盧麒元：川普的改革（文字版）
—— 美國的經濟問題
時間： 2016年 12月 4日
地點：盧麒元學術思想交流群
今天演講原定的題目是：《美國的經濟問題》。這個題目不變，我們加一個副標題叫《川普的改革》。主要是談一談美國的問題到底是什麼，也談一談川普大概可能進行的改革內容；也預估一下他的改革可能對美國經濟和美元的影響；最後談一下川普改革對中國的衝擊和中國可能面對的情況，以及我們以後可以採取的策略。我先把今天的大綱和一些內容簡單的概述一下，然後分幾個部分進行。好，下面我就開始今天的演講：
小小好，大家好！我開始今天的正式的演講，演講的題目叫做《川普的改革》。
在討論今天的這個主題《川普的改革》之前，我想講兩句。今天演講的緣起，也就是為什麼會安排今天這樣一個演講。前一段時間，我對 FT 的一個專欄作家關於人民幣匯率問題，提出了尖銳的批評。因為我覺得他們在某種意義上，實際上是在誤導，或者是導致群眾或領導的誤判，我覺得這個問題有必要比較系統的進行討論，把它講清楚。
此外，無論是香港的朋友，還有國內的朋友，體制內的朋友，體制外的朋友，最近對美國經濟和美國未來可能發生的一些變革，感到非常的有興趣。其中，我也接受了體制內的一些單位內部的訪談，討論了一些問題。有些問題可能比較敏感，包括一些數字，我今天可能還是不能談，那我們就把一個方向說出來。
很多朋友說： “我們現在沒有辦法將一些想法，變成主流的意見，或者是送達天庭”。但我們還是盡力，讓一些看法能夠對他產生一些影響，影響這個判斷，影響他們對趨勢的判斷，影響未來對決策的選擇。
對經濟問題的理解，有的時候，要回到經濟史的角度，拉長歷史的距離來看。其實在美國的歷史上，出現川普這樣的現像不是第一次。我以前講過，寫過文章討論過， 100 年前，威爾遜總統，他是普林斯頓大學校長，他不是職業政治家，他借助於民粹主義崛起成為美國總統，並且是美國歷史上，對美國的製度建設影響最為深遠的一位總統。他改寫了美國的歷史，或者也改寫了世界經濟政治、經濟發展的歷史。
在討論川普之前，我們討論威爾遜是有一定的原因的。因為在 1912 年，大概 100 多年前，那個時候兩次世界大戰還沒有爆發。那時，新興崛起的國家，主要是美國、德國和日本這些國家，他們面對整個世界形勢的一個劇烈的變動。因為新興的國家都是製造業大國，面對一個劇烈的變動，處在一個歷史的轉折時期，國內矛盾和國際矛盾非常尖銳和突出。威爾遜的出現，使得美國沒有爆發社會主義革命。同時使得美國成功的避免了直接捲入世界大戰，他們實際上參加了兩次世界大戰。但美國沒有被戰爭拖累，而是成為戰爭的最大的獲益方。威爾遜對美國的意義是很重大的，也表達了在基督教新教倫理下的美國人，對世界，對自身的這種認識。用毛主席的話說就是，他們還是一個能夠實事求是的這樣一個民族。
好，我下面正式進入今天的演講。今天演講分四個部分：第一個部分是美國的經濟問題；第二個部分是川普改革的三個著力點；第三個部分是美元的變動趨勢，第四個部分是我國面臨的挑戰。
一、美國的經濟問題
我下面就進入到今天的第一個部分，美國的經濟問題。
（一）美國債務問題
美國的經濟問題看似複雜，其實呢，抓住一根主線就看清楚了，主要是美國的債務問題。我提供一下美國基本的債務狀況：美國國家的債務，總的債項累計大概是 23 萬億美元，它佔了 GDP 的 120% 。美國包括國家、機構、個人在內的總負債是 120 萬億美元，是 GDP 的差不多 600% 。
我也提供一下全球的大概的狀況：全球的 GDP 大概是 100 萬億美元左右，全球的總債務總額大概是在 500 萬億美元水平。什麼意思呢？就是美國的 GDP 大概是佔全球的 1/5 ，它的債務佔全球已超過 1/5 ，比 1/5 還多了一些。
中國的債務情況大概是這樣：我們的國債總量大概是 5 萬億美元左右，我們全部的總負債大概是 50 萬億美元左右。我們國家債務佔 GDP 的水平大概在 50% 。我們的總債務大概是 GDP 的 500% ，我們的債務在全球債務中的比重大概是 10% 。大體上，如果從債務的角度來看，我們的情況可能比美國略好一些。
可能有些朋友會問，債務說明什麼呢？債務是一個什麼樣的問題呢？從個人的角度理解，或者從家庭角度理解，是可以理解到的。債務，是因為你的收入不足以安排支出的時候，或者是你在做投資性的擴張，這個時候就需要舉債了。一個是可能是收不抵支，你需要負債；一個是可能是要擴張，所以需要負債。
（二）美國債務問題來源
讓我們看一下美國債務問題的來源。
美國的債務，他真的不是屬於擴張性債務，它是屬於收入無法覆蓋支出所形成的債務。那麼我們就要看他的這個支出方面，是哪些因素導致它的債務在近 20 年時間裡迅猛擴張。首先，主要是社會保障，主要是福利方面的，這個需求比較大。其次，就是他承擔了過重的海外的這種責任，或者是他進行了不必要的軍事擴張，導致他債務形成了今天這樣的一個規模。這對我們以後來理解川普的改革是有意義的。
很多朋友可能在考慮債務的時候，比較技術化，或者是學術化，就把它單純理解為一個債務問題，可能上升不到政治和哲學高度。那麼債務在政治上的意義是什麼呢？在哲學上的意義是什麼呢？債務，實際上它有利於資本利得，債務是通貨膨脹的一個重要的原因，也是貨幣貶值的一個重要的原因。它對資本利得是有巨大好處的，同時呢，他對勞動所得是災難性的，或者是不好的，嚴重的時候會變成災難性的。也就意味著過度的債務，實際上會對普通民眾構成傷害，他在政治上，在哲學上，是需要我們有一個更深層次的認識和理解。當然我們不是說所有的債務都是不好的。在經濟快速發展的時候，我們也需要有債務的存在，或者舉一定的債，但是一件事情的好和不好，是有邊際的，過了就錯了。
