白銀中期上漲空間有望打開

在經歷了去年下半年的強勢復甦之後，今年年初美國公佈的各項經濟數據表現每況愈下，包括美國零售數據和失業金申領數據在內，一系列經濟指標都出現了較嚴重的倒退，天氣因素雖然可能仍是指標不佳的主要原因，但持續的疲軟讓人們開始擔心經濟復甦背後的質量問題。受此影響，在美聯儲縮減QE後被市場寄予厚望的美元，不但未能重回強勢，反而在年後跌跌不休，並一舉跌破80.00關口。一方面避險情緒消退，資金自美元流出追逐更高收益；另一方面，現階段強勢美元難以配合美國經濟復甦的節奏，在美國經濟顯著走強之前，美元指數偏弱振蕩的可能性較大。白銀此波強勢反彈也一定程度上受到美元走弱的提振，銀市的投機情緒也由之前的極度悲觀快速回暖。


超寬鬆貨幣環境未發生實質改變　　美聯儲中長期貨幣政策傾向仍然是貴金屬價格的方向標，鑑於美國眼下的總體失業率水平已經降至6.6%，距離美聯儲承諾維持極低利率環境的失業率6.5%門檻僅咫尺之遙，美聯儲是否會在20日公佈的會議紀要中對修訂利率政策前景的狀況有所提及，成為市場關注的焦點。鑑於此前美聯儲主席耶倫多次提及將盡可能久地維持寬鬆貨幣政策，美聯儲未來可能將引入更多經濟指標以觀察經濟復甦及就業市場的好轉。考慮到美國經濟復甦仍存變數，年內美聯儲仍將維持超寬鬆貨幣環境。日央行近日宣布繼續以每個月6萬—8萬億日元的步伐購買日本國債，歐央行3月份仍有進一步降息可能，全球超寬鬆貨幣環境並未發生實質性改變，中期通脹抬頭的風險仍然較大，金銀價格重新走強的邏輯仍存。　　

空頭回補助推銀價反彈，ETF基金表現冷淡　　從持倉方面來看，2月初以來，伴隨著現貨白銀快速反彈，CFTC白銀淨多頭寸自持倉低位6988手顯著回升至12634手。其中，非商業空頭頭寸2月大幅減倉5688手，至28645手，降幅為16.56%，非商業多頭基本持平，暗示空頭獲利回吐助力銀價觸底反彈。不過，白銀ETF基金表現冷淡，iShares白銀基金2月逆勢減持64.22噸，至10030.84噸。EFT基金的冷淡表現令市場對白銀反彈高度存疑。　　

白銀中期反彈行情延續　　技術上看，倫敦白銀現貨價格1月30日展開觸底反彈，在消息面配合下強勢突破20.60美元/盎司矩形整理平台上軌壓力，近期價格在年線21.83美元/盎司附近高位振盪整理，技術形態轉勢跡象較為明顯，價格形成三重底結構，並有望由日線級別反彈發展至週線級別反彈，上方壓力可關注23.00美元/盎司及25.10美元/盎司。短期來看，價格連續反彈13個交易日累計漲幅較大，局部傾向於在22.00—21.30美元/盎司區域振盪整理以消化多頭獲利回吐壓力，整理後再度走高概率較大。　　綜合來看，貨幣環境仍然寬鬆，美元再度走弱為白銀迎來超跌反彈契機，白銀價格突破多重壓力後也已打開上漲空間，中期反彈有望進一步延續。