美債會不會崩？
會！當然會！但我說的"崩"，和你理解的那個"崩"，不是一回事。
你理解的崩，大概是這樣：美國哪天還不上錢了，官宣違約，手上的美債變成一堆廢紙，全球金融海嘯，美元霸權徹底終結。
這種事，發生的機率約等於零。後面我會告訴你，它在技術上根本不可能。
而我說的「崩」是另一種：你的本金加利息，它會一分不少的還給你，但這筆錢只相當於三十年前的一半，甚至更少。
這是一場不需要宣告的違約，沒有機構分析，沒有新聞報道，甚至連被割了韭菜的人自己都不知道。而這種崩盤，歷史上卻完完整整的發生過一次。
所以這一期，咱們要解釋三個問題：美債到底是個啥？為啥它不會違約？如果美債哪天真的崩了，這跟咱們又有啥關係？
01
首先大家要明白，國債這玩意兒從一開始就是為了防止違約而建立的。
1694 年，英格蘭銀行成立，做的第一筆生意是藉給英國政府一百二十萬英鎊，年息百分之八，用途很直白，打法國。
這筆錢在當時可不是小數目。但真正重要的不是金額，而是另一件事──這筆債不是英國國王欠的，是英國議會立法擔保的。
幾個字的差別，卻是整個現代金融的起點。
因為在此之前，國王借錢跟村霸打劫一樣，今天借了明天賴，賴不下去就殺債主。例如之前的英王愛德華一世為了賴賬，系統性的打劫了猶太人；法王腓力四世不想還債，就團滅了整個聖殿騎士團。
而議會擔保的意思是：即便國王死了，首相換人，欠的錢照樣要還。人類第一次把"欠錢不還"從一個人的人品問題，變成了一個國家的製度問題。
也是從那天起，一個國家借錢要付多高的利息，就成了全世界給它打的一個信用分。理論上講，哪個政府可以用更低的利率發行國債，哪個國家就能獲得更快、更高的經濟發展。
但這裡需要糾正一個誤解。
我們默認一筆債的正常結局是」還清"，但國債不是。
國債這東西，從設計上就不打算還清。到期了就再發一筆新債，把舊的還上。政府從頭到尾只保證一件事：利息一分不少、一天不晚。至於本金，只要政權還在，那就接著記帳接著滾。
說穿了，國債就是一張只用付利息、本金可以無限展期的信用卡。
所以你看，美國國會每隔一陣子就要為」債務上限」吵得不可開交。但吵完呢？還是提高額度、繼續刷卡。幾十年來一次都沒變過。
02
那第二個問題，美債為啥不會違約？
很簡單，它能自己印美元。
咱們一說債務違約，馬上就會想到阿根廷。這個國家差不多每隔十幾二十年就要來那麼一次主權違約，兩百年的時間裡一共違約了九次。
那為啥總是會崩？
因為阿根廷借的是美元，還的是美元，到期還不上就只能硬著頭皮違約，沒有第二條路能走。
但美國不一樣。它藉的是美元，還的是美元，私下還能偷印美元。這就是為什麼」你以為的那種「崩」不會發生。因為只要印鈔機還在，美國就拿得出那筆錢，它在技術上永遠不可能違約。
所以你看，違約的一般是藉了外幣的國家；能自己印錢的，大多選擇了失血的那條路。
這裡，就不得不再次提到咱們的大英老師了。
二戰剛打完的時候，英國的政府債務是它全年產出的270%，比今天的美國高出一倍還多。當時幾乎所有人都認為，這個國家已經徹底完了。
但你看大英老師是咋操作的？
三十年裡，他們支付給債主的利息平均是3.6%，同時期的物價，平均每年要漲6.5%。假設一個英國人當年借給政府一百萬，那三十年後連本帶息拿回來288萬，但這筆錢只相當於原來的43萬，連一半都不到。
英國政府該付的利息一分沒少，該還的本金一分不欠，但債務名目只漲了一倍多，經濟體量卻翻了十幾倍，債也就這麼化掉了
你仔細琢磨琢磨，今天的美國是不是也在走這條路？
這幾年，川普和他的經濟顧問一再在說兩件事：一是美元太強，美國的產品賣不出去；二是要把製造業弄回來，讓美國重新成為那個出口大國。
表面上，川普政府講的是就業、是貿易逆差、是銹帶關掉的工廠。但你把它放進債務這個框架，味道就全變了。
美元貶值，意味著美債縮水，進口變貴，所有拿著美元資產的人都要給美國政府還債。而出口上漲，名目GDP漲的更快，等於分母跑了贏分子，債務佔比自然就下來了。
不過這裡有個繞不過去的難題，美元之所以是全球貨幣，那是因為美國常年逆差，向全球不斷的輸出美元，大家拿著一堆美元沒地兒放，這才有了40萬億的美債規模。但如果美國變成順差國，那美元輸出少了，大家手上沒錢，又拿什麼去買美債？
說穿了，用貶值的方式化債，代價就是美元要讓出全球貨幣的霸主地位。
03
那講到這兒，有的朋友可能就要問了：既然明知道美國政府會耍流氓，那為啥全世界還在搶著買美債呢？