美國的債務呢，它是必須有的。因為是債，債是基於信用，它未來要還債，那麼就要考慮你這個債將來如何去處理，如何去還。如果你沒有很好的安排，這個安排既有政策上的安排，也有製度上的安排；如果你沒有很好的安排，如此巨大的債務將導致整個經濟結構被嚴重扭曲，甚至導緻美元最終的崩潰。
事實上，在經歷了近 20 年這樣的一個過程，實際上美國的經濟結構和美元已經存在嚴重的問題，這個問題導緻美國各個階層對經濟問題的思考，他們思考的結果轉向了政治。我們在選舉中看到，實際上他們在做最後的努力，來阻止繼續扭曲，阻止美元崩潰。這就是川普當選的原因，也是希拉里選戰失敗的一個重要原因。因為你要給美國經濟一個出路，川普不一定能給這個出路，但是川普至少讓人看到有一絲解決的希望。
在討論美國債務的時候，我們要討論一下美國債務的來源。在國家層面就是國債，這個層面，顯然是稅收增長跟不上公共開支的增長，這是顯而易見的。那稅收增長是不是慢了呢？或低了呢？顯然不是。實際上美國的稅賦不低，那問題可能就出在公共開支上面，公共開支上一定有不合理的部分，所以呢，我們在分析債務的時候，大體上問題慢慢浮出水面。
在債務的來源上，還有第二個問題，我剛才說的是國債的部分。那總債項是哪裡出了問題呢？我們可以用一句話來概括：就是美國創造價值的能力在弱化，它跟不上美國國民消費開支的增長。
抓住了債務這個綱，我們再把它往上一拎，露出那些下邊的幕來。我們看看公共開支：公共開支裡邊，其實最大頭的是社會保障；其次是國防；最後才是美國的行政經費，就是政府要花的錢。我們看到這里三個項目，三個大項里社保、國防和政府，就是行政費開支都存在問題。也就是說，川普的改革在這三個領域都要下功夫。
我為什麼覺得川普的改革很難，因為美國三權分立，作為一個行政方，他很難很難強制力去約束立法。而社保、國防和政府這三個方向，都涉及到非常非常複雜的立法問題。川普能不能過關，這是一個問題。川普什麼時候能過了關，這是第二個問題。因為這意味著美國經濟結構調整的進程，也意味著美元轉強的時間節點。
說完了公共開支。我們看一下美國的私人消費或私人開支。其實美國人的私人開支裡面很大的一部分，也是用在保險上了，就是保障方面；其次是居住；再其次是教育醫療等其他的支出。實際上在私人消費里，我們注意到，它的膨脹的原因是非常非常複雜的。實際上呢，這裡有一部分是屬於經濟上或者是管理上的原因，也有一些深層次的原因，涉及到政治上的問題和哲學上的問題，這也是美國這個白人階層，這次選舉激烈反彈的一個原因。實際上，美國的問題不是一個美國國家的單獨的問題，它表達出幾乎所有的老牌資本主義國家所面臨的問題。他也讓我們看到了類似於像中國這樣的新興經濟體，我們不好用新型的資本主義這個說法。但這個新興經濟體，其實也有同質化的問題，我們要高度注意。在這個問題上，我們在這個問題上是具有同質化的，當然解決策略有所不同。
川普在收縮政府開支方面，要考慮到美國是有憲政約束的因素。對美國的預算是有憲政約束的，對印鈔也是有限制和約束的，他不能超過這個法律約定的邊界。現在如果川普上來，可能它要控制這個美國政府的國債總規模，不能過 20 萬億，控制在 20 萬億左右，或者稍微多一點，不能再增加了。因為再增加，對美元或者是對美國整體經濟將形成嚴重的問題，也會破壞大家對他的期許，他必須控制美國國債的總額。與此同時，也要採取一定的措施，控制美國國家的總負債的增長。
在宏觀層面要控制債務的總額，實際上就要進行大幅度的改革，增收節支。在微觀層面，要增加老百姓的，就是國民或者是居民的收入增長，降低居民的不合理開支，這個改革的難度和力度也是非常大的。
後面我會講，美元為什麼是強美元。它裡邊涉及到很多問題，表面上是經濟問題，其實有復雜的政治問題。我甚至覺得，這個在微觀層面的難度比宏觀層面的難度還要高。不過，我倒是很期待，作為一個那麼優秀的商人，一個地產商，他對居民的負擔應該是非常清楚的。因為，我以前講過超級地租的理論，講過廣義稅賦。他應該知道，老百姓的主要壓力來自哪裡，應該知道怎樣平衡這個壓力，使他們的生活狀況穩步得到改善。同時，在改善個人和家庭生活狀況的時候，使美國的經濟重新激發出活力。
我們講完了第一個部分，美國的問題我們沒有展開討論，只是抓住債務這個綱，把一些問題抖落出來。然後呢，我們看到了川普要面對這樣的一個複雜的局面。他可能要著手的一些問題，我們今天進入今天演講的第二個部分，就是川普改革的三個著力點。
三、川普改革的著力點
川普的改革可能要在三個方面，要下功夫。
（一）第一個著力點是增加兩個收入
三個著力點：第一個著力點，他要增加兩個收入，一個是宏觀的，要增加財政的收入，因為你不能再大規模的搞赤字財政了，所以你要壓縮政府債，同時呢，要維持一個正常運作。所以，稅收的增加是必須的。稅收增加和川普競選時候的減稅難道不矛盾嗎？很多朋友問我 : 又減稅又增加財政收入，不負債怎麼能做到呢？
