本文作者上海黃金交易所前任理事長，現任中國銀行副行長許羅德，轉載自微信公眾號“黃金圈”
第一部分，什麼是黃金？
我這裡用了一句話，所謂的叫做黃金的前世今生，黃金之所以稱之為黃金，就是因為有獨特的物理性質。第一它的顏色，大家看是一種很特別的，是金色，大家一看就喜歡；第二它的熔點非常高，經常說真金不怕火煉、一千多度，再在一個它的延展性好，大家可能知道，但是延展性好到這樣一個程度大家可能不一定知道，一克黃金可以拉伸到4000米。從四千多年發現黃金到現在，一共現在也就是17萬噸保有量，所以它這種很特殊的物理性質決定了黃金特別的用途。
第二，黃金在文化的影響方面非常的深遠，我們說到文化的時候，我認為最有影響的或者最重要的文化應該是宗教的文化，無論是在基督教裡面，在佛教裡面，在印度教裡面，雖然是不同教派，但是都不約而同把黃金作為非常神聖的東西。
《聖經》我沒有認真讀過，但是在一般的酒店裡面都會放一本，那麼《聖經》裡面提到的黃金有一百多次，當然裡面有很多的故事。這個就是《聖經》裡面黃金的聖器，這是西藏非常有名的寺廟的佛像，這是印度教的佛像，這是古埃及最有名的法老，兩千多年以前的面相，這裡面都不約而同的用到黃金了。所以文化領域影響非常深遠。
黃金聖經
在中國來看，對中國文化影響非常深遠，在中國開採黃金也是四千多年了，帝王也是把黃金作為最珍貴的東西。
這是上海我們現在講的小黃魚，就是50克的金條全部是黃金。現在嘴上說的很多都是黃金，比如新民晚報陳總那個地方“黃金版面”，電視台“黃金時段”，很多東西都會跟黃金聯繫起來，什麼東西最好，就說跟黃金有關，所以黃金的文化對我們影響非常深遠。
再一個貨幣的歷史，2700多年—2800年貨幣歷史也是不約而同。這是當時叫做呂底亞古國的金幣，呂底亞古國現在是土耳其西部地區一個地方，它在2700多年前就把黃金作為金幣，當然那個時候沒有那麼純，大概50%左右。這個是我們春秋戰國時期也有2500多年的歷史，我們最早的戰國時期貨幣，當時額是作為黃金。貨幣一直持續到將近2700年，貨幣在最鼎盛的時候，就是在16—18世紀黃金和白銀都是作為貨幣，當時因為黃金量比較少，所以白銀和貨幣都是作為本位，黃金也是貨幣，白銀也是貨幣，到了18、19世紀，因為大量的發現了黃金、開發了黃金，黃金量大量的增加，所以黃金就變成金本位。
大家知道布雷頓森林體系美元之所以能夠成為世界貨幣。當時美國把全球三分之二黃金都儲備起來，美元跟黃金掛鉤，擁有了美元就擁有了黃金，利用黃金使美元成為了世界貨幣。這樣世界性的貨幣一直到現在。
所以當初美元成了世界貨幣，它是和黃金掛鉤的。後來美元成為世界貨幣以後，它覺得我已經是世界貨幣了，你這個黃金一個比我美元更厲害的地方在那個地方，我覺得不可以，所以它把布雷頓森林體系打破，說現在黃金跟美元不掛鉤了，美元獨立了，所以就開始唱衰黃金。
所以在1976年時候有一個《牙買加協議》，就是黃金非貨幣化，就是黃金不是貨幣。那個時候有一個什麼特徵？黃金基金組織作了一個決議，原來在貨幣基金組織成員國之間債務的清償必須用黃金，他們說現在不用黃金也可以，用美金就可以了。所以牙買加有個協議，這個黃金非貨幣化。
但是黃金非貨幣化以後，後來金融危機不斷出現，大大小小，由覺得黃金很重要，所以又從1999年開始搞了一個央行的協議。央行協議是什麼？就是歐元區所有的央行加上歐央行，加上瑞士和瑞典，搞了一個協議，就是我們之間對黃金的擁有和出售要有一個約定，不能隨便買，還應該有保有，一定保有量，不能隨便買，會影響黃金市場。所以有一個協議，前天新聞也看到了，這個協議是五年一續，前年這個協議又續了下來，說明黃金的屬性越來越重要。
剛才談到了，黃金到底還有沒有用，金融屬性還有多大。現在我們可以看看黃金的金融屬性。第一個我們現在在我說的17萬噸黃金裡面，40%還是被央行儲備，中國大概儲備了1004噸，第一位美國8000多噸，第二位是3000，是德國，一共全球儲備了3萬多噸。它在儲備裡面是除了美元，美國債以外，還有日債以外，第三大，這是很明顯的金融屬性。
第二，以黃金作為金融投資的標的，或者形成的衍生產品，現在每天的交易額有幾千億美金，這也是它的很重要的金融屬性。現在BIS，國際清算銀行對黃金的定位有特別的安排，因為侯行長是商業銀行的行長，其實侯行長規模做到多大是有約束的，受資本的約束。
資本約束由誰規定？那麼有一個銀行，國際清算銀行有一些規定，就是多少資本可以做多少資產，多少的資本可以做多少的貸款，這就是說把商業銀行的槓桿是有限制的。這樣的東西就形成一些共識，叫做巴塞爾一、二、三，約定這些商業銀行擴張的行為。在巴塞爾二的時候，當時的資本是8.5%，就是說8.5%的資本可以做100%的資產，你槓桿率可以是相當於12倍多。
