自去年8月以來，印度政府收緊了入口黃金的限制，規定20%的入口黃金必須以珠寶形式出口，導致黃金入口的數量跌至之前的30%，這種情況持續至去年10月。 之後黃金入口量升至38噸，之後的入口量也差不多。 市場原本預期2013年的印度黃金入口量會達到1,200噸，但最終只有825噸，比預期低了接近400噸。
放寬限制
若印度政府在三月底財政年度結束時（即是印度總統大選的七日前）放寬黃金限制（我們認為可能性極大），那麼印度主要的黃金來源— 倫敦市場的黃金需求將會大漲。 這會否足以帶動金價攀升？ 看起來應該會是這樣，除非市場出現其他因素影響。
政府收緊黃金入口限制的一部分原因在於抑制經常賬戶赤字。 限制措施實行後，官方數字上的赤字的確大幅減少。 但若政府能在3月底放寬入口限制，將可為政府爭取更多選票，因此政府放寬限制的誘因很大。
增加走私
然而，若政府只是輕微放寬入口，那便不足以提高需求，因為政府自2013年初便針對黃金徵收極高稅率。 印度的黃金入口稅達到15%。 黃金稅率高企導致黃金走私猖獗。 據估計，非法入口印度的黃金數量達到250噸，甚至更多。 若將官方的黃金入口量加上250噸的走私黃金，那麼比市場原本預期的1,200噸只差了150噸。
若政府將黃金入口稅降低至5%或更低，非法入口黃金的誘因便會大降。 這會否能夠阻止走私活動？ 不能，因為黃金短缺的情況依然存在。 降低稅率只會導致黃金一家在市場供應短缺期間上升，市面上的金價依然會高於非法入口的黃金，因此走私活動依然會繼續。
經常帳戶赤字並沒有真的下跌
印度政府繼續實行黃金限制的一大好處便是走私黃金的成本並不會計算在經常賬戶赤字的官方數據中，因此雖然數據表三面上顯示下跌，但實際上卻並非如此。
第二點是，黃金限制實施後，黃金入口數量只能滿足市面上約10%的需求。 政府無疑是遭到當頭棒喝，因此支持維持黃金入口限制的力矩似乎不大。
與政府在合法入口黃金所得的額外利潤來說，黃金限制的不得人心似乎更加重要。 隨著印度即將在4月7日舉行大選，預期政府將會大幅放寬黃金限制，從而贏得更多選票。
放寬限制後會入口多少黃金？ 對金價又有什麼影響？
放寬限制會對如何影響黃金數量？ 我們相信對倫敦市場的黃金需求將會上升150噸至200噸。 這個數量是否足以推高金價？ 你一般認為不會，但一想到亞洲的黃金需求正不斷增加，導致供求水平僅處於剛剛平衡的狀態。 即使需求增加200噸，即目前的黃金需求會每週增加4噸，但全球的黃金供應接近每週84噸，因此黃金供求的天平不會大幅傾斜。 總括而言，入口黃金數量上升對金價不會造成太大影響，但將會影響市場的供求平衡，尤其是印度和中國的黃金需求正穩步上升。 若入口的黃金數量要能夠完全滿足印度投資者的需求，那麼2014年印度投資者的黃金需求便會達到至少1,300噸。
為滿足需求，我們需要更多的黃金供應，但到時黃金便不會是目前的價位。 請謹記，去年美國額外供應的1,300噸黃金有可能會在2014 年耗盡。 以下是我們的結論：
印度放寬黃金入口稅和限制的確會令金價上升，實際入口的黃金數量將會大幅上升。
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