這就要聊到另一件事，貨幣貶值。
咱們就拿美元說吧，自聯準會成立以來，美元的實際購買力已經下降了97%，也就是今天的1美元只相當於一百年前的3、4美分。
但從全球來看，美元很離譜，卻是表現最好的貨幣，因為其他國家或經濟體的貶值速度要比美元快得多，極端點的可能幾年內就要貶值個十倍以上。
所以這幾年美國瘋狂印錢，美元依然堅挺，主要是，其他國家也在玩命地印，克制點的讓社會保持溫和通脹，魔幻點的，比如阿根廷、委內瑞拉，天地銀行都拿他們沒辦法。
大家左右對比了一下，美元很爛，但比起其他國家的貨幣還是很好。
更關鍵的是，全球資金真的沒有其他地方可去。
假如你手上有一兆美元，想找個地方生利息，你大概會提出三個要求：隨時能進、隨時能出、進出的時候還不能出現價格混亂。
但放眼全球，能同時滿足這三條的，好像也只有美債。因為黃金體量太小，一萬億砸進去價格就畸變了；德國國債信用夠好，可發行量太少；日本國債規模夠大，但幾乎全在自己人手裡。
所以大家買美債，並不是喜歡美國，單純是手上的那筆美元，沒有第二個地方可去。
而且，依照路徑依賴，世界越亂，美債越香。
從08年次貸危機到俄烏衝突，每當危機來臨的時候，所有人的第一個反應不是“哪裡更賺錢”，而是“哪裡更不容易虧錢”。人們習慣性的買美債，不是投資技巧，而是幾十年來累積的條件反射。
但現在有兩個訊號，確實有點危險。
首先是，美國政府的債務規模超過了40萬億，光利息一年就要還一萬多億；三十年期國債的利息一路往上漲，創了十幾年來的新高；各國央行都在減持，中國的持倉從最高峰的一萬三千多億砍到了六千多億，少了一半還多億。
2011年，標準普爾把美國的信用評級從AAA，降到了AA+，十幾年後，另外兩家評級機構也給出了相同結論，這不是巧合，是趨勢，說明美國的信用評分正在被系統性降低。
另一個訊號更要命，以前邏輯是，世界越亂，美債越香。但最近的這場美伊衝，卻突變成了壓力測試。
你看，開戰的頭一個月裡，黃金跌了大約15%，日圓崩的連它親媽都不認識，連美債也跟著一起被拋售。老牌避風港，幾乎全軍覆沒。唯一漲的是美元指數，一個月裡漲了2.6%。美債和美元，第一次被區別對待了。
光看數字，大家可能一頭霧水，但你對照一下英國的化債方式，邏輯立馬就清楚了：如果你手裡拿著美元現金，通脹以來隨時能跑；可如果你手裡拿的是三十年期美債，就要為接下來的通脹持續買單。
所以判斷一個國家的債務會不會失控，從來不是看他們欠了多少萬億，而是要看“借錢利率”和“經濟增速”，哪個跑得更快。
經濟漲的比利息快，那債務佔比就會自己往下掉；一旦利率長期跑贏增長，那政府就只剩一條路走，印錢還債。
現在的美國，明顯是第二種。
04
那聊了這麼多，美債這事兒跟咱們有啥關係？
關係還挺大的。
首先，中國的外匯存底裡，長期拿著幾千億美元的美國公債。這些錢不是天上掉下來的，是一件件衣服、一台台機器、一個個貨櫃換回來的。美債每稀釋掉的一個百分點，本質上都是在打劫中國人的辛苦錢。
其次，手上有美元的人，資產在縮水；手裡拿本國貨幣的，也逃不了被割韭菜。因為美國的長期公債利率，是全球所有長期資金的定價基準。
啥意思？
就是村子裡最可靠的那個人，借錢都要給5%的利息了，你一個信用欠費的人，憑啥只收3%？
所以，一旦美債的利息往上走，那跨國融資、外貿成本、大宗商品的價格、都會跟著往上走。也就是你買的每一件進口商品都會漲價。
更麻煩的是，稀釋債務的這套玩法，不是美國專利。它是所有欠錢政府最後的一條路——當利息還不動的時候，那就讓物價漲上來，讓貨幣貶值。
任何一個國家的債，最後都不是被還掉的，是被持有貨幣和債券的人，一年一年分攤掉的。
你還沒辦法預測哪個國家會稀釋、何時稀釋、稀釋多少。你唯一能做的，是讓自己賺錢的速度，跑得貶值速度快一點。
最後。咱們回到一開始那個問題：美債會不會崩？
會。但它不是美國政府突然站出來，說這筆錢我不還了。
恰恰相反，它每年都能按時還款、利息一分不少，只是你拿到手的那筆錢，每年都會縮水一點點。
1694 年，英國人發明國債的時候，做的其實是一件很樸素的事：把國家的未來，打包賣給今天。
三百多年過去了，這個邏輯一點沒變。但最後買單的人，從來不是未來，是每一個攥著那張欠條的人。
此文完。
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