美國的稅制存在漏洞問題，其他國家一樣的有。我們國家，它不完全表達為稅法上的漏洞，而是在執行方面存在很大的問題。當然我們稅制結構本身就是問題巨大，稅法本身有問題，執行層面的問題就更大，所以我們可能不能叫漏洞，因為結構性問題不是漏洞，結構性問題比漏洞還要嚴重。我們今天不討論這些問題，我們只說美國。我們先說川普要做的第一個事情，他是要增加兩個收入。其中一個是稅收。在稅收增加上，第一個動作是補漏。在稅收方面，可能他還要做的另一個動作，就是在稅種的變化上。我注意到美國的一些財政專家，就提出美國推動增值稅的問題。他們認為，現在這個稅，可能不方便，可能要用新的稅種。這個有兩層含義，一個是平衡，就是平衡資本利得和勞動所得之間的關係。這個想法，我不認為他完全對，完全合理，而且操作上可能太過複雜。因為川普上來， 4 年時間，一個稅的結構變動需要 3 年，我看這個事情可以啟動，但太慢，可能來不及。在稅方面，川普的可以做的第三個動作，美國的海外利潤，就是未回流美國在海外已經形成的利潤，官方的估計是2.5 萬億到 3 萬億吧， 2.5 萬億左右，我個人的看法至少是這個的一倍，就是應該是 5 萬億到 6 萬億水平。因為這個統計是不完整的，因為我們肉眼觀察就是美國的機構、企業和個人都有在海外的投資，而且他們好多投資已經形成了巨大的潛在的利潤，只不過是沒有結清，沒有清算，沒有匯回。如果美國政府可以提供一個平衡的，很好的平衡的稅務案。平衡的意思就是不重複納稅，就讓它回流。那麼，有可能這部分收入，可以給美國的政府的稅收創造一個現實的貢獻，比如說，在一年或者兩年之內，兩三年之內形成美國的一個很重要的新的稅源。總之，在稅收增加上，我認為他共有三個動作，第一個是補漏，第二個是推動增值稅，第三個是促使海外利潤回流。
川普改革三個著力點，第一個部分是增加兩個收入。第一個是稅收，第二個是居民收入增加。居民收入的增加，主要靠三件事情：第一個，你必須增加就業，他有工作就能增加收入。這件事情，大家都能理解，就是所以川普要搞基建，要搞再工業化。對這件事情我不表示懷疑，因為這個事情容易做，因為這個事情涉及到立法的問題很少；第二件事情是減稅，這件事情，有難度，因為涉及到立法。另外，哪個國家都有利益集團。在美國的立法機構裡，利益集團更蠻橫，更龐大，更複雜。想減勞動所得的稅，轉向資本利得，我看不太容易。這個事情不僅是對川普的考驗，也是對整個美國統治精英的一個考驗，看看他們能不能做到。但是對美國的意義重大，就是他對居民稅負的減免，是意義重大的；居民收入增加的第三個部分就是減負，就是要減少那些不合理的這個各種保險性的支出，以及教育醫療、居住等方面的這種不合理的支出。細節呢，因為這涉及到問題太過於復雜，細節我就不說了。但我覺得川普在這個方面應該會做得不錯，因為他是有商業的經驗，他自己蓋了那麼多房子，他就面對一系列的問題，他應該能找到比較好的辦法。當然，減負的一個很重要的技術，或者一個很重要的政策就是強美元。因為強美元，既可以增加政府收入，也可以增加居民收入，相對增加吧，或者是一個哲學上的增加。
（二）第二個著力點是壓縮兩個支出
美國的川普的第一個著力點是增加兩個收入，第二個著力點是壓縮兩個支出。壓縮兩個支出，其實，一個最主要的是要壓福利，這個難點是比較大的。既然他宣布了奧巴馬的醫改是失敗的，那他可能會有替代的方案。事實上，美國在福利管理方面在全世界是非常差的，就是花了很多的錢，但沒有達到應該達到的效果。顯然，官僚體系整個的狀況是非常不理想的，所以他必須要壓福利方面的支出，這涉及到復雜的立法問題，但我看現在美國在這個領域大致是有共識的，因為他不壓這個福利支出，他想控制總債，是控制不了的。另外，像縮減居民的這種支出水平，也是縮減不了，所以這件事情非常複雜，但必須過的一個門檻。
他第二個壓的支出就是政府支出。政府支出中，其實很大一部分是行政費用的支出。其實，美國政府這 20 年膨脹的速度還是比較驚人的。雖然，他有憲政約束，有預算法，用整個法案在約束，但是它仍然在膨脹。由於它承擔了一些不必要承擔的過多的責任，特別是境外擴張的一些內容，它其實超越了它一個合理負擔的水平。所以，在政府支出中，軍費支出是應該受到限制的。事實上，從奧巴馬開始，美國的軍事戰略就進入了調整階段，他們由 “面”存在改成“線”存在，現在改成“點”存在。實際上，已經在收縮，只不過在經費的表達上看不出來。所以，在川普兩個支出方面，實際上是空間挺大的，它有比較大的空間，但是難度是顯而易見的，是非常高的。而且，對所有的事情，我們都要有一個時間概念，就是這個進程，因為他畢竟1 月份當總統，他在哪一年能把這個東西做成呢？無論是壓福利還是壓行政支出。因為它做成的這個點，對美元的意義非常大，對強美元的形成有非常大的作用。所以，我們特別的要注意觀察，它整個的安排，這個時間節點，無論是增加兩個收入，還是壓兩個支出，他是怎麼做？是否能抓住重點？是否能夠立竿見影？
（三）第三個支點是強美元
川普的改革的第三個支點，實際上是強美元。強美元問題，我在 2016 年 1 月 2 號三聯書店的那個演講中，講《美元霸權與人民幣的未來》時，將經濟史上的一些問題說清楚了。前些日子在女神讀書會又講過《強美元下，我們的策略選擇》，重點講的是再工業化和碳美元。大體上有關強美元的歷史過程，算是講過了，今天不再重複。
