這筆債券總額超過110億美元，分成美元和歐元兩個幣種。
其中期限最長的7.5年期美元債，初步詢價收益率接近10%。
籌來的資金用途很明確，就是補上OpenAI投資的最後一筆缺口。軟銀對OpenAI的總投資，完成後將超過600億美元。
早在2013年，軟銀的信用評等就被標普、穆迪兩大機構下調至投機級，也就是市場常說的垃圾級。
十幾年過去，軟銀始終無法重回投資等級。這次發債的利率，比同期亞洲同評級企業債高出兩個百分點還多。
對比今年4月軟銀自己發的10年期債券，當時票面利率是8.5%。才過去不到半年，融資成本就漲了一個多點。
市場用真金白銀投票，對軟銀的信用信心，正肉眼可見地下滑。
孫正義不是第一次這麼大手筆借錢。二十多年前，他靠著借來的錢押中阿里巴巴，2000萬美元換來上千倍回報，一戰封神，成了全球創投圈最傳奇的名字之一。
2016年願景基金第一期成立，孫正義以一場45分鐘的演講，讓沙烏地阿拉伯主權基金當場砸下450億美元。
那支基金總規模近千億美元，是當時全球最大的科技投資基金，出手就是百億級項目，風頭一時無兩。
巔峰過後很快迎來下坡。願景基金二期出手的項目接連遇冷，WeWork上市折戟估值腳踝斬，供應鏈金融公司Greensill直接破產清算。
投出去的錢沒等來上市退出，反而先等來了巨額減損。
到今年第二季，軟銀願景基金的利潤年減99%。
其中願景基金二期單季虧損超過5億美元，PayPay、Symbotic等已上市公司股價下跌，直接拉低了整個投資組合的收益。
為了填補資金缺口，孫正義開啟了大規模資產處置。
先是持續減持阿里巴巴股票，從曾經的第一大股東，慢慢退到持股比例不足5%。手上的非核心資產，能變現的基本都處置了一輪。
2023年Arm成功登陸美股，成了軟銀手上最值錢的一張牌。
孫正義沒有選擇減持Arm股份套現，反而用Arm股票做抵押，貸出了超過300億美元的資金，繼續往AI賽道裡砸。
很多人不懂，手上握著Arm這樣的優質資產，為什麼要藉10%的高利債。
核心原因就在退出節奏上。 OpenAI已經明確指出今年不會上市，幾百億資金砸進去，短期看不到變現管道。
市場的擔憂並非沒有道理。截至今年年中，軟銀總負債規模超過130兆日圓。它的信用違約交換成本已經漲到近年高位，存量債券的殖利率持續走高，債務壓力正一步步累積。
孫正義的投資邏輯，幾十年從來沒改變過。就是用高槓桿押注時代級的賽道，賭對一次，就能覆蓋之前所有的虧損。從網路泡沫到行動互聯網，再到今天的AI，他始終信奉這套邏輯。
有人說孫正義已經山窮水盡，只能靠高利債續命。其實未必。
他不是沒有資產可賣，是不願意在AI爆發的前夜賣掉優質籌碼。用幾年高利息換時間，等OpenAI上市估值翻倍，所有成本都能賺回來。
但這次的賭局風險，比以往任何一次都要大。
當年投阿里巴巴，本金只有2000萬美元，就算打了水漂，也傷不到公司根本。
現在是幾百億美元等級的投入，還層層加了槓桿。一旦AI商業化速度不如預期，每年的利息就能拖垮現金流。
市場給這筆債貼上「最大垃圾債之一」的標籤，本質是在給孫正義的投資模式重新定價。過去市場願意為他的眼光和神話買單，現在更看重打實的現金流和獲利確定。
AI的故事講得再動聽，沒有落地的營收和利潤，就撐不起高估值。軟銀要面對的，不只是逐年走高的利息成本，還有市場耐心的持續消耗。
這件事也讓整個創投圈提了醒。再耀眼的投資神話，也扛不住週期的波動。靠槓桿堆出來的投資規模，上行期會放大收益，一旦賽道轉向，反噬的力量也會加倍。
年過七十的孫正義，依然站在賭桌前。他曾經靠著膽識和運氣踩中了時代的紅利，如今又要用同樣的方式，押注下一個科技時代。
只是這一次，市場給他的容錯空間，已經比二十年前小太多了。
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