美元收縮引爆中國信用危機

盧麒元

在沒有美元信用背書的情況下，中國主權信用擴張是非常危險的；中國主權信用不繼續擴張，中國民間信用必然走向崩潰。解決信用危機，要點在於重建國民對國家的信任。

政府依賴賣地解決財政問題，這催生了房地產泡沫。

美國2008  年開始的量化寬鬆(QE)，本質上是主權信用擴張。美聯儲通過三輪量化寬鬆，購買金融機構不良資產超過3  萬億美元，為全球金融市場注入了天量的流動性，化解了一次足以令美國大蕭條的信用危機。

與此同時，由於美元是全球結算貨幣​​，美元信用的大規模擴張必然導致全球信用擴張。美聯儲的大規模購買資產行為，再加上美聯儲的強制低息政策，導致全球流動性過剩，形成全球信用的大規模擴張。

中國很不幸，成為美元資本外洩的「窪地」。中國在2007  年已經產能過剩，並且已經開始出資產泡沫。可惜，那時的中國經濟政策已經不具備獨立性了，成為美國財政金融政策的外部延伸。於是，中國也開始了大規模的信用擴張，管理層為美元資本人工製造了一塊「窪地」。中國在2008  年開始了「四萬億」安排，完整承接了美元資本的剩餘流動性，也製造了超級「產能過剩」和超級「資產泡沫」。人工「窪地」，不僅僅意味著美元資本儲存，還意味著美元資本的超級盈利。令人吃驚的不是人造的窪地本身，而是美元資本洩華竟能夠成為一種「美談」。因為，美元資本外洩中華，竟成為「GDP  奇蹟」。是的，GDP  高速增長，恰恰是美元資本洩華的副產品，這就是「投資拉動」，這就是曾經的「需求側改革」。如此這般，你就能理解歷史了，為什麼現在忽然「供給側改革」了。因為，瘋狂的美元信用擴張終於結束了。

新常態本意是長期變態

筆者曾經問過北京的朋友，2007  年已經開始產能過剩了，2007  年已經出現資產泡沫了，你們為什麼不在那時候進行「供給側改革」呢？回答很簡單：「這是市場行為。」換句話說，這是由資本主導的（主要是美元資本主導的）市場行為。筆者曾在北京工作，深知中國計劃經濟的能力，我們是有能力調整經濟結構的。易言之，我們在2007  年，完全可以終止產能擴張和資產泡沫，產業升級和海外擴張（避免本國資產泡沫）。今天，過剩產能更過剩了，過剩到極限了；資產泡沫更泡沫了，泡沫也到極限了。極限的意思，就是已經變態了。於是，管理層奉命將變態描述為「新常態」（新常態本意就是長期變態）。中國的信用擴張終於脫錨了，主權信用擴張完全沒有依據，民間信用擴張完全沒有邏輯。主權信用評級面臨危險的降級，民間信用鏈條面臨慘痛的斷裂。「過剩」和「泡沫」，變成了空前的信用危機。筆者將之稱為「新常態下的信用危機」。

這有些滑稽。中國的經濟奇蹟源於美元的信用擴張，中國的經濟危機源於美元的信用收縮。於2008  年的美元擴張（QE）結束了，美國已開始了歷史性的信用收縮，美元資本開始從全世界回流美國了。然而，中國的過剩和泡沫仍然需要流動性，中國必須繼續將寬鬆進行到底。在沒有美元信用背書的情況下，中國主權信用擴張是非常危險的。中國主權信用不繼續擴張，中國民間信用必然走向崩潰。信用危機，必然表達為企業大規模破產，必然表達為各種資產泡沫破滅。現在，產能過剩已成為現實，部分資產泡沫已經破滅（股市），房地產泡沫正在做最後的掙扎。新常態（長期變態）下，不願意進行深刻的調整，依舊幻想著高速經濟增長（保6.5），只能依靠無錨狀況下的信用擴張，信用危機將必然引發全面的經濟危機。

