解讀奧巴馬治下的美國經濟

盧麒元

以前，一直認為國內消息閉塞，大家不了解外面的情況。現在，發現非止閉塞這麼簡單，我們看到了傲慢與偏見。

奧巴馬遠非大家想像的那樣無能，情況可能剛好相反。奧巴馬有可能成為位列美國前十的偉大總統。當奧巴馬政府因財政赤字關門的時候，極少有人讚嘆奧巴馬勇於承擔歷史責任的道德勇氣。作為一個財政專家，你不能不佩服奧巴馬治下的美國經濟，他在做令後人嘆為觀止的基礎性工作，他正在將美國帶出歷史性的經濟危機。

是的，美國財政赤字在暴增。但是，你要注意，那些赤字的用途。美國政府增加軍費了嗎？美國政府增加公務員了嗎？美國政府增加公款消費了嗎？沒有！恰恰相反，奧巴馬在勒緊褲腰帶！那麼，錢去了哪兒？請注意美國股市，美國股市屢創新高。美國的企業盈利水平在提升，企業投融資活動非常活躍，科技研發和產品創新在加速，全民就業水平在不斷提升。難道，這是偶然的嗎？請注意，企業利潤與聯邦赤字的關係。這才是奧巴馬的過人之處！奧巴馬是有擔待的，他用聯邦赤字扛下了企業融資成本，並大幅度提升了企業的利潤，他讓美國企業在危機中得到發展。這就是治國的水平！

好吧，我們再看看驕傲的中國。我們的股市如何？GDP 突飛猛進，股票市值屢創新低！是企業不努力嗎？當然不是！與美國的情況恰恰相反，中國企業是被金融成本壓垮的！政府非但未能壓低企業融資成本，近年來搞什麼詭異的金融創新，搞什麼影子銀行，企業融資成本飆升，投融資基本被凍結，企業利潤被蠶食殆盡！如此胡鬧下去，中國股市能好嗎？況且，中國企業還要承擔制度成本、社會成本、環境成本，企業還要承擔令人匪夷所思的超級地租。試問，在這樣悲催的大環境下，什麼樣的企業才能存活？只有能夠獲得金融特權的企業可以存活！知道什麼叫焚山狩獵嗎？知道什麼叫竭澤而漁嗎？這難道就是治國的水平嗎？

我們的媒體很荒謬。為了國家和人民利益卓絕奮鬥的奧巴馬被描繪成小丑。而那些絞盡腦汁坑害國​​家和人民利益的大小騙子們卻被包裝成了英雄。你們非要將倒下說成是崛起，你們非要將崛起說成是倒下。這很有趣嗎？或有一日，危機重臨，一個調整完成且生機勃勃的美國出現在我們面前，難道我們準備用影子銀行和磚頭瓦塊去迎接嚴峻的挑戰嗎？

一、美國的金融危機跑哪裡去了？

美國國會預算辦公室（Congressional Budget Office ）曾經預測在2001 年到2011 年財政盈餘將會穩步上升，見下圖藍線。而實際情況卻是巨大的財政赤字，見下圖紅線。這當中很重要的一個原因就是GDP 沒有像國會預算辦公室預期的那樣快速增長。未能預期經濟變化對財政情況的影響在下圖中用綠線表示。

顯而易見，美國政府為處理2008 年金融風暴，透支了美國的財政資源。用一句通俗的說法：他們將華爾街的問題變成了華盛頓的問題。當下，還很難對奧巴馬政府強烈干預經濟的決策做出道德評判。一般而言，平抑如此嚴重的經濟波動必須付出高昂代價。問題的要點在於，這個代價是由誰來負擔。事實上，美國的金融危機已經轉換成財政危機了，財政危機是可以管理的危機，財政危機是可以轉嫁的危機。在這裡，筆者必須提醒中國全體國民注意：美國財政赤字與中國“四萬億”存在密切的關聯性。換言之，美國財政赤字具有明確的外部性特徵，美國政府通過一系列複雜的金融操作，將美債變成了剩余美元，剩余美元被中國管理層接納，形成中國的新一輪資產泡沫。令人驚嘆的是，美元泡沫最終變成了中國房地產泡沫，危機在中國竟然變成了“經濟奇蹟”（見附圖）。