隨著金融風險不斷的集聚，現在巴塞爾三出來了，現在不能夠是12倍多，現在要約束你，所以現在的資本充足率10.5%。所以放貸款都需要消耗資本。現在巴塞爾三規定，如果擁有黃金資產，做黃金業務，你的資本消耗可以是很少，某些業務你的資本消耗是零，說明什麼？黃金把你等同為現金、外匯，這是很明顯的金融屬性。
這是大家現在爭論，黃金有沒有用？黃金的金融屬性還存在，它的儲備職能、支付職能仍然是存在。這個就是想跟大家講的黃金的歷史，從發現到現在，由它的商品到貨幣、到現在非貨幣，到現在貨幣的職能，大家又認同它，這樣的過程。
第二部分，重點講一講黃金市場。
黃金市場的發展經歷了一個演進歷史過程，黃金市場不是生來就有。現在黃金市場怎麼來看？為什麼說要說黃金市場？實際上海要建國際金融中心，國際金融中心重要方面就是金融市場建設是不是到了一定程度。
金融市場包括哪些？金融市場包括資本市場、就是證券市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、以及黃金市場，黃金市場是金融市場裡面一個非常重要的組成部分。當然它體量不是最大，但是它是最有特色的。它是以黃金作為標的，行政的實物交易，或者行政衍生品交易，它形成相對的獨立，相對有特色的一個市場。
現在全球看黃金市場發展是什麼情況？我這裡有一個說法，紐約倫敦雙雄稱霸，其他市場影響還是比較有限。黃金市場看全球最有影響力的市場在哪裡？就是倫敦和紐約。
倫敦的市場有三百多年曆史，但是它真正成為有影響力的市場還是在1919年，倫敦推出了倫敦金。實際倫敦金裡面推出有一個很重要的東西，倫敦金的品牌和倫敦金的定價，剛才侯福寧行長講的定價權講了金融中心的實質，倫敦之所以能夠成為金融中心，全球金融中心就是它的話語權和定價權。
倫敦有兩個最有名定價權，一個資金定價權，一個黃金定價權，資金定價權是什麼？叫做libor（倫敦同業拆解利率），就是全球美元離岸市場資金價格，就是全球美元資金價格怎麼定，比如借美元這個價格在哪裡？價格在倫敦，每天要發布資金的價格，全球各種各樣派生出來貸款也好，借款也好都要訂他那個價格。
後來，上海建國際金融中心時候說人民幣也要有一個價格，所以上海搞了一個Shibor（上海銀行同業拆解利率），就是要有資金價格。那麼還有一個價格是黃金的價格叫做倫敦金，倫敦金建立在1919年，他們開始打造這個倫敦金，一直到現在。當然現在倫敦金價格方式還在調整。
從全球市場看，這是倫敦。還有一個紐約，倫敦包括了它的現貨交易，衍生品的交易。紐約主要是衍生品交易，大家可以看看這個市場，在了紐約倫敦之外，東京、香港、上海、新加坡、印度都有一些市場，但是比較來看，為什麼我說他是稱霸呢？看一下它的交易量，12、13年，其他跟他比起來差距非常大。整個黃金市場格局看這兩個稱霸，其他有影響，但是影響有限。
黃金定價是五個銀行做了倫敦金的定價。倫敦金的定價現在遇到了挑戰。因為這五個定價的銀行都是黃金市場的重要的參與者，既是定價者又是參與者。現在監管部門說了，或者其他參與者說了，這個市場不公平，你是不是有操作？內幕交易？包括shibor定價也是採取這種方式，所以可能要改良。
那麼這樣的定價機制從1919年延續到現在，可能現在到了改革的市場。現在到了什麼程度？德意志說，你說我做貓膩了，我現在退出來，不干了。那麼現在的定價機製到了一個新機制替代的時候，但是我相信不管什麼機制，倫敦金影響力一定還在。
這是一個全球黃金市場交易市場的時間。這個時間看起來很複雜，但是可以分三個部分。一個部分就是歐洲時段，比如倫敦金是下午三點，相當於我們上午10：30左右，它開市，這是歐洲時段。過了以後就是美洲時段，然後亞洲時段，所以黃金市場是全球24小時，各個市場都在根據交易。實
實際倫敦的尾市是影響美洲的開市，我們上海開市受美洲尾市的影響。我們黃金交易所現在晚上2：30開市，他看什麼東西？在看美洲他晚上價格是什麼價格，所以它的這個市場價格都是相互影響的。所以黃金市場是全球24小時的交易，這種互相的影響是非常大的。
現在在整個黃金市場裡面看，我們中國市場現在是什麼樣的地位？中國市場對世界有什麼影響？現在中國是世界上第一大黃金進口國，第一大進口到什麼程度？
