作者：莫開偉
2016年，中國減持美債規模已創新高，全年共減持1880億美元，年度減幅創最高紀錄；日本連續三個月取代中國成為美國最大“債主”（2月16日國際財經華爾街見聞）。
本來一個國家根據自身金融經濟運行狀況，對持有另一個國家國債總額多少進行經常性調整，屬正常現象，不值得大驚小怪。然而，去年中國對美債大幅減持卻依然引發國際社會及國內民眾的廣泛關注和各種猜測。顯然，對中國減持美債原因進行分析，給國際社會和國內民眾傳遞明確信號，還是非常有必要的。
從當前國際國內經濟金融運行狀態看，中國減持美債應主要有五方面原因：
其一，美國新總統特朗普上台前後系列施政表現，尤其是施政後急欲復興美國經濟，擬採刺激經濟政策，包括擴大美國財政赤字規模、降低製造業稅率振興實業及向美聯儲施加加息壓力等系列政策措施，已初步顯現交易，使美元走勢持續增強，引發其他國家外匯貶值，也讓國際資本開始向美國市場湧動；下一步隨著美國經濟復甦及美聯儲加息預期升溫，可能會引發更多中國資本跨境流動，中國為預防不測減持美元以便後患，理所當然。其二，中國外匯儲備狀況發生逆轉，出現了不利趨勢；若繼續持有巨額美債，隨著中國跨境資本流動增多，可能會消耗更多的外匯儲備，從目前來看必然會影響到中國金融市場穩定，最終會殃及經濟增長。同時，人民幣加入SDR之後，可用於儲備外幣資產或投資手段餘地大幅擴寬，不一定非要增持大量美債，所以減持美債從客觀現實來看亦是一種自然經濟行為，也是出於一種無奈或者自保。如今年1月，中國外匯儲備連續第七個月下滑，跌破3萬億元美元至2.9982萬美元，不但低於市場預期的3.0035萬億美元，而且外匯儲備規模創2011年2月來新低。面對此，中國減持美債合乎情理，無可厚非。同時，也有機構認為中國拋售美債也是為了獲得美元流動性；尤其特朗普的基建計劃令不少中國投資者擔心美國未來發債規模將會飆升，因此拋售美債行為增強。
其三，中國對外投資較此前無論投資結構還是投資數量都有所調整，不僅體現了多元化投資方向，且把風險防範放在了重要位置，體現了理性境外投資理念，對減持美債形成了一定影響；尤其人民幣加入SDR之後，人民幣國際化進程加快，有更多可供選擇的境外投資策略，也對美債需求有所減少。如據天風宏觀團隊上月測算，美元資產佔中國外儲的比例從2001-2004年的73.2%下降至2013-2016年的53.1%，佔比大減可見中國的外儲不再像過去集中配置美元資產，現在更加註重多元化投資。
其四，或許出於政治因素，給美國新總統意欲加劇貿易摩擦、打壓中國在美國投資及其他排華行為施加一點壓力，或給予回擊。如最近美國開展貿易摩擦有升級趨勢，對中國不銹鋼板材等開徵高反傾銷稅和反補貼稅審查，有可能征收高額稅率，顯露了不好兆頭。同時在南海、東海釣魚島等地又挑起事端，妄圖牽掛中國發展，欲繼續施展世界霸權主義威風。而各界增持美債無疑為美國舉債維持霸權主義提供了經費，中國大幅減持美債其實有釜底抽薪之效，可遏制其稱霸世界的囂張氣焰。
其五，中國推進一帶一路戰略需加大投入力度，僅靠增發人民幣不僅會加大國內通貨膨脹風險，也有使人民幣匯率持續下跌、影響人民幣成為國際流通貨幣聲譽之虞。由此，減持美債，變現美元，再用這些資金加大“一帶一路”戰略，加大對外投資，不僅可把“美元符號”變成優質資產，也可大幅度降低金融風險。在這種情況下，減持美債，實現美元變現，無疑是一條十分可行的現實選擇。
但是，大幅減持美債也會帶來一定負面效應：
這表現為中國若大舉拋債、會導緻美國國債收益率飆高，進而重創中國重要的出口市場；同時，若中國賣得太多，債主地位就會讓位給美國的好友夥伴比如日本及其他國家，讓這些國家形成更堅固的政治結盟，對中國外交及中國境外投資帶來不利影響。此外，大幅減持美債增持其他外幣資產，由於缺乏與美元幣值穩定抗衡的國際貨幣，可能會增加外債增持的風險，對中國金融及經濟帶來潛在不安全隱患；而且更要看到在減持美債之時可能會受到美債價格被推高而帶來減持過程中的成本增加，且減持美債可能會引來美國更多的通過自己進一步寬鬆的貨幣政策來彌補中國美元資本的流出問題，我們所持有的美國國債財富可能會進一步縮水，這些都應引起中國政府的重視。
為此，中國金融當局應認真研判，興利除害，準確把握美債持有額度，確保美債保持一個合理的規模，不致影響中國金融及經濟的穩定。
目前我從兩方面來防範大幅減持美債所帶來的風險：一方面，搞好外匯儲備組合策略，繼續推進外匯市場改革，進一步開放資本賬戶，拓寬個人資本對外投資渠道，進而促進多元化投資，降低外儲運營風險。既可考慮通過加入SDR的機會，增加其他國家貨幣資產儲備，也可考慮將外匯儲備進行股權投資，防範減持美元帶來匯率貶值風險。即減低美債在外匯儲備投資中的比例，降低債權投資在整個外匯投資中的比例；並在進行股權投資時，加強對國外企業及文化等方面的了解，盡量規避投資風險。
此外，也可通過購買我國所稀缺的資源、人才、技術等等，以分散投資，實現更高回報。另一方面，建立外匯儲備科學框架，加強外匯儲備資產需求測算；並建立外匯儲備動態監測體系，使外匯儲備結構與規模適合我國對外經濟發展需求；尤其應確保美元外匯儲備適時滿足我國對外經貿及國際經濟活動中的合理需求，防止發生美元外匯儲備風險。
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