今天我是想講一下，強美元，它為什麼是一個支點呢？它是川普的三個重要的支點。我還是想跳出一般的經濟學邏輯，上升到政治和哲學的高度來理解。強美元就是本幣的強，實際上，它意味著社會分配。在總量不變的情況下，就是財政收入總量不變，個人收入總量不變的時候，本幣轉強意味著收入的相對增加。實際上美元轉強，意味著美國財政收入的增加和美國居民或者是國民收入的增加。那麼有人增加，就會有人減少。因為這個在哲學上，強弱是相對的，好壞也是相對的。強美元對資本不好，對資本利得不好，而對勞動所得是好的。在政治上這個意義是顯而易見的。同時，強美元是美國進行經濟結構調整的必要條件。因為你在惡性通脹的環境裡，你是沒有辦法進行結構調整的。一旦陷入惡性通脹，你無法正常的運作。收支都成問題了，結構調整就更談不上了。因此，必須是本幣極強的情況下，進行結構性調整。對這件事情我們要高度警覺，就是對人民幣要高度警覺。如果你人民幣出了問題，要進行結構性調整，根本不可能，因為你沒有條件。所以為什麼是支點呢？就是川普改革的支點，就是因為這個，它是一個必要條件，它不是一個可有可無的條件。事實上，如果川普做到了增加兩個收入，壓縮兩個支出，其結果肯定是強美元。
我把第二個部分就是川普改革的三個著力點，做一個概括，我說他的經濟方面的改革，主要是增加兩個收入，壓縮兩個支出。然後呢，確保一個強美元的存在，或者是強美元的一個趨勢，多強呢？其實，強美元問題稍微複雜一點，會涉及幾個方面的問題，我們放在第三個部分去討論。
三、美元的變動趨勢
下面，我開始講第三個部分，就是美元的變動趨勢。美元的變動趨勢，我寫文章也講了很久了，這個趨勢不是今天開始的，它開始已經很長時間了，實際上是在奧巴馬任期的後半段已經開始了，就是他的第二個四年。在時間節點上是我們的十八大以後，就是 2012年後，他開始轉入到這個強美元的模式。這個事情其實要追溯起來，在美國像薩姆斯這些經濟學家，他們本世紀初，就開始反復強調強美元的重要性了。在講美元變動趨勢前，我先加一點對美元的介紹。
我們說強美元，那我們首先要給強美元一個定義，什麼叫強？什麼叫不強？什麼叫弱呢？通常，對美元的強弱，我們會用美元指數。其實，對美元的理解，美元指數算是一個大家通用的指標，但這個指標不准，再加上兩個輔助性的指標，一個是美元對石油的價格，一個是美元對黃金的價格，就可以大體上確定美元的強或弱。我給出一個我對美元強弱的一個基本看法，或者一個基本的指標。在我的判斷上面，當美元購買石油是在 60 美元一桶這個水平之下，就是現在啊， 60 美元之下，就是強美元；當美元購買黃金，是在 1000 美元一盎司之下是強美元，現在還沒做到；當美元指數突破 100 ，那就是強美元，現在已經做到了。就這三個指標，現在除了黃金以外，其他都做到了，這是我給的強美元的一個基本定義。
（一）強美元的緣起與美元轉強進程
下面，我們還是要稍微的用哲學去理解。那為什麼要強美元呢？按照中國的一些專家學者的理解，好像本幣弱一些，有利於出口，為什麼要很強呢？我們原來人民幣不想強，它非讓強；現在我們想強又強不了了。強，為什麼呢？為什麼要強呢？為什麼不弱呢？或者是強到什麼程度是比較好的呢？剛才在講川普改革的時候，實際上我講了一個命題： “就是為什麼要強美元？”因為在一個國家進行經濟結構調整的時候，貨幣的穩定，實際上是保持通脹可控的一個主要的方式，所以美元這個時候轉強，有利於這個國家財政的穩定，也有利於居民收入的穩定。它對結構性調整是必不可少的一個必要條件，也是川普改革的一個重要的基石。因此，在特定歷史時段，強美元是必須的。從國際的角度來看，強美元也是必須的，因為面對一個劇烈變動的國際格局，已經是國際貨幣並且承擔著國際貨幣這樣使命的美元，維持一個相對的強勢，實際上是有利於美國來進行全球性的文化、經濟、政治，乃至於軍事擴張的一個必要條件。
事實上，我們已經看到了這種情況在出現，而且它比我們想像出現得還要早，也更猛烈。有一些朋友問我，說美元轉強，是美元回流的結果嗎？我說不完全是！回流是一個部分吧，實際上，由於經濟出現了比較大的問題，全球經濟出現了比較大的問題，在很多問題國家，主要是信用出了問題，就是貨幣出了問題，這個時候幾乎沒有例外，都以美元作為替代信用，所以美元在全球都變得非常緊俏。其中，一些比較嚴重的問題國家，黑市的美元會炒得很高，在很多緊俏商品的購買方面，甚至交易方面都會形成美元計價或者直接的美元交易，所以越是經濟危機，不光美國需要美元，全球都需要美元。
再給出強美元的定義，在談了為什麼要強美元這樣的問題之外，需要再討論的問題就是強美元的進程：它會用一個什麼樣的方式？它是怎麼樣的方式轉強？它在什麼時間節點轉強？它強到什麼程度？這就是強美元的進程。
關於美元還有最後一個問題：就是強美元對人民幣和對中國經濟會有什麼樣的影響。這個強美元，現在差不多在美國的學界和知識界專家學者，以至於相當一部分政治家中，這是一個基本的共識。這也是奧巴馬後 4 年美元轉強的一個基礎，就是大家認為該強。因為這個強美元，不但能增加政府和個人收入，有效控制通脹，它實際上也有利於美國的機構進行全球的投融資活動。實際上，它對資本利得的長遠而言，是利好的，特別是在境外是利好的，而且是重大利好的，這是說主觀。那麼從客觀上說，我剛才講過，如果它能做到債務處理，做的不錯，能夠壓縮支出，能夠增加收入，穩定增加就業，在客觀上，強美元也是一個不是可以預期，是正在成為現實的這樣一個事情。客觀上，相當的部分已經做到了。川普只需要再把他需要做的那三件事，做的再好一點，就是它的三個著力點，做的再稍微好一點，這個事情就可以形成了。