有一個數字跟大家披露一下。去年我們進口1540噸黃金，這是什麼概念？全球去年一共生產了大概3500多噸，那麼進口了1500多噸，現在我們是全球第一大黃金生產國，去年生產了將近430多噸黃金，進口的加上生產的2000噸黃金，實物黃金上來講我們佔了全球60%還要多，中國的現貨黃金市場是全球最大的黃金市場。這些現貨黃金都在上海黃金交易所進行交易，所以我們現在上海黃金交易所是全球最大的現貨黃金交易所。
這個意義來講，我國在實物黃金實際上還是很有話語權的，但是現在話語權很小，就是我們黃金定價沒有定價權，就是馬主任說到，大媽出去買黃金，我們有這麼大需求量，但是我們對黃金價格影響還是非常小，我們的價格還是影子價格，我們要看美洲的它的市場是什麼樣，要看倫敦市場是什麼樣。我們現在定價權很小。但是我們實物量非常大，交易量非常大。
再一個，我們現在黃金儲備也比較大，再一個整個東亞地區、亞洲地區來看現在黃金的擁有量、交易量都在不斷增加，特別是印度、我們看過印度一些電影，印度人特別喜歡黃金，因為印度教裡面大家把黃金看得非常重要，非常神聖。所以印度老百姓每個人無論結婚、過生日也好都要有黃金作為很重要的禮品，所以每個人首飾都有很多黃金。印度黃金消費量排第二，原來比中國多，現在中國比他多。
現在有一個說法是西金東移，就是原來的黃金在西邊，現在的黃金從西邊到東面來了，東邊指中國、印度，整個亞洲、東亞地區。所以說黃金從西到東，這反映了世界經濟格局的變化。原來西方經濟強大擁有一切，黃金也是他擁有，現在我們東亞、東邊的經濟在發達，所以黃金也往東邊移，黃金和經濟關聯度也是很大。所以叫做西金東移。而且剛才也提到，黃金的實物是西金東移，但是定價權還沒有移過來，定價還是人家定價，話語權還在人家那個地方。
這就是後面探討的，我們有沒有可能也要從西金東移變成西價東移，這是我們要去努力做的。
中國的黃金市場是一個怎麼樣的過程？中國的黃金市場從無到有，從小到大，現在我們正在經歷從大到強的過程。我們從無到有是什麼意思？就是我們的黃金發展到現在，我把它總結三個階段，也有總結兩個階段，我總結三個階段。
第一階段，1949—1982年、這是33年了。33年，黃金完全由國家管制，民間不允許擁有黃金，就是所有黃金都是國家，都被管制起來。為什麼進行這樣管制？有兩個階段，第一階段解放初的時候，我們人民幣要發行，人民幣的發行和美元成了世界貨幣走的是兩條完全不同的路，美元成了世界貨幣他有黃金作為保證，把全球黃金儲備起來，美元跟黃金掛鉤，以後你用我的美元，用美元就是用黃金。
但是中國剛剛解放哪裡有那麼多黃金？於是強制發行信用貨幣，就是所有的東西、買東西必須用人民幣。那個時候如果還出現一個黃金，出現比人民幣更強大的東西，那會對人民幣造成很強大的衝擊，那個時候所有黃金必須交給國家，必須用人民幣作為信用貨幣。那個時候的黃金管制是因為我們要發行人性比的信用貨幣。
後來我們到了五幾年了，大家也接受了人民幣，那麼還要管制黃金呢？
那個時候我國外匯短缺，短缺到什麼程度？就是說要買一點什麼東西進來，都要去用黃金換，我們沒有外匯，那個時候的美元大概在50年代一年能夠有一億美金外匯已經很了不起了，那個時候想什麼辦法？挖黃金。
毛主席對錢不感興趣，但是他對黃金是有指示，要多挖一點金子。當時周總理親自抓，成立武警黃金部隊，成立了各個省都有黃金管理局。挖了黃金交給國家，外匯，然後進口我們需要的技術、設備，或者一些機器，包括尖端東西都靠黃金。那個時候黃金管制就是因為外匯短缺。在1949—1982年管制分兩個階段，第一階段為了發行信用貨幣，第二階段為了解決外匯短缺的問題。
後來我們進入80年代，外匯也有一定的規模了。另一方面我們的民間、我們的文化對黃金呼喚越來越強烈。就是老百姓為什麼不能有一個戒指呢？政府就說我們現在有這個能力了，那麼就開始允許老百姓擁有黃金，就允許開放珠寶首飾市場。你可以來做一個珠寶，做一個首飾送給你的愛人、朋友。
但是那個時候黃金有限，那就實行管制，叫做統購統配，由央行管。當時就是說生產了黃金全部交到央行來，以後要用黃金，到我這個地方申請。所以當時珠寶首飾廠必須到央行申請配額，今年給你100公斤，20公斤，然後作出首飾給老百姓用。還有一部分黃金變成國家的外彙的儲備。
那個時候黃金的價格還是由國家來定，那個價格是央行決定，不是市場。由於那樣的價格和國際市場價格有差距，所以80年代時候出現了大量黃金的走私，就是你不是管制嗎，國外黃金通過走私渠道進來了。所以這個階段是我國黃金的第二個階段，就是統購統銷，所有的黃金交給央行，要用到央行申請。
第三階段、黃金市場逐步開放，就是從2002年。我國黃金市場開放怎麼開放？當時做了很多方案。經過很多方案，最後形成一個東西，我們要建立一個黃金市場、市場標誌是什麼？建立一個交易所，在2001年的時候醞釀成立交易所，2002年上海黃金交易所成立了。
