債券巨人看天下－烏克蘭風雲

作者： 陳柏基 德盛安聯PIMCO債券產品首席 | 中時電子報 – 2014年3月5日 上午5:55

工商時報【陳柏基 德盛安聯PIMCO債券產品首席】

2014年3月1日，俄羅斯國會通過總統普京出兵烏克蘭克里米亞的提案，烏克蘭危機導致地緣緊張情勢升溫，股市開始消化負面情緒，3月3日俄羅斯股市開盤重挫10％，歐洲股市普遍下跌，資金明顯轉向公債避險。

不久前，德盛安聯旗下全球債券龍頭PIMCO創辦人葛洛斯（Bill Gross）才提醒，PIMCO本月的關鍵詞是「小心」，倒非預見烏克蘭風雲的發生，而是投資總要有備無患、小心為上，這也是在高波動市場中表現相對較淡定的債券部位所能扮演的角色──債券做為投資組合裡的中流砥柱，這個地位無可取代。

但回到烏克蘭事件，過去地緣政治影響市場多為短期現象，加上目前實質衝擊尚未擴大，只是股市等風險性資產提前反應負面情緒，短期造成風險資產的波動。就我們來看，烏克蘭與俄羅斯的衝突可能有三種結局：

1.最好的狀況是，烏克蘭與俄羅斯雙方達成協議，戰火止息；

2.最壞的情境是，軍事衝擊攀升，俄羅斯決定入侵東烏克蘭，為全球金融市場帶來系統性風險。

不過整體來看，較有可能的情況是：3.衝擊只限於克里米亞，最後結果則取決於西方國家如何讓克里米亞獲得補償、而俄羅斯又能滿意，預期這樣的演變引發全球市場的系統風險較低。

三種走向依現在情境很難研判，但全面開戰對俄羅斯來說相當不利，可能使俄羅斯與西方國家的長期關係惡化，且對俄羅斯不管是在經濟、金融及名聲上都有負面影響，應不是俄羅斯所樂見，研判最壞的情況應該不致於發生。

不管烏克蘭風雲如何發展，另一個值得留意的訊息是：美國政府上周發行350億美元的五年期債券，結果認購倍數達2.98倍，創下2012年九月以來新高，債券重獲投資人青睞，這是葛洛斯不斷提醒的：在高槓桿的全球市場要小心風險。

投資總要做好風險控管，因為沒人能精準預測市場上所有變數，所以債券永遠有其需求，這是為何今年來美國公債避險需求升溫，促使政府相關債券表現優異；信用債方面，不同於去年，今年資金不再只偏好高收益債，投資級債券也有不錯表現，隨著債券需求回溫、表現回歸正軌，而市場在冒險╱避險心態不斷轉換下，此時不但要持有債券，同時應多元布局各類債券，搭配多元策略，以掌握更多元的收益來源，才能爭取收益成長的機會。