任何不含偏見的學者，都應​​該知道上述三個圖示的含義。不前不後，就在美國處理剩余美元的時候，中國創造出天量貨幣對接了“剩余美元”。換句話說，中國經濟並未出現“奇蹟”，但是中國的貨幣發行卻創造了“奇蹟”。中國的貨幣“奇蹟”當然是有代價的，這個代價就是中國優質資產的大規模易手。這當中，存在“代理人僭越主權的非法交易過程”，這一過程形成“極為複雜的香港式財富大轉移”，這已經導致“中國產權結構發生質的改變”，這是一個非常複雜的經濟問題，這甚至已經是非常複雜的政治問題了，我們將在本文的最後討論這些問題。

二、美國金融危機真的結束了嗎？

總體性的經濟危機沒有爆發不代表經濟危機已經被解決。在美國，總體性的經濟危機其實是被轉移了。美國人是極端自私而又極度聰明的，他們先將金融危機轉變成了財政危機。然後，再通過金融操作，將財政危機外部化，轉變成為其他國家的金融危機。通過中美神奇的“戰略合作”，將美國所面臨的財政危機，演變為中國的大規模資產泡沫。中國的大規模資產泡沫，表面上是資產價格不合理上漲，而本質上就是增加全社會的槓桿比例，其本質就是本幣被強制性貶值的貨幣現象。這一狀況，通常只會在外幣大規模湧入時發生。筆者不能不提醒最高當局警覺，十八大有關推進金融改革的思路是十分危險的。

美國暫時轉移了自己的金融危機。但是，這種轉移是橫向轉移到財政體系當。請注意下兩個圖表，美國財政收支已經出現嚴重的背離。

下面我們來圖解美國聯邦政府過去40 年間的收支趨勢：

上圖是1972 年至今，美國聯邦政府支出佔GDP 比重的歷年資料。有些年份這一比重低於20% ，但平均值大約在22% 左右，最近三年高達25% 以上。

接下來這幅圖是1972 年至今，美國聯邦政府收入佔GDP 比重的歷年資料，它很少高於20% ，歷史平均值為19% 。因此3% 的差值就是平均歷年聯邦政府的財政赤字。例如，2011 年聯邦政府支出佔GDP 的比重較歷年平均值高了3.2% ，而當年聯邦政府收入佔GDP 的比重較歷年平均值低了2.4% ，於是得出2011 年聯邦財政赤字佔GDP 的比重為8.6%，較歷年平均值高了5.6 個百分點。

從上述兩個圖表中可以看到，美國政府為了應對金融危機，導緻美國財政收支出現嚴重背離，美國財政赤字呈現急劇上漲趨勢。站在經濟資料的高山嚮下望，原來的金融風暴湧浪，變成了財政風暴的湧浪。值得國人關注的是，美國財政風暴的湧浪，是一種可以控制的湧浪，而且是可以洶湧於美國實體經濟之外的波浪了。也就是此時此刻，我們約略可以見識出奧巴馬治國的水平！

筆者前面說過，現在還難於對此策略選擇做出道德判斷。為什麼？表面上，動用國家力量拯救金融資本是不道德的。但是，奧巴馬政府的拯救行動確實堪稱巧妙，他並不止於單純的拯救美國金融資本，他用財政赤字頂住了流動性崩潰，竟然同時也做到了扭曲利率趨近於零，使實體經濟獲得了發展空間，促使美國的微觀經濟存活並茁壯起來，其高超的手法確實令人嘆為觀止！既要注入巨額流動性抗住通縮，又要控制實體經濟不出現通脹，這是極高難度的宏觀調控。奧巴馬與伯南克，通過量化寬鬆加扭曲操作竟然做成了。這是連續空翻加轉體三百六十度並平穩落地的高難度宏觀調控，老實說，筆者想給他們一些掌聲了。這裡提請國人注意，奧巴馬和伯南克是“反市場”的，他們公然“操縱”了利率，通過“扭曲”利率的方式，變相給予了企業財政補貼，讓他們度過寒冬，徐圖發展。與之大相徑庭，我國管理層是“尊重市場規律的”，他們通過“金融創新”，也就是“影子銀行”，變相實現了“利率市場化”。可惜，他們把方向做反了，中國實體經濟融資成本一路攀升，直接融資幾乎切斷了（股市幾乎死了），間接融資高不可攀，實體經濟無路可走，中國股市在兩千點附近艱難地徘徊著。錢荒一次又一次地到來，金融危機已經在叩響中國的大門。

美國的金融危機結束了嗎？是的，基本結束了。又或者，那是因為中國的金融危機已經開始了。

三、美國財政危機的下一步。

奧巴馬並非高枕無憂。美國政府必須解決美國的財政危機，這就意味著美國財政收支背離的趨勢必須遏止。美國財政支出具有剛性特徵，根本就無法進行大規模壓縮；美國財政收入涉及復雜的立法程序，也難以在短時間取得突破性進展。唯一的出路，就是提升美元的實際購買力，通過美元升值使現有的財政收入足以覆蓋財政支出。結論是明確的：強美元！