成立以後怎麼運作？就是說所有生產黃金都拿到交易所來，要用黃金人也到交易所來，你們來競價交易，這樣過程一直延伸到現在。所以我國產金企業全部劃分在交易所，比如剛剛看到的大昭寺，有一個照片，有一個金像，在統配的時候，當時大昭寺菩薩的像要刷一個金粉，當時是要央行申請的，央行批准說給你5公斤去刷大昭寺的菩薩。
那麼現在大昭寺要黃金怎麼辦？到我們黃金所交易，說我買5公斤、10公斤，前兩天大昭寺主持還來了，說現在需要一些黃金，就不用申請了，到這兒買就可以了，交易就可以了，這樣黃金的用途和供應商在市場上面形成了實物黃金。
實物黃金發展以後，大家就說又派生了衍生品，以實物黃金作為標的，我可以不把黃金拿回家，我想跟著黃金價格的波動，來賺取價差，作為一種黃金的投資性的交易。那麼這個在2004年時候已經開始，開始做這種投資性的交易，就是保證金交易。就是你交一百塊保證金，我給你一個槓桿，你說9倍、10倍，來做這種投資性的交易，就是用實物交易到衍生品交易，這樣的黃金市場又走出了一步。這是黃金市場發展的三個階段。
在黃金時段發展過程中，因為我是黃金交易所的，對黃金交易所有點感情，我一定要說黃金交易所在黃金市場發展是一個什麼樣特殊的作用？它的作用影響是非常巨大。
黃金交易所的成立，標誌著我國黃金市場拉開了序幕，沒有黃金交易所就沒有中國黃金市場，它應該是我國黃金市場發展的一個里程碑。就是在交易所沒有成立之前，中國沒有黃金市場，交易所成立標誌著黃金市場開始了，先是做實物的交易，然後開始做衍生品的交易，先是國內市場、我後面跟大家講到，我們要開始國際的市場。
所以黃金交易所在我國黃金市場方面是拉開了序幕，是一個里程碑。要細化，還可以說我們豐富了金融市場體系，我們黃金定制機制，大家現在去到一個金店買黃金，說今天黃金多少錢一克？今天怎麼定價，一定告訴你說今天黃金交易所現在的價格比如260塊錢一克，這個金店加了30塊錢，變成了290塊錢，所以這個價格就是國家黃金市場的基礎價。無論是銀行買的金條，還是周大福買的金條，它的基礎價都是依據當天黃金交易所的交易價格。這就是說它是一個定價機制。
再一個投資產品，老百姓現在有了更多投資的渠道，黃金投資渠道，再一個金融基礎設施更加豐富。這就是說黃金交易所成立有什麼意義？我說意義非常重大。
現在描述一下黃金市場，看看中國的黃金市場現在是一個什麼東西，怎麼來描述呢？我表述叫做一體兩翼，什麼叫一體？黃金交易所是我國黃金市場核心和樞紐，在核心樞紐兩邊現在有兩個重要市場，一個商業銀行黃金市場，一個上海期貨交易所的市場。從黃金交易所來看，我們包括了現貨的交易，還有投資性的交易，包括衍生品交易，衍生品交易包括黃金的掉期、遠期，現在黃金的ETF，就是黃金的幾件產品。
我們實際現在已經打通了資本市場和黃金市場的聯繫，你可以是一個黃金市場的投資人，也可以是資本市場投資人，我把這個市場給你打通發行一個連接的產品，通過交易所來發行，就是我們叫做黃金的ETF，你也可以說他是一個黃金的證券化，也可以說他是一個資本市場的產品，也可以說是黃金市場的參與。馬主任知道，我們去年獲得上海金融創新一等獎。
還有租借市場，這是什麼概念？租借市場實際是一個融資，我手裡有黃金，可以把黃金借給你，比如你是一個周大福，現在生產黃金，說現在需要黃金，我是一個銀行，可以把黃金租給周大福，然後周大福再把黃金變成產品賣給消費者。
為什麼要租呢？因為租的時候是沒有付出資金成本，如果不租可能要拿錢買這一噸黃金，現在租給你，你付利息就可以了，這樣減少現金的流動性問題，解決現金流動性問題。現在黃金租借發展很快，變成融資的方式，特別在融資產業鏈裡面用的非常多，這是黃金的金融屬性充分的體現。
給大家報告一下，去年黃金租借市場是1100多噸，將近是4千億的人民幣，做的這種融資。這就是我們交易所裡面現貨、衍生品、租借市場，所以交易所不是簡單的現貨，現在已經發展到衍生品、發展到租借的一個綜合市場。
我們交易所領域很多產品，看到我們官網可以看到有各種各樣產品，產品分了13個品種，一個是根據黃金的成色，比如是四個九，還是一個九，比如根據規格的大小，這是一些產品。原來到我們交易所交易的時候，是要一公斤，最低門檻一公斤，現在為了滿足投資者需求把它改成100克，加了一個MINI投資產品，迷你意思說投資門檻更低，規格更小的一種產品，這是我們的一些產品。
