强美元下的人民币汇率选择

卢麒元

笔者按：此文正式发表于《亚洲财经》八月刊，略有改动。

如无意外，下半年美元将持续转强，人民币即将面临巨大的贬值压力。

所谓强美元，一般是指美元指数超过100的强势美元汇率。今年三月，美元指数上试100，这是美元在近三十年间第三次叩问100大关。历史地看，强美元就意味着全球弱资产和弱商品。似乎是为了配合美元转强，全球各类型资产价格都出现大幅度下挫，黄金和石油等大宗商品价格亦同时大幅度下挫。

令人忧虑的是，在强美元生成的过程，人民币对美元汇率未曾下跌，甚至较大幅度地强势上涨。令人恐惧的是，人民币资产价格大幅度上涨，大幅度的意思是呈几何型疯狂地上涨。当美元跨越美元指数100的时刻，人民币还能紧紧跟随美元继续上涨吗？人民币资产价格还有进一步上行的空间吗？现在，我国的经济学家和管理层王顾左右而言他，他们已经不敢直视这些问题了。一句“不存在系统性风险”可以敷衍塞责吗？毋庸置疑，人民币正在面临史无前例的风险（毫无悬念是系统性风险）。我们的担心是，有风险预案吗？

经济学无所谓对错，经济学讲究边际。人民币汇率在什么水平最合适？人民币资产在什么价格最合适？或者说，人民币汇率的上下波动的边际在哪里？或者说，人民币资产价格的上下波动的边际在哪里？共和国的管理者，必须精确地回答这些问题。同时，还必须回答，如何确保人民币汇率在合理区间波动，不至于因人民币过度升值而导致出口大幅度下滑，也不至于因人民币大幅度重挫而导致汇率崩溃。此外，还必须回答，如何保证人民币资产价格在合理区间波动，既不能价格上涨过快导致去工业化进程，也不能大幅度下挫导致金融系统瘫痪。没有边际意识，就不会有最优选择，当然也就谈不上有效管理。现代西方经济学中，拉姆齐法则就是解决系统性难题的工具，优秀的经济学家（如果有的话）总能寻找到拉姆齐最优的选择。

持续近二十五年的弱美元，有着复杂的国际政治背景。苏联解体后，美国的金融资本变得肆无忌惮，开始了长达二十五年的金融资本主义扩张。弱美元的历史过程，就是这一金融扩张的逻辑基础。弱美元，可以导致资产价格暴涨，致使资本利得大幅度攀升。当然，也导致了美国政府的巨额财政赤字，也导致了美国中产阶级的贫困化。同时，弱美元下的高资本利得，不利于美国的工业化升级，阻碍了美国的科技进步和经济增长。然而，弱美元是美国金融资本的盛宴。弱美元有利于美元资本输出，有利于美元资本获取国际投资暴利。例如，弱美元进入我国，与强人民币匹配，形成了投资收益与汇率收益双保险。于是，大规模的美元资本，在弱美元加强人民币的模式下涌入我国，美元资本虹吸了我国优质资产和廉价商品。当然，我国经济也因此获得了数目字上的高速增长。然而，二十年过去，财富的转移接近极限，强人民币走到了极限，弱美元与强人民币的完美组合走到了尽头。美元资本决定撤离了，撤离过程必然导致美元转强而人民币转弱。历史地看，强美元将导致一系列的政治效应。强美元的政治效应对中美两国的影响都将十分深远。

政治影响会有多么深远？显然，我国的政治家和普通民众都缺乏想象力。这样说吧，二十五年前，人类爆发了第三次世界大战，这次战争是以汇率战形式进行的，此次战争以美国为首的西方阵营获得了完全的胜利。以苏联为首的东方阵营土崩瓦解，他们的损失远远超过了前两次世界大战。数量庞大的人、财、物流向西方，华约国家将资源和市场拱手献给了西方，西方正是凭借“冷战红利”维持了此后二十年的繁荣。那次战争，就是强美元发起汇率攻击的经典案例。面对强美元的猛烈冲击，脆弱的卢布泡沫迅速破灭，苏联的财政崩溃，苏联的金融崩溃，苏联亡党亡国了。经济危机从来都是政治危机的开始，而绝不可能是结束。苏联解体，被西方解读为社会主义制度的失败。福山甚至就此发出“历史终结”的判断。而事实上，苏联的解体，源于草率的制度转型，过于草率地放弃社会主义制度却未能建立起现代资本主义制度。简单地说，苏联是在由社向资转型的最危险时刻，被美国半渡而狙，痛击并戕害。计划经济向市场经济转型，最脆弱的就是财政金融，美国人抓住了汇率战良机。于今，我国也正在进行最危险的转型。凄厉的改革叫嚣，让人恍如重返上个世纪八十年代末的苏联。人民币，貌似强大，其实备兑支付能力渐近枯竭，中国已经开始步入严重的财政金融危机了。此刻，还有人敢说，人民币崩溃对中国政治没有深远影响吗？