強美元，是一個相對概念。對誰強？對歐元強或對日元強，將嚴重削弱美國企業的國際競爭力。同時，歐日貨幣的相對弱勢，並不能向美國提供大規模廉價商品和服務，並不能變相增加美元的購買力。美元的墊腳石是唯一的：人民​​幣！

人民幣存在貶值壓力嗎？這個問題其實很無聊！人民幣購實際購買力其實一直在迅速降低（中國事實上已經進入惡性通貨膨脹了）。中國御用經濟學家中極少有人精通金融（這一點至今十分令人費解），他們一直在有意或無意誤導中國管理層（中國式的荒唐CPI 邏輯）。他們一直在自己蒙蔽自己，房地產價格上漲就是本幣購買力下降的經典現象，這一現像已經持續了十年，現在仍然在繼續持續，為何舉國視而不見？中國領導人未必理解，房價的每一分上漲，都意味著人民幣的內在貶值；房價上漲不止，人民幣實質購買力就跌跌不休。人民幣的內在貶值實際上仍然處於加速度的歷史過程中。當前，中國僅僅是通過極其荒謬的強制性外匯管制，勉強維持著一個奇怪的兌換價格而已（我國確實在嚴重地操縱匯率）。況且，中國強制的外匯管制已經開始動搖了（去細讀三中全會檔），所謂的金融改革（利率和匯率市場化）就是去除外匯管制的意思。現在，人民幣幣值處於歷史的臨界點，只需要啟動一個引爆裝置而已。

我們已經註意到，中國政府無意於去除資產泡沫。但是，想要維持資產泡沫的代​​價是昂貴的，唯一的出路就是引爆人民幣貶值。中國政府的下一步選擇是極為危險的。人民幣貶值將導致中國的財政收支出現嚴重背離（事實上已經出現了），我們將重複美國財政赤字失控的慘痛過程。我們已經見證了美國財政收支背離的後果，美國政府關門並非惡作劇或一個玩笑，中國政府敢於關門嗎？中國政府準備好了嗎？惡性通脹過程中，中國政府的財政收入根本無法覆蓋財政支出，社會保障確實存在被惡性通脹打爆的危險。到了最後的時刻，為了遲滯危機爆發，中國政府極有可能被迫釋出優質資產（國企股權和農民土地），用於稀釋流通中的天量剩餘貨幣。至此，大家可以理解三中全會的深刻經濟內涵了，所謂國企改革和土地流轉都是為了這個目的。

政治現實有時候比經濟現實更殘酷。華爾街有能力將自己的問題變成華盛頓的問題。那麼，華爾街是否有能力將華盛頓的問題變成長安街的問題呢？這個問題在中國的一些重要文件中已經有了答案。由此，你就可以理解“市場決定論”的恐怖了。“市場決定論”的白話文含義，就是將最後的蛋糕交給資本，剩下的問題統統留給中國政府。當最後的蛋糕被瓜分之後，人民幣還存在備兌支付手段嗎？那麼，簡單了，人民幣將徹底淪為美元的代幣了！甚至，人民幣有可能喪失流通的資格！現在全部的人民幣計價資產將全部成為美元的備兌支付手段！中國將吸納美國的全部的超發貨幣（通貨膨脹）！美元將在相對於人民幣的升值中完成財政重建。美國經濟將最終完成結構調整。至於中國，將會經歷長達數十年的經濟衰退，並且不排除出現劇烈社會動蕩的可能。或者，這個一百年中國不能崛起，就需要再等下一個五百年的輪迴了。

在這裡，筆者需要重述一下歷史。克林頓實現財政平衡，並非是財政金融政策選擇得當。是前蘇聯解體，蘇東地區重新美元化成全了二十年前的美國財政調整。歷史似乎又要重演了。

四、中國的選擇。

美國人是懂中國人的，他們會上綱、上線、上理論。一系列眼花繚亂的經濟理論，最後結結實實地變成了“硬道理”，成為了政治人物頂在頭上的“緊箍咒”。“發展”變成了政治，“投資”變成了政治，“磚頭”甚至都成為了政治。中國經濟已經是在印鈔機上運行了。多印出的天量人民幣鈔票，需要天量的備兌支付手段，這就需要政府釋出天量的優質資產。何謂優質資產？只剩下兩個選項：農民土地和國企股權。敢問袞袞諸公，這就是科學發展觀嗎？