剛才說到一體兩翼，另一翼是期貨，期貨裡面有很多產品，黃金也成為期貨一部分，期貨發展還是很快。現在也是我們，特別機構投資者，一些比較成熟的投資者用期貨作為黃金投資的一種重要的方式。
還有商業銀行做的黃金投資業務，跟大家簡要介紹一下。把商業銀行黃金業務歸類起來內容還是挺多，我們個人投資者可能看到就是櫃檯，商業銀行櫃檯黃金業務可以什麼？
第一可以買他的實物金，商業銀行現在開始買黃金了，當然這種方式利用他的網點的優勢，我一直認為商業銀行買實物黃金可能不會是一個長期的行為，但是也可以，比如把它變成品牌金，我不知道侯行長叫什麼金，比如可以命名叫做侯氏金，大家就去買這個侯氏金了，就是每個商業銀行對自己的黃金都有一個品牌，比如周大福有周大福的品牌，侯氏金有侯氏金的品牌。
第二種叫做紙黃金，他們宣傳的很多，量也確實比較大，什麼叫紙黃金？就是說不是買實物金，是一個在商業銀行帳上面記了一個黃金，說你有一百克、一公斤。
實際這個紙黃金可以有三個叫法，第一紙黃金、第二帳戶金，記在帳上面的、第三叫做電子黃金，不是一個真正意義上的，就是電子符號，所以我說有三個叫法。
那麼這個紙黃金怎麼買賣呢？我們黃金交易所的黃金是競價的，就是說買和賣的在一塊來撮合形成一個價格，紙黃金價格怎麼弄的呢？商業銀行作為一個做市商，比如侯行長是一個做市商，我對你們所有來買紙黃金的人就是1個，1對N，N就是所有的投資者，1就是我，那麼我這個價格怎麼定？我就會根據今天全球的比如說倫敦，或者紐約的，也可能考慮一下交易所的價格，搞出一個價格來，因為價格要買進買出，以後就形成你的盈利空間和他的盈利空間，他就是一種做市商的方式，不是競價的方式，他給你報價，今天高，明天高，你根據高低判斷是買進還是賣出，以後是賺還是虧，這是沒有槓桿效應的，一塊錢買一塊錢的黃金。我們交易所的交易是有槓桿效應，可以放大8、9、10倍，這是它的差異。所以這個真的是看大家比較關心的業務，一個現貨黃金，一個紙黃金。
當然，銀行還可以做一些對公業務，主要對黃金企業提供一些黃金服務，比如租賃、租借、遠期、他們為黃金企業或者相關企業提供進金融服務。還有一些商業銀行利用黃金市場做自營性的交易，現在比如黃金交易所幾乎全國所有的商業銀行都在通過我們交易所平台做自營的交易，比如根據黃金價格的波動賺取收益。還有一個做黃金經濟業務，可以代理黃金交易所做黃金經濟業務。
黃金交易所投資人有三類，第一會員、第二機構投資者、第三個人投資者，這三個數量是多少？我們的會員160多個，包括銀行、第二機構投資者，有一些機構專門以黃金投資作為它的業務，或者作為他的部分業務，來投資、第三個人，可能在座也有投資黃金，作為自然人投資。機構投資者我們有8000個左右，個人投資者大概有500多萬。
這些個人投資者和機構投資者通過誰進行交易？通過商業銀行代理這些人開戶，進行交易。這就是所謂他的經濟業務。本來應該重點介紹黃金交易所業務，因為侯行長在那邊，所以我重點介紹商業銀行的黃金業務。商業銀行黃金的業務跟大家關心也是很密切的。
我們談到黃金市場，從無到有，從小到大，現在我們正在做從大到強的過程，我們黃金市場所謂一體兩翼的格局。
怎麼判斷黃金市場，機遇在哪裡？挑戰在哪裡？
黃金市場機遇，第一剛才講到我們市場已經有了初步的規模，比如產金全球第一，進口全球第一、消費全球第一，實物黃金全球第一、衍生品市場也有一定的規模，應該說我們有一些基礎。
第二我們形成了黃金產業鏈，我們的黃金產業鏈有什麼東西？比如產金企業，全國基本上每個省都有黃金的企業，但是前四大企業還是比較有規模，年產黃金都在30多噸以上，比如中國黃金，山東黃金、昭陽黃金、紫金，這幾個產金企業很有特色。
譬如中國黃金是全國性的黃金企業，山東是地方性的，比如昭陽是在昭陽一個縣形成這麼一個市場，做得很大；還有紫金，是民營的黃金生產企業。所以它的產業鏈就是我們產金企業，當然還有很多。還有黃金產業鏈的其他端，比如珠寶，我們現在是全球最大的珠寶生產國，那麼中國計徵在哪裡？計徵在深圳，就是大家帶的首飾項鍊70%是在深圳生產，我國生產的珠寶85%是在國內銷售，15%是加工以後出去的，這也是產業鏈一個重要方面。還有我們的市場，我們形成了實物交易市場，形成了衍生品的交易市場，這個產業鏈比較成熟。
還有中國的需求，對世界的影響，剛才說了中國大媽為什麼能夠成為世界性詞典裡面一個詞，就是因為他對市場的影響力釋放出來了。還有黃金的市場現在迎來了國際化的窗口。
我剛才說到，我們的黃金市場從沒有到有，有一個國內的市場，現在可以變成國際市場，這個窗口機遇已經來了。為什麼說來了？第一我們體量已經達到這個規模，國內市場已經發展起來；第二我們人民幣已經逐步變成國際貨幣、第三上海國際金融中心建設已經具備了初步的條件，上海在黃金交易中心有沒有可能？有可能，那說明我們來了一個窗口期，這是我們一個機遇。我們要把握這個機遇，要順勢而為。
