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截至7月7日，現貨白銀仍徘徊在每盎司60美元附近，較年初高點已跌去整整一半！
那些年初重倉白銀的投資者，如今看著帳戶裡的數字，怕是連哭都沒力氣了。
那麼問題來了：究竟是誰殺了白銀？
是市場情緒？主力出貨？還是它本身就不值得被看好。
歷史上的白銀，讓人屈辱的回憶
有句話叫作“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”
白銀和黃金一樣，曾是人類歷史上最古老的貨幣之一，而且更親民。
早在西元前3000年左右，古埃及、古希臘、古羅馬等古老文明就已掌握白銀冶煉技術，並將其鑄造成銀幣用於日常交易。在中國，白銀雖然也很早就被當作了貴金屬，但誰叫咱們家的銀礦主要集中在雲南、貴州、西北邊陲，而且獨立富銀礦極少，非常難開採，所以很長一段時間裡，白銀在中國更多是作為賞賜、貢品和裝飾品存在，價值不比黃金低多少，甚至更高。
就像拿破崙那時候，一個鋁碗就比等重的黃金還珍稀。
一直到明朝中後期，隨著大航海時代的到來，美洲白銀大量流入中國，白銀才真正成為流通主幣，形成了「白銀帝國」的格局，中國成為全球白銀的「終點市場」。不幸的是，18-19世紀世界各國為了壓制通膨，推動金銀複本位制向金本位制過渡，白銀的貨幣屬性被逐步削弱，其價值也開始一路走低。
1910年，每盎司黃金的價格是每盎司白銀價格的38倍左右。
到了1930年則提升到近63倍，1940年提升到近100倍。
圖源興業證券經濟與金融研究院藍色圖框標示為金銀比提升時期，紅色圖框標示為金銀比下降時期
而那時候的中國，幾乎可以說是白銀擁有量最大的國家，白銀在國際上相對黃金持續貶值，直接後果就是中國對外購買力縮水，同樣多的白銀能換到的外國商品越來越少，進口成本持續上升，產生輸入性通膨。
更噁心的是，西方列強還利用這點故意讓咱們吃虧。
喪權辱國的《辛醜條約》裡就有一個大坑－－「鎊虧」條款。
該條款規定，賠款總額要以條約簽署時的金銀比價折算為黃金支付，還錢時要依照應還日期的市場金銀價折算。
那幫土匪為啥要這麼幹？
不就是看準了白銀會持續貶值，讓中國在還款時吃盡匯率虧。
光是1905年，清政府就要額外支付800萬兩白銀的「補貼」，用以彌補1902年至1905年間黃金價格上漲給列強帶來的「損失」。而因為沒有這筆錢，清政府只好再向外國銀行借款，再付一筆利息。 1902年—1911年，庚子賠款鎊虧總額達1,900萬名海關兩。並隨著還款進程持續增加，這還不算因此產生的額外利息，真是讓每個中國人聽了都得血壓飆升。
圖源《清華大學學報》 庚子賠款中的鎊虧問題研究，庚款鎊虧與白銀淨出口（1902年—1911年）（單位：海關兩）
白銀世紀操控案
後來隨著二戰爆發，白銀作為關鍵戰略物資，被大量用於製造電子元件、高性能飛機軸承和醫療用品，軍工需求激增。再加上美國先前《購銀法案》的推動，以及戰後美國鑄幣和工業消耗。白銀在20世紀40年代到60年代間經歷了一輪長期的價值回升，金銀比價一度從100倍以上回落至20倍左右。
再往後，就是70年代末期尼克森宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰。
金銀價格都被「解放」了，進入自由浮動時代。
而白銀的盤子比黃金小得多，這讓其更容易被莊家操縱。
例如在70年代末，美國的亨特兄弟憑藉在石油業積累的巨額財富，透過家族企業、關聯公司及離岸帳戶，在全球範圍內秘密囤積白銀現貨，巔峰時所持有的白銀達到了2億盎司，大約6200噸，當時幾乎控制了全球50%以上的白銀庫存，讓白銀現貨的流動性近乎枯竭。這還不算，他們又轉頭去收購白銀期貨合約，形成「現貨短缺—期貨漲價—空頭恐慌」的市場狀態。
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接下來的故事就很簡單了。
白銀價格從1979年夏天的約6美元/盎司，快速飆升至1980年1月中旬接近50美元/盎司，半年內漲幅超700%，同期金銀比從40左右被一路壓到12。
主導這一切的亨特兄弟，自然也賺得盆滿缽滿。
有數據顯示，亨特兄弟那時的財富淨值可能高達70億美元，淨利可能超過35億美元，已經超越洛克斐勒成為當時名義上的世界首富。