今天我們要談的這個問題中，比較重大的，或者是比較有挑戰性的，或者是對大家意義比較大的，是強美元的一個發展的進程，就是什麼時候強？強到什麼程度？強美元應該是從去年到今年，大家都看到了對人民幣的這個情況，對其他貨幣的情況也看到了。在現在 2016 年還剩下一個月時間，馬上就要進入 2017 年。我個人認為，在2017 年，美元仍然是在穩步轉強，穩步的意思就是可能 2017 年不會出現爆發性的，因為川普 1 月份上台，他所有在經濟制度和經濟政策上的變動，都需要時間，尤其是製度上的變革，這個時程要長一些，政策上可以調整可以快一些，但再快第一年也屬於觀察期，雖然整體上這個趨勢是明確的，但它不會進入這種猛烈、劇烈的美元升值。在 2017 年應該仍然是逐步的，穩步的升值。升值的幅度，我個人認為，對歐元不太好說，就是因為歐元是美元指數里邊最大宗的。如果是歐洲的選舉發生重大變故，也不排除 2017 年，美元指數會有猛烈的上漲，但美元對石油會相對穩定，美元對黃金會比較穩定的上漲，石油呢？可能就是會在 40 至 60 美元一桶。
我再說一下就是進程。2016 年應該是一個觀察期，美元可能會是一個穩定的，逐步的升值過程，不會是劇烈和猛烈的。當然如果以美元指數觀察，也不排除有這個可能。因為歐洲的一些問題，歐洲的一些選舉，一些公投，可能會導緻美元會有一個猛烈的升值的過程。但美元對石油會相對穩定，就是在 40 到 60 美元一桶之間吧，它會穩定在這個區間裡。美元對黃金會相對穩定，黃金呢，很多人問我，我其實怎麼說呢？我不願意討論具體的投資問題。就是美元對黃金，表達強美元，現在顯然是不夠的，就是還會再強些。我今天給出的指標，大家看到了，我說美元對石油的價格在 60 美元一桶，就是強美元，它做到了；美元指數 100 ，就是強美元，他做到了；只有黃金，我覺得美元對黃金應該是 1000 美元一盎司，現在還沒有做到。
美元的進程不完全取決於美國，因為強弱是比較出來的。這除了我們剛才說的，貨幣之間的比較，商品之間的比較以外，還取決於歐洲、中國、日本這些國家的經濟政策的調整，其實這些國家的走向，對美元也有深刻而重大的影響。現在看來，歐盟和歐元區，問題是比較大的，歐元轉強的可能性不高，它是小概率事件，轉弱是大概率事件，因為歐洲也面臨著同美國相同的債務問題，也面臨與美國相同的，整個支出的壓縮問題和福利問題。這個問題的解決，至少在美國，現在我們看到川普，就是他還有一絲曙光，能不能解決很難說。歐洲現在沒有一絲光亮，他們還是在黑暗中徘徊，還在摸索。所以歐元上下的機會更大一些，在比較中，歐元這種不好的可能性更大。
那我們來看中國，在與美元的比較中，中國現在處在一個什麼狀況呢？這就是我前兩天很生氣地批評 FT 某個專欄作家，因為我注意到他們的一些文章在各大網站上都被轉載，有些網站還將其置頂，影響深遠。他們對中國經濟的評價或者判斷出現了問題，而且他們用的這個分析邏輯是不對的，就是對人民幣的一個基本的邏輯判斷是錯誤的。我在這裡再重申一下：人民幣的強弱，表面上或者是淺層原因，或者直接原因是由於我們的貿易平衡形成的，他們的看法就是中國的貨物貿易是出超的，所以人民幣沒有壓力。就是認為我們製造業大國，我們的貨物貿易是出超的，人民幣沒有貶值的基礎。這個觀點貌似是合理正確的，其實是問題非常大的。因為很多國家貿易都是出超的，絕不意味著它本幣強大。決定一國貨幣強弱的根本性因素，是它的稅收和經濟總量和貨幣發行量三者的平衡，這才是真正的邏輯基礎。也就是說，如果你的稅收在不斷的弱化，而你的債務在不斷的擴張，而你的經濟增長和它已經脫離不匹配，那麼你就算是貨物貿易出超，你的貨幣也一定會貶值。我之所以對一篇文章，或者對一個作者會提出如此尖銳和嚴厲的批評，是因為他是某種廣泛性的認識，而且這個認識本身，對我們國家的宏觀經濟政策構成嚴重的誤導，而且可能會導致災難性的後果，所以就比較激烈了些。我前兩天在見記者的時候，再次強調這個事情，但是他們可能有一些難處吧，因為他們覺得，這是西方的經濟學教科書上這樣說的，也是現在所有的主流專家學者的共識，就是你說這個話，大家覺得這個不好吧。而且現在的經濟政策上面，他不是個經濟原因，它有很複雜的政治原因，所以大家不願意考慮這個問題。
再把理論問題放到最後一個環節。我先把美元轉強進程中的一些因素，我剛才說到歐洲的因素，中國的因素。中國的因素我就不再重複了，就是現在的判斷是不對的，對人民幣的判斷、對中國經濟的判斷是有嚴重問題，那麼我的判斷呢？我們還會轉弱，而且會轉弱的這個情況，可能不見得比歐元會好很多。也就是說，在美元的對應國家，主要的經濟體裡，歐、中、英都問題比較大，日本，英國這些國家，相對於歐洲和中國要好很多很多，因為英國是一個比較老牌的資本主義國家，它在管理上是有一套的，也擁有了世界最頂級的學者專家，他們這個頂級不光是學問周延，在這些國家的一些學者，還是有道義上高度的，也就是有擔當的，他們提出的基本的看法和策略，是可以超越個人利益，或者是機構利益，或者團體利益的，它還是有這樣的思想家學者存在。所以，英國脫歐的動作，日本的安倍經濟學，表達了他們在處理國家問題上的一種智慧吧。就是他們面對美元轉強的風暴，他們提前蹲起來，也可以說英國和日本假摔。我一點也不懷疑在未來就是 2017 年，甚至後面 4 年一直到 2020年，類似於英國和日本這樣的國家，會順水推舟，順勢而為，他們還會接著假摔，在美元轉強的過程中，他們不會去並行或者爭鋒，或他們還會蹲下來，等風暴過去，然後再完成結構調整，然後再站起來，再開始競賽、賽跑。這個做法，其實是對的，我其實是欣賞英國和日本的宏觀經濟政策，雖然在管理上，他們也存在巨大問題，但是至少面對一個變局，他們的處理是老道的。