那麼挑戰是什麼？現在黃金的市場缺乏一個頂層設計，到底國家應該構造什麼樣黃金市場，誰設計這個黃金市場，我覺得有點做得不夠；。
再一個，我們現在對定價功能確實，比如黃金消費在西邊，市在東方、定價還在西邊；再一個，我們交易強度還不夠，集聚能力不足，大家看了剛才的表，紐約的交易量和我們交易量差的幾十倍。再一個，我們黃金市場還是很封閉的市場，是自己做自己。這是我們的挑戰。我們從大到強要抓住機遇，迎接這個挑戰。
那麼怎麼做強呢？我這個地方提到一個願景，我覺得黃金市場做強了，有兩個重要的標題，第一要做到從西金東移到西價東移，要擁有定價權。
第二要從影子市場到三足鼎立，我國或者上海應該在國際上黃金市場應該有一極，這個應該是黃金市場發展的願景。怎麼樣從西金東移到西價東移？我這裡提出一個概念，我們要打造“上海金”，怎麼打造？誰打造？我說了，我們義不容辭，這是上海黃金交易所的一個使命。怎麼打造？大家注意到了，我們實際已經做這個工作，已經得到各個方面的支持。
我們黃金交易所提出要搞一個黃金交易的國際板，要利用上海自貿區這樣的迄契機，實現我國黃金市場的對外開放。央行已經正式批准我們建立黃金的國際板。我們現在正在進行全面的業務、技術的準備，我們年內要推出這個黃金的國際板。
黃金國際板裡面核心是什麼？主要內容是什麼？主要內容就是說我們引進境外投資者參與黃金交易所黃金市場的交易，現在在黃金市場交易的7000多個機構投資者，500多萬個人投資者都是我們境內的，我們資金都是在岸的資金。現在我要引入全球的機構投資者、個人投資者、引入離岸資金、包括離岸人民幣、包括其他的可兌換貨幣參與到我們這個市場的交易，這個市場不僅僅是中國境內的市場，是一個全球化的市場，它形成黃金的價格就不僅僅是現在的一個黃金的價格，也是全球有影響力的黃金價格。這個價格應該將來叫做上海金。倫敦金是五家銀行在那個地方商量出來的價格，上海金是大家競價形成的價格。現在我是要看他的顏色，未來他們肯定要看中國、看上海的價格，這樣我們就形成了定價權。
當然，要做成上海金是有一個過程，我們要引入更多國際投資者進來，不斷增加交易量，不斷找到價格的發現，擴大我們市場影響力，這個還有一個過程。
但是我可以說，今年這一步一定會邁出來。這是央行非常支持，上海市政府也非常支持，我們的投資者也非常的期待境外的相關機構、潛在的投資者反響非常的熱烈。熱烈超出了我的預期，我想今年一定會推出國際板，也就是今年要推出上海金。國際板推出之時，就是上海金推出之日，這是我們要做的。
要做的第二個，打造黃金市場第三極，要使上海成為國際黃金的交易中心，要三足鼎立，這個事情不僅僅交易所做，是整個上海把黃金市場建設作為國際金融中心建設的重要組成部分。
我們要形成合力，包括交易、交購、清算、進口、轉口。我們將來設計，比如東南亞剛才說西金東移，西金東移現在是什麼樣路徑？東面黃金到西邊買去，比如泰國要黃金可能到倫敦買，現在我跟泰國說了，你將來到上海買，我把產金企業引入到上海來，我在上海自貿區建一個金庫，以後泰國買黃金就到泰國買，這樣上海也變成轉口中心，不僅僅是交易中心，而且是轉口中心。這樣真正形成了上海的黃金交易中心，我想那個時候就是國際金融中心建設裡面重要的組成部分。
所以這樣一個打造第三極，不僅僅是黃金交易所的使命，應該是上海國際金融交易、應該是馬主任他們的使命，他們更應該推動第三極的成立，從我們的影子市場要到三足鼎立。這就是說我們對黃金市場有一個什麼憧憬，有一個什麼願景，這就是我想要說到的一個願景。我相信這兩個目標一定會實現。
剛才馬主任介紹，我曾經有在銀聯工作的經歷，可以把銀聯品牌國際化跟大家做一個分享。在銀行卡的領域全球是寡頭壟斷，誰寡頭壟斷？就是VISA萬事達壟斷，就是在銀聯沒有出來之前，全球的銀行卡基本VISA萬事達，其他的品牌基本都是市場份額非常小。VISA萬事達的產品已經到了全球的每個角落。
後來銀聯發展以後，我們提出來銀聯要國際化，我們要把銀聯變成國際品牌，要變成全球有影響力的品牌。所以我們提出叫做全球網絡國際品牌，我們國際化戰略作了八年，現在銀聯卡做到了全球140多個國家，變成世界上第三大品牌。
