二○一六投資重點：「印鈔機」與「避風港」

作者文／杜易寰　圖／美聯社提供 | 天下雜誌 – 2015年12月9日 下午3:35

曾準確示警金融海嘯的諾貝爾獎得主席勒，為二○一六全球股市「把脈」──四大股市的機會與風險，以及兩大投資要點一次看。

經濟學家席勒（Robert Shiller）是當前全球金融業最看重的諾貝爾經濟學獎得主。

他在二○○○年出版《葛林史班的非理性繁榮》，隔年網通股崩盤；他○六年示警美國房市，○八年，馬上發生近八十年來最嚴重的金融海嘯，影響全球迄今。

為了替投資人把脈，《天下》專訪席勒。第一個問題：現在全球金融市場有泡沫嗎？有非理性的繁榮嗎？

席勒直率地指出，因為對當前高股價的擔憂，投資人相當謹慎。他直言，非理性是每個市場隨時存在的常態，但現在的氣氛是謹慎居多。席勒根據他研發出的十年週期調整本益比（CAPE，cyclically adjusted price-to-earnings ratio），明白指出，「二○一六投資者的機會，不是印鈔機、就是避風港。」

所謂印鈔機，指的是還在印鈔票的歐洲、日本及中國央行，這幾個地區因資金仍豐沛，下檔風險有限。而避風港，指的就是經濟基本面強勁的美國。

席勒診斷：明年仍是「股優於債」

CAPE又稱席勒本益比， 是以美國標普五百指數，除以經通貨膨脹調整後的十年平均獲利，所計算出的調整後本益比。透過CAPE，可以精準衡量市場當前的本益比是否過高。

根據席勒本益比，會有四點發現：

一、歐股還有空間：歐洲歷史平均本益比在二十左右；歐洲十一月CAPE，只有十四．○一明顯偏低，代表評價仍低，還有上漲空間。

二、日股已近上限：日本的歷史平均本益比是四十四，但目前日本CAPE是二十五．九。不過，席勒強調，日本的歷史平均包含九○年代泡沫經濟的數字，所以偏高。漲了兩年多的日本股市，席勒本益比應該已接近上限。