筆者認為，“穩增長”是極端愚蠢的戰略選擇。至於GDP 每增長一個百分點可以增加多少的就業，這本身就是極為拙劣的偽命題，或者說是一個經典的經濟學騙局。不如，我們先看看奧巴馬和伯南克是如何增加就業的？他們將利率扭曲到趨近於零！什麼意思？就是用財政赤字背起機構和個人的財務成本，變相增加了機構和個人的收入，讓社會的經濟活動活躍起來。現在，大家可以理解奧巴馬的過人之處了。背負赤字罵名，卻利益了眾生。奧巴馬會將赤字變成政府投資，去讓公務員拉動經濟嗎？不會的！奧巴馬可不想去反腐敗！真正的經濟學家明白，就業問題說到底是一個社會分配問題，而絕對不是一個投資問題。關於這一點，很多人誤解了凱恩斯先生的本意。然而，中國人就偏偏相信政府投資拉動，就有人非要扯到GDP 上面去，而且竟然還被取信了。筆者認為，“保就業”不需要“保增長”，更不意味著要保劣質的“增長”（ROA 為負數）。保就業，一句話就足夠了，為什麼要不設前提的保增長？一間企業，明明虧損了還要擴充營業額，就是為了員工可以有一份工作嗎？貌似仁義，實則殺雞取卵！這樣可以支撐多久呢？筆者說過無數次了，當房地產複式增長年率超過20% 的時候，所有的創造價值產業將不復存在，工業化必將嘎然而止！這不是在製造就業，這是在扼殺就業！毋庸置疑，主動降低發展速度，迅速 ​​降低杠桿比例，刺破資產泡沫，重整價格體系，合理配置資源，調整經濟結構，才是解決危機的正路。至於具體如何操作，筆者已經數次撰文說明，無需再次贅述了。

筆者以為，所謂“熱錢”也是經典的偽命題。前文說過了，沒有“戰略合作”，哪裡有“熱錢”澎湃湧入？沒有人開門揖盜，強盜會凌空而入嗎？“熱錢”是衝著“增長”來的，“增長”接續“熱錢”不止。此外，“熱錢”的源泉是QE ，“增長”繼續則QE 不止。正是“保增長”和“穩增長”在吹泡沫，吹泡沫鼓勵了“熱錢”湧入；正是“熱錢”湧入，容納了美國巨額財政赤字。這一圈的金融變戲法，無一是金融創新，不過是一輪又一輪的金融敲詐而已。一個泱泱大國，何以能夠被反复敲詐？這一點，全國人民其實都很想知道！無論如何，在這樣一個信息時代，瞞哄和欺騙是沒有多少意義了。

筆者建議，中國經濟學家組團去越南和墨西哥旅遊。然後，請這些經濟學家們認真討論TPP 問題。在全球產能嚴重過剩的前提下，日本竭盡全力在越南等東盟區域發展低端製造業，美國竭盡全力在墨西哥等中南美區域搞中端製造業，為什麼？當針對中國的出口加工業替代能力形成，TPP 將會是為誰準備的貿易絞索？這是“投資拉動”可以解決的問題嗎？這是“金融創新”可以解決的問題嗎？這是“市場決定論”可以解決的問題嗎？這是影子銀行和房地產可以解決的問題嗎？筆者甚至懷疑，可能都不需要使用TPP ，中國低端和中端製造業就會受到衝擊，不是外部的衝擊，而是內部的衝擊。作為食利工具的房地產行業太難割捨了，為了一業的興旺而導致百業蕭條，難道現在不是這樣嗎？

筆者以為，刺穿泡沫——壓縮桿槓——降低速度——規範收支——調整結構——提高效益，這才是中國經濟的一條光明的道路。筆者確定，只要願意學習奧巴馬和伯南克，壓低實體經濟的融資成本，讓企業有健康發展的機會，中國經濟就自然實現保增長和穩增長了。