當初在最開始國際化的時候，大家覺得你不是開玩笑嗎？銀行卡已經被一家壟斷了，你根本做不出來，懷疑很多，有點像我們現在搞國際化，三足鼎立覺得你有可能嗎？但是我們經過七年多的發展，我們銀聯品牌已經變成非常有影響力的品牌，而且變成經濟金融建設裡面核心的內容，包括這次俄羅斯烏克蘭的事件，美國製裁俄羅斯停止它的所有VISA萬事達的交易，包括普京總統都提出我們和中國銀聯合作，就是變成了非常重要的金融基礎設施，變成了非常重要的核心競爭力。
我說這個意思是什麼？我們現在黃金市場的起步有一點像七八年前，我們銀聯國際化的起步，我相信經過幾年，這樣的願景是有可能實現的。
這是跟大家討論第二部分，市場黃金的格局。
第三部分，關於黃金投資的一些認識。
黃金投資是一個很有意思的事情，也是這次大講壇要我講一講，實際我個人這方面體會不是太多。但是我也想還是和大家做一些討論。
首先你要投資，那麼有沒有價值。黃金的這種價值是顯而易見的，從現在看黃金，你的保有量實際代表一個國家的國際影響力。為什麼代表一個國家的國際影響力？這裡有一個圖說明，現在全球持有有黃金最多的國家，都是全球經濟實力最強的國家。黃金的資產，在儲備資金裡面佔的比重比較大的都是發達國家，一些新型國家佔的資產就少，這就說明什麼？是代表你的國際影響力。
再一個黃金是重要避險的工具，也是黃金最重要的東西。亂世要藏黃金，比如在戰爭年代，打戰起來房子拿得走嗎？拿不走，但是放兩個金條想帶走就可以帶走，從這個地方到那個地方，從這個國家跑到別的國家黃金還可以用，比如是一個難民到了別的國家還可以用。所以亂世藏黃金是避險的作用。
避險是什麼概念？實際在資產配置領域，作為基礎性的配置，你有一百萬的資產，配個五萬、十萬塊黃金應該是可行的，它作為避險。當然這不是針對個人，是針對國家，針對一個機構，在資產配置裡面應該有這樣的東西。那麼這裡頭就是說，避險工具我們說的當然是作為一個價格。我們看看，在幾次重大世界的事件中，黃金的價格往上走，說明它的避險價值非常明顯。
第二黃金對抗通脹，我們說通脹不是說看一個天，看一個月，看一年，是應該作為長期的分析。
去年4月25號到今年4月25號一些媒體做了一年的分析，說套牢了，套牢了多少，當然這個分析有道理，但是我認為這個時間還不夠，還不能夠判斷買的是虧了還是賺了，因為是作為一個資產，作為一個保值，不能看短時間。
這個地方大家看到一個圖，是比較強的時候，從1791年一直到現在，這個比是什麼東西呢？就是黃金價格和通貨膨脹來比，黃金價格和通貨膨脹正好相同就是1，大家看到黃金曲線基本在1以上，就是它永遠是高於通脹，所以它的保值作用從長期看是很明顯的，當然短期看可能會有一些今天跌下來，但是長期看是非常明顯的，具有對抗通脹的作用。
還有對沖的工具，大家知道黃金和美元是一堆冤家，為什麼是冤家呢？美元當初是靠黃金成為美元的，黃金幫助美國成為世界貨幣市場的皇帝，但是當他當了皇帝以後，他就把黃金踢到一邊了，因為他不希望看到一個跟我強大的東西在身邊，所以一定要唱衰黃金，美元強的時候黃金就不行了，但是美元弱的時候黃金就行了，所以是一個弱相關。
為什麼現在做黃金投資的人會關注到美國很多信息，今天美國聯儲是不是開了一個什麼會，今天美國這樣就業率又是什麼東西，就是說美國經濟會影響美元，美元會影響到黃金的價格。我在儲備資產的時候，因為美元經常發生波動，我就要放一點黃金，美元和黃金對沖，美元不行時候黃金升值了，黃金不行時候美元升值了，所以是有對沖的這樣一個作用。
現在的黃金作為一種對沖工具，或者作為一種避險的工具，都還是發揮很大的作用。比如，我們的鄰國韓國，在亞洲金融危機時候，大家都應該記得97年亞洲金融危機，亞洲金融危機裡面最主要一個特徵是外債的危機，就是說你的外債償付能力受到問題，比如韓國、發展很快，它的重要方式就是吸引了大量境外的投資，吸引了大量外債。
1997的時候，韓國它的收支平衡出現了問題，外債還不了了，還不了以後，當時就說了，國際有一個貨幣基金組織說我可以幫助你，但是我給你提出很多苛刻條件，你要這樣那樣，韓國說這個不行，你要這樣搞，韓國就不是韓國了，當時採取什麼辦法呢？就是號召老百姓捐獻黃金，第二讓老百姓把黃金賣給國家，當時韓國捐獻了10億美金的黃金，韓國老百姓無償向國家捐獻了10億美元的黃金，與國家共度難關；第二賣給了國家250億美金，加起來將近270億美金，把民間的黃金變成了美元以後償付了外債，這是非常有名的當時靠黃金度過了外債的危機。
所以我國為什麼現在還要提出藏金於民，實際藏金於民也是很有意義的，當國家真是發生重大危機的時候，這些黃金是可以發揮重大作用的。