甚至他們還想要成立自己的交易所，徹底掌控白銀定價權。
但紐約市，不允許存在這麼nb的人。
於是，芝加哥商品交易所和紐約商品交易所聯手修改規則，大幅提高白銀期貨的保證金比例、限制投機性持倉，同時，聯準會也出手收緊信貸，銀行被要求停止向亨特兄弟提供槓桿資金。在多重打擊下，亨特兄弟的資金鏈瞬間斷裂，白銀價格被“腰斬再腰斬”，在兩個月內暴跌80%，從40多美元/盎司跌至10美元出頭，亨特兄弟最終宣告破產，官司纏身。
圖源網路1980年1月，白銀價格達到每盎司50美元的歷史最高水準後閃崩
這場轟動世界的「白銀世紀操控案」以莊家爆倉、市場崩盤收場。
但這也告訴我們一個道理，白銀市場確實是可以被操控的。
像亨特兄弟這樣的暴發戶都能在短短幾年內把白銀價格推高近八倍，其他更有實力的玩家，自然也能做到，只是他們更懂得如何隱藏在規則背後。
白銀的雙重屬性：金融與工業的博弈
進入21世紀，隨著光電、新能源車、半導體等新興產業的爆炸性成長，白銀的工業需求逐漸攀升，甚至開始占主導地位。世界白銀協會數據顯示，早在2024年，白銀工業需求佔比約58%，首飾與銀器需求佔比約23%，投資需求（銀條、銀幣、ETF）佔16%。
但供給端卻長期處於剛性狀態，全球的富銀礦經過長達千年的開採，高品位礦脈早就被採得差不多了，新增產量主要依賴銅、鉛、鋅等伴生礦的副產品，或者乾脆說就是邊角料，一噸精煉銅可能也就產出20克的銀。
你要是為了多挖一些銀，而去新開一座銅礦，瘋子才會這麼做。
只能等銅、鉛、鋅這些基礎金屬的產量自然成長，白銀才能跟著「摩擦」一點增量。
從這個邏輯來說，白銀的價格支撐是非常堅實的。
尤其是2021年後，晶片、連接器、感測器、電池管理系統等賽道同時爆發。
圖源每日經濟新聞光電用銀需求成長支撐工業用銀需求量持續攀升
白銀作為核心材料需求量激增，2021年至2024年，白銀工業需求年均複合增長率高達6.5%，不僅開採量跟不上，庫存也在快速消耗，其中倫敦金庫首當其衝。光是2022年一年，庫存就蒸發了數千噸。到了2025年11月，世界白銀協會發布的報告顯示，預計全年全球白銀需求為11.2億盎司，而供應預計約為10.02億至10.18億盎司，供應缺口約為1億至1.18億盎司。
圖源每日經濟新聞倫敦白銀庫存大幅下降同期白銀EFT持股持續增加
所以在黃金啟動了新一輪上漲週期後，白銀的金融屬性與工業屬性形成了共振，
漲勢兇猛。 2025年，國際現貨白銀從年初不足30美元/盎司一路成長，最高突破83美元/盎司，全年最大漲幅超180％，遠超國際現貨黃金約60％的全年漲幅。這還沒完，2026年開年，白銀繼續高歌猛進，1月29日價格升至121.65美元/盎司，創下歷史新高，不到一個月漲幅超過67%，是黃金漲幅的兩倍多。
但超過120美元的白銀，已經脫離了基本面支撐，更多是資金博弈的結果。
畢竟白銀的工業需求雖然旺盛，但也不是不可取代，當其價格過高，銀包銅、銀漿回收技術也就有了應用空間。這些事情，很多人其實都心知肚明，但情緒都烘托到那份上了，誰也不想第一個跑，都覺得自己不會是最後一個接棒的。
當然，金價也是，接近5,600美元的黃金，同樣脫離了基本面。
不過還是那句話，黃金沒有莊家，但白銀大機率有。
所以在1月29日盤中，白銀率先放量砸盤，兩天從121美元高點最低砸至73美元，回撤近40%；黃金稍後跟上，兩天跌了約16%。
很公平，吃得越多，最後吐的肯定也越多。
圖源TradingView 白銀日線K線走勢
黃金的劇本，是美元替代、信用體系重構，是一種大國博弈下的漫長敘事，承載了人們對舊秩序崩塌的恐懼與新共識建立的渴望。
而今天的白銀其實已經沒什麼故事好講了，只能是黃金劇本裡的一個配角。
當黃金被大家瘋狂追逐時，白銀也能藉著東風起舞，所以又被叫作「窮人的黃金」。
當風口退去，白銀也就褪去了光環，回到了它原本的位置。
所以說未來白銀價值不值得投資，跟它自己其實關係不大，全看黃金的臉色。而且隨著工業端去銀化進程的加速，白銀的價格支撐其實正在被逐步削弱。很難說，當光伏、電池等領域的降銀技術發展到一個轉折點後，白銀會不會成為另一個鋁。畢竟主角不好換，但配角的替代其實很多，像是鉑、鈀。
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