核心要點
匯豐首席經濟學家表示，美債殖利率上行、日圓走弱以及科技市場樂觀情緒，與1997 年亞洲金融危機前夕的市場環境高度相似。 諾伊曼稱，風險已從金融風險傳染，轉向美國AI 需求潛在下行風險；當前亞洲電子出口高度依賴美國AI 產業拉動。 但他同時指出，如今亞洲經濟體抵禦風險的能力更強。與90 年代高度依賴海外資金不同，如今亞洲多國已是資本輸出方。
國際危機期間，阿根廷交易所交易員盯著行情螢幕，危機始於港股市場大跌；阿根廷股市當日暴跌13.73%，創六年最大跌幅。
1997 年亞洲金融危機最終令整個亞太地區多國陷入經濟衰退，危機期間出現貨幣崩盤、資本外逃、銀行大規模倒閉等市場亂象。
匯豐首席經濟學家弗雷德里克・諾伊曼表示，當前亞洲金融環境，和那場危機爆發前的階段存在不少驚人的相似點。
諾伊曼在8 月31 日發布的研發中寫道：美債殖利率大幅攀升、日圓持續走弱、市場對科技業滿懷樂觀，這三大現象，在1997 年危機來臨前就已經出現。
哪些地方存在相似？
諾伊曼重點指出，美債殖利率走高，是當下與1997 年危機前最核心的相似點。舉例來看，美國10 年期基準公債殖利率，在1993 年10 月為5%，到1994 年11 月就攀升至約8%。
諾伊曼提到，即便到1997 年4 月，美債殖利率依舊維持在7% 附近，較四年前高出約200 個基點。
反觀當下，10 年期美債殖利率從2020 年8 月0.5% 的低點，在本週二早盤攀升至約4.79%。
「誠然，這一輪收益率上行歷時六年；但光是今年，收益率就從2 月3.9% 的水平跳漲約80 個基點。」諾伊曼表示。
美國財政部上月宣布，將針對10‑30 年期美債進行債務回購作業。財政部稱，將把回購操作規模上限至少擴大一倍，從20 億美元提升至至少40 億美元。
美國10 年期公債即時報價：殖利率4.772%，+0.014（美國東部時間上午11：07）
另一處相似，來自日圓近期的走勢。 1995 年4 月，日圓兌美元觸及週期低點80；到1997 年4 月，日圓貶值至130，累計貶值幅度約55%。
而現在，日圓從2021 年1 月約103 的低位，一路貶值，在今年7 月觸及163；之後美日罕見聯合幹預匯市，日元才回升至當前約160 附近。市場正在評估兩國是否會再度出手幹預匯率。
美元兌日圓即時報價：160.02，+0.29（+0.18%）（美國東部時間上午11：07）
1997 年危機前夕，網路興起點燃市場對科技板塊的狂熱；諾伊曼表示，如今，人工智慧熱潮正催生相似的樂觀情緒。
從金融脆弱性轉向“需求脆弱性”
不過諾伊曼認為，2026 年和1997 年之間，差異大於相似之處。
最關鍵的一點：90 年代，絕大多數亞洲經濟體都是資本輸入國－ 海外流入的投資規模大於本國對外投資，國內儲蓄不足以涵蓋本國的支出需求。
「美元融資成本走高、日圓劇烈波動，令投資人恐慌，這些正是當年引爆亞洲地區壓力的核心誘因。」諾伊曼說。而如今亞洲經濟體已轉變為資本輸出方，因此美國融資成本上行、日圓貶值，不再是主要的風險壓力源。
但這不代表亞洲地區可以安然無恙。諾伊曼表示，當下亞洲最突出的風險，是高度依賴美國AI 硬體產業繁榮，不少亞洲國家經濟成長都依賴這引擎。
他提到，韓國、日本、中國台灣地區、新加坡的經濟成長，都受惠於AI 相關電子產品出口的拉動。
「不同於 90 年代的金融脆弱性，亞洲如今面臨的是需求層面的脆弱性。」諾伊曼如是說。
他警示，如果美債殖利率走高、融資成本抬升打壓AI 硬體產業景氣度，或日圓擾動全球融資市場，那麼亞洲地區的外需將會走弱，經濟成長也將隨之失速。
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