五、美國財政的改變。

據新浪財經援引CNN 報導，美國財政部周三公佈的數據顯示，美國截至9 月30 日財年財政赤字銳減至6800 億美元，創自2008 年以來新低，還不到2009 年的一半。全年財政赤字佔GDP 比重也從2009 年的10% 以及去年的6.8% 下降至4.1% 。美國財政部表示，財政收入的提高對赤字下降的貢獻度是79% 。美國財政部2013 財年利息開支達到4156 億美元，較2012年增長近16% 。美國財政部2013 財年總支出佔GDP 比重從2012 年的22%下降至20.8% ，財政收入佔GDP 比重從2012 年的15.2% 上升至16.7% 。國會預算辦公室預計2015 財年財政赤字佔GDP 比重將進一步縮小至2.1%，並在隨後幾年開始恢復上升。顯而易見，美國政府正在堅決遏制財政收支背離的趨勢。相信，今後這一趨勢應該可以繼續強化。其實，僅就財政數據，我們已經可以得出未來強美元的基本結論。當然，如果你讀完上述數據，你是否應該對奧巴馬政府肅然起敬？一個勒緊褲腰帶的黑人總統，在為美國實體經濟默默地註入活力，而自己卻承受了因赤字而誤認為無能的滔天譴責。

與美國的情況正相反，我國今後的財政收支背離趨勢將會迅速惡化。我國各級政府的債務總額仍然在急劇增加（請查閱審計署關於地方債的報告）。更要命的是，支撐地方財政收入的主要支柱是房地產，一旦中國政府決心去槓桿和調結構，必然急劇降低地方政府財政收入，這種背離趨勢將更加難以遏制。筆者曾經寄望於二零一二年十八大的經濟決策，希望能夠逆轉厲行二十年的政府機會主義。看來，希望已經破滅了，在未來若干年之中，我國政府除了積極和寬鬆之外，很難強勢轉進去槓桿和調結構。令人匪夷所思，我國領導人竟然在抓司法領域的反腐敗？

美國財政狀況將從二零一四年開始好轉，到二零一六年美國財政收支背離趨勢將會得到遏止。中國的財政狀況在二零一四年開始全面惡化，到二零一六年將達到出現嚴重財政危機的水平。

六、中國式的財富重新洗牌和縱橫大轉移。

這是一些無法迴避的話題。“代理人僭越主權的非法交易過程”；“極為複雜的香港式財富大轉移”；“中國產權結構發生質的改變”。筆者極不情願解讀財富分配過程，這會讓任何一個有良知的中國人痛苦萬分的。筆者想說，中國真正的腐敗，根本來源於立法，是製度出了問題。

筆者已經反复解釋“國有企業股權問題”和“超級地租問題”，這裡面的交易存在代理人僭越主權的嚴重違憲和違法問題。當地方政府和房地產商和炒房者，未經“業主”授權出售其權益並獲得暴利的時候，就已經形成“代理人僭越主權的非法交易過程”。當央行製造出人民幣購買力下降趨勢（對內貶值），而特殊人群利用行政特權和金融特權，用超級槓桿持有巨額優質不動產，並在惡性資產泡沫中獲取暴利的時候，“極為複雜的香港式財富大轉移”就發生了。請注意，資產並未停留在地方政府和房地產發展商和炒房者手中，資產會通過央行的槓桿衍生傳遞到普羅大眾的手中，普通國民的槓桿會無限度擴張，而債權（實際上的資產產權）仍然在金融機構手中，他們只是在等待泡沫破滅而已，這就是“中國產權結構發生質的改變”的歷史過程。其實，這個遊戲，在一九八三年到二零一三年間，已經在香港完美上演過一次了。香港被轉移的財富可能超過一萬億鎊，香港一百萬個千萬富翁被悄悄地干掉了，香港三百萬人重新淪為了工奴。悲劇又一次在中國上演，這一次可能更加慘烈而悲催！

總之，美國就像是中國的一面鏡子。想要真正了解中國，你就必須看清楚美國。美國經濟還難言復甦，但去槓桿和調結構的工作大體上完成了。最關鍵的是，美國擁有了迎接經濟危機的能力。反觀中國，一切矛盾仍然在激化的過程中。二零一四年直至二零一五年，中國就經濟而言絕不輕鬆。中國管理層可能也想將金融問題財政化！當華爾街的問題真的全部變成了長安街的問題，可愛的中國央行是否有本事輸出中國的財政問題呢？請不要將眼睛向下看了，下面是被巨額債務壓著的十三億莽莽蒼生！暮然回首，可知今夕是何年？今年，恰好是甲午戰爭一百二十週年；今年，也是第一次世界大戰爆發一百週年了。不要認為有幾桿破槍就能解決所有問題，大洋彼岸的傢伙們，就等著聽清脆的槍聲了。袞袞諸公是否知道，百年前的此時此刻，德皇威廉二世是怎樣犯下那些不可饒恕的錯誤的？

歷史從未完結，世界也沒有多少新鮮事，愚昧的人們不過是歷史車輪碾過的些許微塵而已。