年全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，年比大致持平，回收供應小幅成長1%左右，整體供應增幅僅約1%。
全球總需求預計年減約4%至11.2億盎司，其中工業需求下降約2%，光電用銀在裝機創歷史新高的同時因單耗快速下降，預計需求同比回落約5%，首飾、銀器以及銀條硬幣投資需求也均錄得不同程度下滑。
重點:
財富管理更大的底層邏輯是匯率。在過去10年，如果你把所有資產留在土耳其里拉，那你現在只剩下6%。
所以，長期財富不是靠技巧，而是靠站在正確的貨幣與資產結構裡。
海外資本市場過去60年的歷史告訴我們，真正創造財富的，從來不是升息還是降息，而是技術進步。
蘋果上市時代、網路時代、零利率時代，每一輪長期上漲背後，都是科技推動商業模式重塑。只要能看懂時代的方向，敢和時代一起走，就能穿越短期的噪音。
我做投資這麼久，越來越相信一個樸素的道理：時代永遠向前，市場永遠有噪音，真正的難點只有一個，即你看不看得清趨勢，扛不扛得住恐懼，願不願意賭在長期上。
這是我30多年以來從市場學會的全部。
近日，百億私募掌門人但斌出席一場公開活動，分享自己近三十年的投資體會。
可謂一次三十年投資哲學的「靈魂起底」。
