欧元区或难免第二轮危机

 欧元区正式进入负利率时代

          欧元区或难免二轮危机

                              张庭宾

           

      世界经济的“增长”难道只剩下“注水”的一种方法吗？

      在中国通过外汇占款注入流动性多年，美国2008年金融危机四轮QE之后，欧洲央行也给出了肯定的答案：是的！欧洲行长德拉吉并不会为此羞涩。

      6月5日，欧洲央行议息会议宣布——将其存款利率降低至-0.1%，成为史上首家实施负利率的主要央行，这意味着央行将向在其账上隔夜存款的商业银行收取利息，这将逼着商业银行自己想办法把这些钱放出去，以推动经济增长。此外，关键再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.15%，隔夜贷款利率从0.75%削减35个基点至0.40%。新利率将自6月11日起生效。

      德拉吉还宣布了一揽子宽松政策，他表示将结束SMP冲销（这意味着为商业银行再增加1650亿欧元的流动性）、准备实施ABS购买，引入4000亿欧元的更长期LTRO。此外，本应持续到2015年7月的固定利率完全配额延长至2016年末。这可以让银行通过合格抵押品从央行获取无限量资金。

      购买ABS（资产支持证券）则被认为是欧洲版QE。此前的美国QE就有巨量的ABS购买，以给商业银行注入更多的现金，改善其流动性。欧洲央行决定加强直接购买ABS的准备工作。德拉吉称，广泛的资产购买是可以采用的一项非常规工具。他表示，“如果有必要，行动还没有结束。”

此前市场还预期欧洲央行将模仿英国央行的融资换贷款项目，不过，但欧洲央行并未使用这一工具。

      此次欧洲央行的宽松行动，可谓大炮、机枪和弓箭一起使用。当然导弹——购买ABS暂时未用。虽然上个月欧洲央行已经有所吹风，其力度比市场预期的还是偏大一些。

      推动欧洲央行此次行动的直接因素是欧洲经济复苏乏力。欧元区一季度GDP环比增长回落0.1%、欧元区和欧盟28国4月工PPI均环比下降0.1%、5月欧元区CPI意外从0.7%滑至0.5%，而失业率仍然高启。欧元区复苏疲态尽显。

      更深层次而言，就像本人4月8日所撰《欧元将进入贬值通道》一文所指出：在美联储发动四轮QE，并以外汇占款推动中国流动性超级宽松之后，美国的竞争力正在全面再造。而欧洲虽然通过几轮次贷危机的拯救，使局势稳定下来，并开始出现复苏迹象。但欧洲内部的竞争力并没有真正再造，欧元区核心国家和“欧猪国家”的裂痕并没有弥合，“欧猪国家”的财政平衡未得到实质性改善。加上未实施QE的相对保守货币政策，使得欧元不断升值，也削弱了欧元区经济的国际竞争力。所以欧元区势必采取更宽松货币政策，以维持经济增长和国际竞争力。故此，欧元采取更宽松货币政策导致贬值是大势所趋。

      再深一层考虑，此次欧洲央行的超预期宽松，似乎有为乌克兰和中东局势恶化而留余地的考虑。乌克兰和中东局势恶化，欧元区是最大受害者，因为其61.5%的石油要进口，而中东和俄罗斯进口石油分别占总进口的70%和27%。

      目前，乌克兰局势在美国的推动下，在乌克兰政府军的强攻下，冲突进一步加剧，乌政府军和东部两个独立区武装的交火已经造成数百人的丧生。美方势力在试图逼迫俄罗斯军队出手，一旦东部两独立区危在旦夕，俄罗斯很难隔岸观火，如果俄军出手，则形势将进一步升级。而中东伊朗核问题的火药桶始终都在，一旦被点燃，将对欧元区和中国经济造成重大冲击。

      如果是乌克兰和中东危机进一步升级，特别是中东石油运输中断，欧元区将会出现二轮危机，因为恰恰是债务压力最深重的“欧猪国家”，他们的石油战略储备最少。届时，欧元区核心国家和“欧猪国家”之间的裂痕将扩大为鸿沟，而即便欧元区实施了大规模QE，也很难摆脱这种外部资源依赖性危机的困境。

      与此同时，美国经济的复苏数据更趋稳健，美国5月ISM非制造业PMI创九个月新高，为PM 56.3，超预期的55.5。5月非农新增就业21.7万人，美国已实现连续4个月新增就业逾20万人。美国劳工部称，已全数回补经济衰退中丧失的就业岗位。

      欧元的贬值将是更多的国际资本流出欧洲，也可能分流一些到中国，虽然中国经济继续探大底难以避免，但这或许会构成一个短期的外部利好。当然，中国经济走势更取决于自身演变。

      或许投资美元的最佳时点已经到来了。（作者为中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负。在此大势下具体投资操纵建议请参阅中华元智库内部版本，联系电话010-88556989）