關於美元，今天給出了定義，也講了為什麼強，強的原因和強的進程。大概進程，我也基本說清了，大體上是這麼個情況。
（二）強美元對中國的影響和對人民幣的影響
最後一個問題就比較複雜，就是強美元對中國的影響和對人民幣的影響。無論是記者還是我的好朋友，其實他們不願意讓我談這個問題，因為談這個問題，好像是太敏感。因為一談這個問題，就涉及到宏觀經濟政策；一談到宏觀經濟政策，就涉及到對全球經濟發展的一個基本判斷。對美國和對中國，都會涉及到對過去的製度安排和政策的批評，這樣，要么得罪一些人，要么傷害一些人的利益，會有劇烈反彈，那我盡可能委婉的談一點吧。
我國面臨的挑戰，就是在川普改革，甚至在整個歐洲，在劇烈變動的狀況下，我們面臨哪些挑戰？或者我們應該怎麼做？我盡可能的脫離具體的數字和政策，還是盡可能的不給大家添麻煩。
在開始這個問題之前呢，再談一下對趨勢的認知。因為我們是生活在一個特定的時間和空間中，就是我們現在這個點，從 2016 年這個點，到 2020 年這個點，在這個點之間會發生什麼事情，就是整個全球的經濟，是在怎樣的進行變動，他們現在向哪個方向走？為什麼會這樣變動？速度如何？我們在整個大趨勢中，我們是一個什麼樣的位置 ? 我們應該調整自己的姿勢？我們應該用一個什麼樣的狀態 , 來迎接整個大的變革 ? 我剛才說過，基辛格博士來中國了，中國和美國是第一大和第二大經濟體，無論是政治上、經濟上和軍事上，肯定有戰略合作，但也毫無疑問會有戰略博弈。我不用 “衝突”和“對抗”這個詞，但一定有博弈。雙方博弈，當然要看清楚對方在做什麼，要看清楚我們的強項弱項，以及我們應該做什麼。今年在北京，國慶節回北京的時候，和朋友們見面，有過劇烈的衝突，主要是對美國政治和經濟的判斷上有劇烈的衝突，吵得面紅耳赤。我個人的看法是，對對手應該是料敵從寬，就是可以把對手描繪的稍微好一點，這樣你在做準備的時候呢，就會更紮實一些。
很多人說，這個盧先生，你為什麼要唱好美國？我說，我從來就沒唱好它，我只是把我捏它的脈的脈象告訴你，可能它身體狀況還不錯，這不叫唱好。我也說了他的問題和缺點。我們不能把它描成一堆黑，然後就表達愛國，把他說的客觀一點，就是不愛國。我們也不能對自己的祖國做出一些批評，或者是看到它一些問題，把它說出來就叫唱衰，這個不說就叫愛國，這個就給大家有點綁架了，壓力太大。而且為什麼媒體、教育、學術現在這個狀態呢？可能這個問題上，大家還是要完成哲學上的超越。
美元重置，美元的升值或者美元轉強，意味著全球的資產和商品價格的重置。這個重置會對每個國家的宏觀經濟政策，造成深刻的影響，甚至會對一些國家的經濟結構造成嚴重的衝擊。這件事情，其實在國內，在我們國家已經看到了。我們國家這兩年出現的經濟減速，以及經濟上的一些問題，既有內因，也有外因。我們要注意到外因，外因就是美國和歐洲經濟結構調整和美元轉強。當然是內因為主了。FT 專欄作家他們提出來，人民幣沒有貶值基礎，並且把這個事情作為一個基本的既定的國策，或者是既定的一個政策基礎，這顯然是不合適的。沒有貶值基礎，必須建立在稅收穩定增長，經濟穩定增長，而國債和所有的國家的總債項受控並且穩步下降。如果是後邊我說的這個，那麼人民幣沒有貶值基礎。如果不是稅收在下降，甚至我們以債帶稅，雖然還存在貿易出超，人民幣的貶值趨勢也是不可避免的。我為什麼反复說這件事情，就是說我們國家經濟政策調整必須回到根本的問題上來，回到基本面上去。
今天整個的演講有一個綱，就是我今天一開始說的是債。在討論中國面臨挑戰這個問題的時候，我們還是用這個債來作為一個綱，作為一個主線。我們國家的這個債，政府債看上去水平是還行，就是在安全線以內，總負債的水平偏高，負債總額偏高。其實，可能這個統計口徑上有問題吧，可能我們國家的政府債，也許現在我們得到的數據還不夠完整，或者比我們預估的要大一些。我在今天的演講開篇的時候，我講了對這個問題的基本看法，毫無疑問，在面對美元轉強，面對全球經濟結構調整的時候，我們要考慮我們的債務問題了。其實考慮債務問題，面臨的跟川普的問題是一致的，就是我們要想辦法，增加收入，減少開支，盡可能的使債務控制在一個合理水平。
中國的債務問題比較麻煩，因為我們 1978 年後，我們進入市場經濟的時間不長，我們對貨幣發行和對債務的管理，缺乏足夠的憲政基礎和法律方面的安排。就是說，我們到底應該發多少貨幣的這個事情上，我們在憲法上，在相關法律裡邊，缺乏總的一個原則，又缺乏具體可以操作的這樣一個流程和程序的安排。回到財政問題上，當一個國家靠發債來替代徵稅，來維持國家機器運轉，這件事情是擺明了，是非常明確的涉及到憲政了。因為國家相當於允許政府向老百姓預徵未來的稅。現在的總盤子，我們的政府債務的總規模，相當於我們預徵了未來 5 年的稅收，這個事情是非常非常嚴重的憲政問題。就是誰允許你徵這麼多？首先是誰？誰允許的？第二個允許你徵，也是有範圍的呀，你不能征完 5 年徵 10 年，徵完 10 年徵 50 年，這是不行的。從債務問題我們實際上是看到了宏觀經濟政策的問題，就是宏觀經濟政策。顯然稅是結構上是有問題的，因為中國的稅收大部分來自於勞動所得，對資本利得的課稅非常少，這個結構是有問題的。另外這個方法也有問題。總之，結構是有問題的，方法有問題的，管理上也有問題，就是我們在這個稅政這方面的這個改革，離經濟發展差太遠，太遠了就是太滯後了。我一再強調，決定人民幣未來的是中國的稅政。如果中國的稅政改革跟上了，中國金融的管理跟上了，有這兩條腿，換句話說，也就是一個稅政。一個對資本的管控，也就是對金融的管控，這兩個事情做好了，人民幣一點問題都沒有。如果這兩個問題不重視，看什麼貨物貿易的出超，那問題就大了。因為現在美國和歐洲都在迅速的變革，這個英國和日本就更不用說了，我們在反向行走，他們在重建一個強的，一個好的貨幣，而我們在掏空一個貨幣。再過四五年之後，那個局面會非常恐怖的，會非常非常嚇人的，震驚的。
