美聯儲自2008年開始將利率保持在0%，通過低利率以達到刺激經濟、對抗經濟衰退的目的。當時美聯儲采取量化寬鬆政策，通過購買國債、鼓勵消費，以及長期的低利率政策，刺激美國經濟在2008年金融危機後平穩復甦。
如今，美聯儲已開始討論如何提高短期利率。
“利率狂怒”或即將發生
CNBC報導稱，如果你認為央行政策決定引發的市場不安已經成為“過去式”，那麼，你可能會大吃一驚。雖然全球市場似乎可以從容應對美聯儲的“量化寬鬆縮減”了，但是新的擔憂好像出現在可見範圍內了。
近日，倫敦宏觀經濟預測諮詢公司——朗伯德街研究所經濟學家達里奧•珀金斯提出的“利率狂怒”，是一個用於描述英國央行和美聯儲上調基準利率引發的未來市場混亂的詞語。
珀金斯在調查報告中指出，“2013年，市場遭遇'縮減恐慌'。現在，'利率狂怒'或將是即將發生的事情。由於央行不太可能發布清晰的未來指南，我們推測2015年央行開始上調利率時市場會重現波動性。緊張不安的投資者將會再次拋售所持債券，擔心收益率明顯上揚。”
2013年5月22日，美聯儲政策會議紀要公佈後，市場擔心該央行可能會開始縮減債券購買計劃。在利率走高的預期中，投資者開始將資金重新投入美國市場，新興市場貨幣暴跌，這就是所謂的“縮減恐慌”。美國十年期國債收益率攀升至2%上方，股市在起伏不定中蹣跚前行。
央行提供的流動性，將主權債券收益率壓低至紀錄低點。很多分析人士認為，這是導致股市大幅反彈的主要原因所在。
珀金斯認為，為了對抗利率上行催生出的消極影響，政策制定者將會通過減少原定量化寬鬆縮減規模來拉低長期收益率。他補充說，當前，很多發達經濟體的通貨膨脹率均低於目標值，這應該可以抵消大規模債券拋售的副作用。因此，我們'不可能'看到像1994年那樣的長時間崩潰局面。
二十世紀九十年代初，在經濟衰退和低通貨膨脹率的雙重打壓下，債券收益率跌落至紀錄低位。為了獵取上漲的收益率，投資者擴大資產風險敞口。但是，不幸的是，當美聯儲宣布將利率從3%調至6%以防止通貨膨脹率飆升時，“殘殺”因而發生。
美聯儲控制短期利率的工具
FOMC會議儘管會議整體而言仍舊保持一貫的謹慎論調，不過紀要顯示，美聯儲官員開始討論超級量化寬鬆貨幣政策的退出策略，提出提升短期利率的相關方案，但美聯儲如何以及何時收縮資產負債表規模等仍舊懸而未決。
專家分析稱，從本次紀要可以看出，在經濟形勢平穩復甦的背景下討論消化資產負債也是在為自身降低處理風險，預計討論退出策略或為美聯儲長期規劃，以進一步穩定市場心理預期。
會議上，美聯儲官員們稱，可以用來控制短期利率的工具包括：隔夜逆回購、定期存款工具、超額準備金利率。儘管未就退出政策做出最後決定，美聯儲官員們大體同意對廣泛的貨幣政策工具進行進一步測試。
數據顯示，美聯儲的資產負債表規模已從2007年的約8000億美元膨脹至目前的4.5萬億美元。耶倫本月初表示，美聯儲眼下並不急於決定其資產負債表的合適規模，但如果希望能將之縮減至危機前水平，這個過程恐怕需要5-8年的時間。
耶倫需要更明確地解釋利率政策
耶倫接任美聯儲主席一職之後，對最重要的政策轉變卻闡釋得最少。3月份，美聯儲明確表示：即使失業率和通脹水平回歸正常，利率可能也會維持在低水平。但耶倫並沒有解釋為什麼要這樣做。
FOMC會議聲明表示，在“失業率和通脹接近目標水平的時候”可能仍會“長期將利率維持在低於正常水平的層面”。
英國《金融時報》負責美聯儲的記者RobinHarding表示，這句話的意思基本上就是說美聯儲會非常緩慢地上調利率。這一點至關重要。美聯儲越是臨近開始加息的時間點，這一前瞻指引的可靠性就越重要。
分析稱，在對耶倫未來幾年工作所面臨挑戰的描述方面，少了這一項應該是一個疏忽。
美聯儲會允許利率漲多高？
上周公布的美聯儲FOMC會議紀要顯示，決策者4月對退出策略還沒有定論，同意將繼續測試可選方式。美聯儲官員稱，這次利率不會上調多高，因為經濟仍脆弱。
2000年，美聯儲曾讓聯邦基金目標利率升至6.5%，2006年該利率曾達到5.25%。如果這次沒那麼高，美聯儲會讓它升到什麼水平？
有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》資深記者Jon Hilsenrath認為，要預測這個結果，可以從美聯儲對手方的調查和債市表現反應兩方面找線索。
先看紐約聯儲對21家一級交易商的調查。上週發布的4月調查結果顯示，這些債券交易商預計，這十年平均聯邦基金利率將僅有2.75%，今年該利率仍接近於零，從明年開始緩慢上升，到2018年上半年達到但不會超出3.75%。
不過，Hilsenrath指出，這種調查是在每次美聯儲FOMC會議召開前做的，發布又相隔約一個月，有滯後性。
從債券市場表現看，今年10年期美國國債收益率可能部分體現投資者對聯邦基金利率長期處於低位的預期。截至上週四，10年期美國國債收益率為2.55%。
美聯儲今年3月發布的聯儲經濟預期為，到2016年，失業率降至5.4%，比過去五十年平均水平還低，屆時GDP增長接近3%、通脹率不足2%，短期利率卻僅有2.25%，遠低於經濟正常運轉時的水平——4%。
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