大銀時代

 麥當勞曾經巔峰時期市盈率沖高至85倍，而一輪週期下行之後，估值最低殺到僅有9.6倍，完整的殺估值過程值得每一個投資者深思。

1973年，企業獲利成長率仍維持在40%以上的高景氣，估值直接迎來第一輪腰斬；到了1974年，即便業績增速依舊保持30%左右的高位，市盈率再度迎來第二輪腰斬。從80倍跌到40倍，再從40倍下殺到20倍，最後估值一路下跌至9.6倍。

試想：如果在40倍PE入場，或是20倍PE加倉，眼睜睜看著優質標的估值持續下墜，持倉體驗會有多煎熬。這就是投資最困難的地方——即使是公認的好公司，如果買入的價格太貴，一樣會承受慘烈的回撤。

但這裡存在著兩層完全不同的投資結局。
短期來看，高估值買入，週期殺估值的過程足夠磨人；拉長時間維度來看，麥當勞的股價最終走出一條長期向上的長牛曲線。真正能夠穿越估值擠壓、長期堅守的投資者，最後依然收穫了豐厚的回報。

核心辯證邏輯：
好公司≠閉眼買進。估值決定你短期承受的回檔幅度；而企業持續成長的能力，會用業績慢慢消化當初高昂的泡沫。
選對優秀的企業，同時耐心等待合理的價格，才是完整的價值投資。
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