根據TS Lombard策略師警告，市場對人工智慧泡沫破裂的擔憂絕非空穴來風。事實上，他們認為，「崩盤終將到來」。
TS Lombard全球市場策略師Dario Perkins在近期向客戶發布的報告中寫道：「唯一的問題是，我們該如何應對？」他借鑒了今年年初在網路上廣泛傳播的Citrini Research人工智慧末日情景報告，以虛構的方式描繪了未來數年AI泡沫破裂前後的市場景象。
AI繁榮背後的隱憂開始浮現
Perkins設想，身處2030年的投資人回顧2026年時，會發現當年AI繁榮的表象之下已經開始出現問題。大型雲端運算企業持續大舉投資，向整個AI生態系統注入巨額資金，而晶片巨頭英偉達則在推動一種循環投資模式：投資自己的客戶，再由這些客戶購買更多英偉達晶片。
同時，這些大型雲端運算企業開始透過表外特殊目的載體（SPV）為基礎建設融資，槓桿水平迅速攀升。 AI模型開發商Anthropic和OpenAI仍對自身財務狀況保持相當程度的不透明，而投資過度集中的問題也開始引發擔憂。
Perkins寫道：「整個AI投資熱潮實際上建立在信念之上，僅有2000億美元的當前收入，卻支撐著兩家公司超過1萬億美元的未來支出承諾。」與此同時，公眾對人工智慧的興趣也開始減弱。
2027年底：OpenAI上市遇冷？
他繼續設想，到了2027年底，市場氛圍發生明顯轉變。 OpenAI一再推遲的首次公開發行（IPO）未能獲得與一年前Anthropic上市時相同的市場寬容，投資者開始認真審視這些企業的財務數據。
Perkins表示：「同時，人們開始關注2028年美國大選，而反對人工智慧的情緒，成為少數能夠讓美國民眾形成共識的議題之一。」他認為，屆時針對AI的政治反彈和監管收緊將變得越來越明顯。
2028年初：科技巨頭削減45%資本開支
在這假設情境中，AI泡沫於2028年1月初正式破裂。大型雲端運算企業突然停止擴張投資，將資本支出指引大幅下調45%，至約6,000億美元，導致股市一週內暴跌10%。
Perkins寫道：“對於整個下游產業鏈而言，大型雲端運算企業資本開支下降意味著收入突然斷崖式下滑。晶片、伺服器、建築施工和電力設備供應商的訂單驟然減半，而依賴這些出口訂單的韓國和台灣地區經濟也受到嚴重衝擊。”
2028年4月，標普500指數較高峰下跌30%，AI相關股票暴跌40%，其他股票下跌20%，美國金融財富蒸發20兆美元。 此時，人工智慧技術已經能夠被廣泛、低成本地獲取，而「大多數普通人對此並沒有那麼在意」。
隨著熊市形成，投資人開始嚴格檢視AI企業的資產負債表和槓桿水平。新興雲端運算服務商陸續申請破產，資料中心專案貸款遭到減記，一家雲端服務供應商的信用評等被下調至垃圾級，銀行則被迫持有難以處置的債務。大型雲端運算企業逐漸轉變為成長較慢的資產，部分貸款機構面臨數十億美元損失。
經濟陷入衰退，但AI技術並未消失
在實體經濟層面，AI基礎建設熱潮的崩潰導致非住宅建築業流失50萬個就業崗位，亞洲供應鏈也遭受嚴重打擊。隨後經濟陷入衰退，但從歷史標準來看，衰退程度相對溫和，因為AI相關債務風險尚未演變為系統性危機，僅有部分科技企業出現債務違約。到2028年年中，各國央行開始大幅降息。
降息推動房屋市場、住宅建築業和耐用消費品產業在隨後幾季內復甦，一場股市狂熱逐漸被房地產繁榮取代。泡沫破裂後，企業終於摸索如何利用AI提高生產效率，但AI並未取代人類勞動力。同時，隨著開放權重模型讓智慧能力變得更加廉價，AI技術本身也逐漸高度商品化，模型開發層的利潤空間受到擠壓，價值開始向基礎設施、應用層和終端用戶轉移。
提前離場也可能損失慘重？
至於投資人該如何應對TS Lombard認為終將到來的AI泡沫破裂，珀金斯表示，要準確判斷崩盤時間極為困難，過早退出相關投資可能意味著連續多年錯失收益。他說：“問題不在於煤礦裡的金絲雀，而在於煤礦本身。”
對沖基金經理人、Citadel Securities所有者Ken Griffin近期似乎也表達了類似觀點。他表示，儘管AI股票很可能已經處於泡沫之中，但仍值得繼續持有。
Perkins寫道：“我們的建議更加溫和：保持正常水平的風險敞口，同時做好下行保護。具體而言，就是建立全球股票多元化投資組合，並將AI相關資產的配置比例控制在低於市場指數權重的水平。”
他補充說：「這次與網路泡沫不同。當年的泡沫蔓延至整個已開發世界，包括歐洲。但這一次，押注主要集中在美國科技業和亞洲硬體供應鏈，因此世界其他大部分地區最終應該會表現得更好。與此同時，隨著市場脆弱性逐漸顯現，投資者應增加投資組合的久期敞口，因為屆時上漲的將是債券。」
沒有留言 :
張貼留言