銀價正在飆升，但庫存卻不正常！
現貨銀逼近70美元，紐約、倫敦、上海的庫存也同步飆漲！
紐約COMEX白銀庫存從4月24日的9803.26噸，漲到了10491噸。
倫敦LBMA白銀庫存從4月26日的27454噸，漲到了28213噸。
上海期交所白銀庫存從4月24日的689.52噸，漲到了1,395噸。
為什麼？
答案在印度！
印度需求去年引爆白銀擠兌！
倫敦LBMA，是全球白銀的「源頭蓄水池」與定價核心。全球絕大多數礦場、精煉廠產出的白銀，都會率先進入倫敦的金庫，這裡也是全球白銀實體ETF的核心倉儲地。
紐約COMEX，是全球白銀的“價格博弈場”，以期貨交割、跨市套利為核心。
中國上海。
因為中國需要的白銀越來越多，一方面中國需要白銀做首飾，另一方面光伏、儲能、新能源汽車等新生產力產業需要大量白銀。
2023年，全球光電用銀量高達1.93億盎司，2024年1.98億盎司。即便2025年白銀價格暴漲，光電用銀量仍高達1.86億盎司。而中國光伏產能連續多年佔全球80%以上。
印度則是實物白銀消費的主力軍！
印度本土幾乎無白銀礦產，80%以上的白銀需求完全依賴進口。依托龐大的人口基數、根深蒂固的金銀消費文化，印度的首飾、婚嫁、節慶、投資實體買盤，常年佔據全球這類需求的三成以上！
隨著黃金價格上漲，金飾超出印度平民的消費能力，印度白銀需求進一步上漲。
印度和中國的巨量實體白銀需求，是倫敦-紐約白銀體系的「天敵」。
如果說黃金市場的實體金與紙黃金的比例高達1:130的話，那麼白銀的比例是更驚人的1:250-400，就是一盎司實體白銀對應250-400倍的紙白銀。
一切高倍槓桿的市場，最害怕的就是實體需求。
去年（截至3月的2025/26財年），印度白銀進口額創下120億美元的歷史新高，是倫敦－紐約－上海渦旋擠兌的直接導火線！
2025年10月，接近排燈節，印度大量購買白銀，直接抽乾了倫敦的自由白銀，讓LBMA深陷「白銀荒」。
倫敦現貨白銀價格相對紐約期貨出現了史無前例的溢價，市場流動性幾乎枯竭。倫敦白銀隔夜借貸成本年化超過100%！當市商被迫包下跨大西洋航班的貨艙，空運笨重的銀錠而不是常見的黃金！
但今年，美國和伊朗封鎖霍爾木茲海峽，油價上漲，印度被迫消耗大量外匯購買能源等。
中東戰事也導致大量印度務工人員失去工作，嚴重影響印度的僑匯收入。
AI大模型廣泛應用，歐美企業大規模縮減IT程式和客服崗位，砍掉了大量外包業務，導致印度減少了大量外匯收入。
印度盧比撐不住了，持續貶值！
為穩定盧比匯率，印度推出重磅政策－將白銀進口關稅從6%大幅調高到15%。 5月16日，印度進一步收緊政策，全面限制白銀進口。
印度月度白銀進口量從百噸級斷崖式暴跌，幾乎歸零！
全球最大的白銀消費市場直接“關門閉市”，才有“多餘”的實體白銀成為交易所庫存。
印度買家王者歸來？
印度只是禁止進口，白銀需求從未消失。
禁令頒布後，國際銀價開始下跌。印度國內市場迅速陷入嚴重短缺，珠寶商、銀匠、一般民眾和光電企業無貨可買，白銀現貨溢價持續飆升，國內外價差不斷拉大。
國際銀價跌到每盎司55美元時，印度銀價在71美元以上！
印度媒體7月23日稱，白銀走私規模增加了10倍！
即便走私增加10倍，仍無法滿足印度人民的龐大需求，平抑國內外價差！
11月初，印度年度最大的消費節點──排燈節就要到了。
印度國內的珠寶店、宗教團體和富裕家庭都要採購黃金白銀！
數百萬人印度老百姓手握鈔票要求開放白銀進口！
8月17日媒體報道，據知情人士透露，一些交易商和銀行已獲得許可，可以向印度進口更多白銀…獲批進口的白銀總數已超過400噸。
交易商在8月已透過印度國際金銀交易所進口白銀約89.81噸。
另據知情人士透露，近期香港有印度客戶大量購買銀錠。
印度白銀需求蓄勢待發！
他們要開始掃貨了？
禁令的閘門已經透出一絲縫隙，但真正的大戲還沒上演。
現在流入交易所倉庫的白銀，也許只是為未來行情的燃料！
一旦印度進口管制全面鬆綁，被壓抑許久的實物購買力將奔湧而出，再疊加美元製度信譽持續遭受侵蝕的宏觀背景，兩股巨力匯合交織，白銀的下一輪行情，也許會比市場當下預估的更加波瀾壯闊？
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