從某種意義上來講，今天這個演講就是為了這個問題，因為長時間的，從各個層次上的這種誤判，導致了無論是高層，也無論是普通民眾，對問題的看法出現了偏差，就是一再一再的說，稅政和金融這兩個管控上做得好，才有強貨幣，貨物貿易是一個表面的現象。因為稅政做的好，金融管控好，使這個國家的宏觀經濟結構相對合理，工業化可以維持進行，貨幣一定是強的。如果這個事情出了嚴重的問題，貨幣依靠貿易出超的這個時間是個倒計時，是可以計算的。而且在這樣一個條件下，不存在一個強大的貨幣！還談什麼人民幣國際化，根本就不可能。因為你這兩個支點沒有了，你這個貨幣分分鐘會出問題，怎麼可能國際化呢？國際化不是去海外設置個離岸交易中心，不是這個意思，也不是什麼金融機構做了什麼，也不是 SDR 。再說一遍，就是好好的把你那個稅政改革做好，好好把這個金融管控做好，就是不能亂發鈔票，不能金融創新，不能搞這些，這個不著邊際的事情。如果這兩件事情做好，人民幣才有機會。
四、我國面臨的挑戰
在第四個部分中，我著重談兩條吧。因為這個挑戰是多元的，全方位的，但應對的策略其實非常簡單。
（一）關於稅政改革
我們必須開始稅政改革，這是今天第四個問題的第一個，就是我們必須迅速開始進行稅政改革。稅政改革其中核心的部分，就是我們要把稅的結構調回來，我主張的結構是 4-4-2 ，就是針對勞動的課稅應該佔 40% ，針對資本利得資產持有 40% ，剩餘的境外呀，其他的佔 20% 。我主張 4-4-2 ，再也不能 8-1-1 了。如果還是 8-1-1，人民幣怎麼可能沒有貶值基礎呢？稅政改革必須下決心了，這才是我們要做的事情。如果說我們跟美國的博弈是怎麼博弈，不是在海上，不是在天上，而是在稅上，看誰能把這個做好，這才叫是真正的博弈。
（二）關於金融管控
在面臨挑戰中的第二個問題，就是關於金融管控的問題。我在 1 月 2 號三聯書店講過，在女神讀書會也講過美元問題。我一再講美元的立法基礎，一再講美國有個聯邦儲備法案。我講來講去，國內的一些學者，一些專家，他們老是認為，美聯儲是私人機構，它是控制在華爾街，控制在共濟會，或者控制在誰手上的一個私人機構。他們印鈔，他們可以多印，他們可以通過印鈔來向全世界徵鑄幣稅，後邊還有一些陰謀論的東西。講得對不對，可能是對的。可能大部分是對的，但不全對。有一個根本性的因素，就是美元是受到美國憲政約束的，這是非常非常重要的一點。同時，美元和以美元相關聯的那些金融行為，也是受到限制約束和法律制約的，這是非常非常重要的。看不到這一點，你就不能真正理解美元，特別是強美元，同時看不到這一點，你也不可能知道我們現在人民幣問題在哪裡？我們必須對人民幣的發行進行憲政約束，我們必須對整個中國的金融行為，進行嚴格的憲政和法律的約束，上升到政治高度，就是我們必須遏制資本的權力邊界，必須遏制資本對其他領域裡邊的侵犯。其實連孫中山都知道要遏制資本，這毫無疑問是一個國家管理水平的標誌，它也是一個文明的標誌，有些事情是不能交給市場，不能交給資本的。如果你非要把它交給資本，讓資本僭越中國的主權，就是僭越人民的立法權，僭越行政管理權，甚至僭越司法權。立法，司法行政全部僭越了，這就不叫改革，更不叫開放。在憲政和法律範疇之內，對貨幣發行以及對金融機構和金融行為，進行嚴格的監管，是我們應對挑戰所必須做的。
這兩件事情：稅政第一件事情，金融管控是第二件事情。因此，前一段時間所提出來的金融創新，甚至提出來的市場決定一切，一些基本的邏輯要修正。如果不能通過稅政改革和加強金融管控，來迅速的降低中國資本利得的瘋狂程度，不能將資本利得通過國家行為水平轉移，給普通的勞動者變成普通國民的福利，我們就不可能完成再工業化，也不可能完成中華民族的偉大復興。這件事情真的是非常重要，它不是挑戰，不是博弈的問題，這是我們的初心。我們作為中華民族的初心，就是讓老百姓過上好生活，是我們的初心，是我們目標，是我們的理想。當然，它同時也是我們應對外部挑戰的重要手段。在稅政改革的同時呢，我們還要大幅度的降低我們的製度成本，其實這個事情 2012 年就應該開始了，只是我們整個的製度成本上升的太快了。
在處理稅政的時候還要多加一句話，就是我們要注意稅賦的廣義和狹義，就是在香港，大家看我的文章，都知道了香港的名義稅賦或者狹義稅賦很低的 15 ，但廣義稅賦很高的 70 ，是因為超級地租。還有一些保障性的，這種收費，它導致整個的居民的廣義稅賦水平非常高。我們目前的情況，也是同樣的問題。普通居民就是生活在中產以下的部分，中產階級和中產階級以下的部分，他們的廣義稅賦太高，高端人群稅賦反而相對很低。如果真的理解了廣義稅賦、廣義財政、超級地租的話，其實我們稅政改革的方向、方法和思路是非常明確的。所以在稅政改革中，我們再次強烈建議，向資產持有和資本利得實行累進制稅賦，也為了捍衛人民幣。所以我們希望盡快的出台離境稅、贈予稅、遺產稅，哪怕稅率可以是低的，甚至可以不累進，但你至少要有。當然，為了公平起見，還是應該累進的。總之，就是沒錢的，就不用交了；錢少的，少交一點；錢多的，得多交一點。