怎麼辦？

解決信用危機，要點在於重建國民對國家的信任。重建信任，就必須真正擔當起歷史責任。

筆者已經反覆說明，中國當前最大的危險是經濟管理主權旁落。始於1994  年的稅改和始於1995

年的匯改，嚴重地削弱了黨和人民的財政金融管理主權。稅收，嚴重依賴於超級地租的殘酷剝奪；信用，  嚴重依賴於美元信用的延伸。事實上，中國財政金融政策，  已經被美元資本牢牢掌握。易言之，中國層並未實施對國民經濟的有效管理。中國的國民經濟管理，在倫理、學理、法理、管理方面失去了章法，已經陷入了建國以來最混沌和最混亂的歷史時期。中國不僅僅各級政府官員感到迷茫，普通民眾也陷入了深深地迷茫。沒有了經濟管理主權，就無法建立全體國民的信任，當然也無法重建主權信用和民間信用。

經濟管理主權，絕不抽象。

首先，必須解決倫理和學理問題。國家主權，說到底是人民主權。為人民服務，就是基本的政治經濟倫理。讓市場決定一切，就是為資本服務的亂倫之理。為誰服務，是中國最嚴峻的倫理思考，這是學理、法理、管理的邏輯基礎。學理，必須建基於倫理。中國學理依循於「吳市場」和「厲股份」是醜陋的誤會。美歐日都完成了財政稅收的社會主義改造，通過對資產持有和資本利得嚴厲的課稅，完成了國民之間的轉移支付和均衡共享。在此基礎上，完善市場，鼓勵競爭，剝削外邦。怎能不解決社會主義財政稅收問題，卻讓資本（主要是國際金融資本）決定一切。失去了人民主權，失去了國家主權，倫理和學理就變成了歪理謬論。

無代議，不納稅

其次，必須解決法​​理問題。人民立法，是基本的法理邏輯。革命，解決了一次立法問題。但是，立法是一個動態的歷史過程。今天，誰在立法？課稅，經過人民同意了嗎？超級地租是人民的選擇嗎？預算，經過了人民同意了嗎？那些恢宏的泡沫是人民的選擇嗎？為什麼，一切稅收，都是針對那些卑微的勞動者？為什麼，一切補貼，都是給予那些高貴的資本家？立法者，真的具有人民立場和國家立場嗎？如果不具備，應當如何改善呢？難道，苦難的中國，還要期待再一次革命嗎？創造價值者，必須成為共和國的立法者。讓食利者統統滾回到角落裡去。無代議，不納稅，恰恰是主權信用的法理邏輯。

最後，必須解決管理問題。反腐敗，反出來那麼多的老虎蒼蠅，他們都是共和國的管理者。中國最有道德、最有智慧、最有能力的人都到哪兒去了？反動的血統論，披著西方新自由主義的外衣在中國復活了。門閥，就是一切，門閥消滅了最有道德、最有智慧、最有能力的人才。不必懷疑，華為總裁任正非也可以成為好總理。當然，也不必懷疑，那些可以系統創造航天奇蹟的人一定能管理好一切政府部門。只要解決了趙家的問題，管理問題根本就不是問題。

信用，說到底就是信任。有了信任，中國共產黨印紙成幣，根本無需實物背書。沒有信任，黃金儲備，外匯儲備，也不足以支撐主權信用。國民黨銀元券和金圓券就是例證，盧布崩潰再一次證明了這個道理。有了信任，就能克服任何經濟危機。信任，就不會恐慌，就不會搶購，就不會出走，就不會經濟崩潰。反之，無論央行如何花樣操作，信任喪失都會終結信用。

全世界都在調結構。什麼是調結構？一言以蔽之，就是平衡再分配。「新常態」下的長期變態必須結束了，「供給側改革」下的資本僭越必須結束了。全心全意完全徹底地為人民服務，就能確保人民幣信用，就能克服任何經濟危機。■