那么，中国的经济学家和政府官员，是如何认识并应对即将发生的人民币汇率保卫战呢？可能读者会感到遗憾，我国主流知识界和最高决策层，并不认为中国经济存在“系统性风险”。他们的意思是，人民币汇率风险是一个伪命题。正是源于这种神奇的认知，管理层才在十八大之后，放任人民币汇率大幅度升值，并放任楼市和股市在人民币升值的背景下几何型疯涨。没有“系统性风险”，自然不会准备系统性的风险预案。恰恰相反，他们不断地在政策性累积人民币崩溃的物质条件。同时，他们在强制性灌输所谓“正能量”的无风险意识，他们也为人民币崩溃创造了神奇的精神条件（解除了高层的风险意识）。当全世界在宏观经济管理中纷纷引入拉姆齐模型的时候，我国清一色的博士领导却对经济结构最优原则毫无兴趣（而是遵循了利益集团利益最大化的最劣原则），我国的财政政策和金融政策逐渐失控并陷入了疯狂。楼市和股市的疯狂，说到底是制度和政策的疯狂。疯狂不需要最优，疯狂没有边际，疯狂不讲道德，疯狂只能荒谬。在不道德的荒谬中，我们走到了人民币汇率的悬崖边缘。用不了多久，“没有系统性风险”将成为一句历史名言。

面对如此危局，人民币汇率应该如何做出选择呢？

汇率战，形式上是货币的价格战。而本质，则是投资战和贸易战。投资战，意味着你的资产丧失了吸引力，全世界决定抛空你的资产。贸易战，意味着你的商品出口受限，全世界拒绝购买你的商品。在投资战上，我们大体上已经输掉了，我国的楼市和股市确实炒得太离谱了（已经进入了陷阱），全世界如果不抛空中国资产反而奇怪了。在贸易战上，由于人民币迅猛升值，我国商品正在迅速丧失竞争优势，如果情况不能得到有效改善，贸易战大体上也失去了胜算。如此危局，应当如何抉择呢？我们必须汲取前苏联的教训，我们绝对不能选择贬值人民币，我们必须维持人民币汇率的基本稳定。同时，我们必须接受大幅度地资产贬值和商品降价。一句化：贬资产，保货币。贬资产，保货币，则资产存；贬货币，保资产，则资产亡。不要担心负债人破产，不要担心金融体系崩溃，不要用继续增加就业做借口，要允许楼市缩水一半或更多，要允许股市总规模缩水三成到五成，我们必须重建中国资产和商品的国际竞争力。同时，务必死守人民币汇率关健节点。笔者认为，人民币与港币一比一就是人民币最后的防线（人民币对美元7.8比1）。笔者相信，以中国高度集权的治理模式，以中国国民高度的责任感，是可以达成这一目标的。笔者确信，如果中国政府能够顶住压力，死守人民币汇率防线24个月，率先崩溃的一定不是中国。当然，如果非要学习戈尔巴乔夫，放纵人民币贬值而捍卫利益集团的资产价格，经济危机和随之而来得政治危机都不可避免。在方向和战略上不能再错了，亦不能犹豫不决而贻误战机。

去看一下我们的小伙伴们吧。日元从70贬值到125，已经贬去三分之二了。日本的资产和商品开始有竟争力了。从日本开始，环绕中国的所有国家，都在贬本国货币并加速工业化和再工业化。还用问吗，安倍们在攻我们的下三路。与此同时，美国的大型国际企业，囤积了天量的美元现金，他们开始大规模地撤离，他们更准备了大规模地吞并。不用说，美国人要攻我们的上三路。这个世界谁都不笨，当我们庆幸一枝独秀的时候，安倍们都在计算大象什么时候倒下。梦巨人，该醒来了。