在資本管控方面，我們不能在市場環節管控的話，我們就必須在分配環節把它做好。因此，稅政改革也是對金融管控的一個非常重要的手段。在這方面，其實，好了，還是不說。
第四個問題，用了 30 分鐘，大體上啊，就這麼多，我不做梳理，如果大家想知道關於如何面臨挑戰的話，可以讀一下我寫的《十八大後經濟面臨歷史巨變》這篇文章。其實這個文章形成的比較早，就是在 2012 年十八大之前，我就寫了十八大後的歷史巨變，那裡邊談了一整套的策略。很遺憾，明年都 19 大了，這篇文章還沒有發揮它應該發揮的作用。好多事情擱置了，擱置了 4 年啊！擱置了 4 年，也就是晚了 4 年。就是我們在跟美國進行博弈的時候，我們丟了 4 年的時間。這 4 年對我們來講，其實挺寶貴的，因為美國開始了再工業化，而我們正在去工業化，建議再系統再完整，如果建議不能形成全民共識和領導的自覺，建議是沒有意義的，確實讓人感到很痛苦。
無論如何，這個稅政改革和金融管控，是面對挑戰的這兩個重要的支點。我最後再加一句吧，就是我們無論如何，都要將宏觀經濟調整做的相對好一點，這不一定非要叫供給側結構性，就是將整個宏觀經濟結構調整到一個相對合理的水平，先不討論外部挑戰，我們必須完成我們自己的工業化進程，我們必須把自己的工業化做好，做完整了。完成工業化進程，是人民幣在一個合理的估值區間，形成一個歷史的均衡，那麼我們可能在未來的挑戰中，有可能處在一個有利的位置。
香港的很多朋友，非常希望我談一下對人民幣的預期，這個問題呢，因為是這個價格這個區位和這個時間節點，這個就不談啦，因為談美元和人民幣可能確實涉及到宏觀的一些問題，另外也涉及到大家的這個輿論導向吧，不談它了。
那我談一點兒策略吧。就是作為一個應對的策略，其實在人民幣的這個管理方面，人民幣合理的價格，我們現在是在 6.9 到 7 之間。如果我們進行精算的話，它的合理估值在哪裡呢？第一，要討論的是人民幣的合理估值在哪裡？這個問題其實非常非常重要。第二，最有利於中國進行結構調整的人民幣估值，應該是多少？第三，對社會穩定，或者是對社會各個階層比較平衡的這個匯率估值，應該是多少？總之，我們要有一個思路，就是因為你不可能是一個固定數，因為它是一個交易結果，那我們應該有區間概念，就是人民幣合理價格，在一個什麼樣的區間是可接受的。也就是人民幣貶值，貶到哪就是底了，那個不能再觸碰了，因為到了那個地方，就可能會引發一系列的問題；頂在哪裡就到這兒，我們就要控制了。
人民幣的一個合理區間在哪裡？實際上，因為我們國家已經是一個最主要的商品輸入國，特別是對大宗商品的需求，這個量很大，而且具有依賴性，比如說對石油能源，比如說對蛋白質，對食物，對糧食，都有比較大的這種依賴性。一個貨幣的合理區間，會使我們能夠比較好的控制國內的通貨膨脹，也同時可以相對地做好社會維穩工作，因為通脹實際上是穩定的一個重要的管理性因素。所以對區間的理解，就變得非常重要。我們曾經搞了一個小組，對人民幣做了各種測算，也有一些測算的結果，今天就不說了。因為這個，這個不太好講。
我最後說三點我個人的意見，就算結束今天的這個演講吧。
第一個建議，就是希望大家能把一些想法、一些觀點，包括今天的演講呢，能夠在一個範圍之內，讓更多的人知道，希望這個影響到大家對問題的一個看法，不只是民眾，也希望管理層能看到。什麼意思呢？就是必須意識到整個的全球經濟在向哪裡轉，它這個趨勢，我們不是說美元轉強這麼簡單，可能是從美國和歐洲，他們在重複100 年前威爾遜的那個動作。威爾遜那個動作，別人叫民粹主義，其實是具有社會主義性質的改革。實際上，他們在遏制資本利得。在遏制資本利得同時，在增加國民福利。同時在迅速的完成或者是在進行工業化。對這個大的歷史，其實要看清楚，我們要跟隨這個趨勢，而且我們要做的比他們更好，這是非常非常重要的，因為國家治理，不能全部進入微觀細節，一定要在宏觀、方向上、趨勢上面，一定要做對。這是第一個建議，必須把這個事情看透。
第二個建議，我還是希望老百姓也要理解，管理層也要理解，決定我們未來的，決定經濟未來，決定人民幣未來的，不是外在因素。外在因素影響會很大，但主要是我們的內在因素。其中我今天只講了兩個，一個是稅政，一個是金融管控，如果這兩件事情做到了，在技術上控制人民幣一個區間是沒有問題的。如果這兩條做不到，通過央行或者外管局想控制人民幣在某個區間，那是不現實的，那是不可能完成的任務，所以這件事情希望有共識，也希望那些專家和學者們用良知說話，不能再誤導了。既不能誤導民眾，也不能誤導領導。
第三個建議，普通老百姓在大變革，在大的風潮甚至大的危機中，要有自己的一些辦法。既有對抗、對沖的辦法，也有一些生存的技巧，這個過去我們也聊過，也講過，也可以去做。但就算是吃瓜的群眾，也有責任，也有義務，也應該不僅僅完成個人避險，還是要推動社會變革，因為大家推動變革的本身，讓社會整體進步。國家處在一個好的狀態，是對自己最大的保護，是風險最好的對沖。所以，還是希望大家能夠站在更宏觀的立場上，以及更高的一個高度來看這個問題。今天可能講課有點激動，可能講的不是那麼理想。好，今天就說這麼多。
謝謝小小，謝謝大家，謝謝所有的朋友，謝謝你們！
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