前年、去年歐債危機，大家知道歐洲出現了歐債的危機，有一些國家發行的國債償付不了，內債外債都很重，國債評級也下降，國債也沒有人買，國家出現危機當然更深層次是歐洲的社會制度，這種高福利，老百姓不怎麼幹活，享受福利還挺好，就這樣財政入不敷出，那麼怎麼辦？那就是發債，債發不出去了，就形成了歐債危機，這個歐債危機現在沒有解決。
當時英國為了顯示說我們國家有信心，有信譽，她就到金庫做了一個視察，從來沒有去過金庫，去年時候專門到英國金庫看，向大家說，我金庫裡面有黃金，大家可以放心，就是給大家一個信心。
包括德國，德國今年要把黃金放在什麼地方？一部分放在法國，絕大部分放在美國，現在說放在美國有點不放心，要拿回來，所以搞了一個叫讓黃金回家的運動，那麼一部分回家了，現在法國的黃金基本運到德國了，那麼在美國的黃金，美國說你不能一下子拿回家，得慢慢回家，分五年回家。
至於為什麼分五年回家？外面有很多解讀，說現在是不是黃金幹別的去了，黃金沒有在了，這個不好解讀。說明什麼？德國在現在整個經濟形勢，或者金融形勢恢復景氣不太好的情況下，把公眾的信心，一部分放在黃金的上面，你看我還有黃金，大家放心，所以作為避險的工具，或者作為對沖工具，都是很有意義，這就是黃金的價值，是讓你有這種信心。
現在黃金我們在投資裡面，跟其他投資類比，比如投資債權、股票、房產、黃金有什麼獨特地方嗎，我覺得還是有一些特點。黃金對黃金的認識，和對股票認識不是一個層面，黃金是大家都公認的一種東西，公認到什麼程度呢？它是一種跨股權的，就是你黃金認識不僅僅是中國搞社會主義認識黃金，和美國搞資本主義認識黃金，或者其他國家都認為黃金是一種有價值的東西，就是跟美元、人民幣或者其他，它是不一樣的。
中國的人民幣是中國的主權貨幣，美元是美國的主權貨幣，帶有濃厚的政治色彩，帶有濃厚的民族色彩，黃金沒有這個色彩，中國的黃金和美國黃金都是黃金，不是說這是共產黨的黃金，這是資本主義的黃金，沒有種族、沒有民族、沒有主權、沒有政治的色彩。所以這個東西是很大的不同。往內來說，比如股票，股票東西是仁者見仁智者見智，爭議很大，但是黃金大家還認可它的價值。所以認識不一樣，公信力不一樣，認知不一樣，國際國內認知不一樣。
第二財富的傳承。我國沒有遺產稅，國外有。遺產稅，就是說你的登記、房產、股票、債券有登記，黃金沒有登記，基本在遺產稅方面，我們還用了一個詞叫做合理避稅，你可以不交遺產稅，你給下一代也好，是不交遺產稅的，我認為也是一個特點。
再一個如果做投資，剛才說了24小時的全球交易，沒有時間可以限制，就是你的變現、或者要做什麼。比如房產可以24小時交易嗎，現在沒有錢了，把房子賣掉，有那麼容易嗎。這些東西我是想這個的優點，不一定總的很到位，但是有這麼一個意思。
再一個黃金的投資，還有這些機會優勢，實際前面也提到一些。我這裡有三個說法，比如說主權信用風險上升的時候，投資需要增加。剛才說到歐洲債務出現危機以後，為什麼要看黃金呢？為什麼要黃金回家呢？重要原因就是增持一些黃金，對黃金的事情就會有影響，黃金價格也會發生波動，會是一個縱向、正向的。
還有地緣政治出現危機，比如這次烏克蘭發生危機，烏克蘭的危機既是政治危機，也會引發經濟危機，可能國家會破產，沒有錢支出，沒有錢發工資，沒有外債償付能力，那麼烏克蘭怎麼辦呢？
IMF（世界貨幣基金組織）說我來幫助你，救助你，IMF這次對烏克蘭還算客氣，因為IMF它的話語權主要在美國西方國家的手裡，所以美國和西方對於烏克蘭的支持也就是IMF要做的事情，所以他說我可以藉錢給你，借150億美金給他，我來幫助你化解經濟危機。烏克蘭銀行拿了150億美金說，我得用於一部分的黃金作為資產，所以拿出十多億美金買這個黃金，作為黃金資產，其實買黃金有什麼用呢？就是給公眾一個信心，我最後不行的時候還有黃金作為支付。這就是一種當地緣政治發生危機的時候，黃金發揮得作用。
黃金、人民幣、美元之間增加了一些投資機會。這個投資機會，事實上我想說我們國際板，我們國際板為什麼增加機會呢？國際板重要的亮點，或者它的突破就是什麼？將來是人民幣報價，那麼離岸資金報人民幣價格不僅僅是黃金本身的價格，還包含了匯率，包含利率。
我們這個價格對於離岸資金來說是三合一的產品，第一黃金本身的價值價格波動，第二匯率，比如人民幣、美元、美元投資我們的黃金市場，我是人民幣報價，美元和人民幣是有匯率的，原來我國匯率相對簡單，是單邊的升值，持續了好幾年，大家判斷在匯率方面我是應該採取什麼策略，我判斷是升值。但是現在我國匯率市場化，或者匯率的改革進入到新的階段，新階段標誌有兩個，第一雙向波動，不一定是升值，也可以可能貶值，第二波動幅度加大，原來波動限制在每天1%，現在擴大到2%，這樣對你這個判斷產生了很多新的聯想，產生了很多空間。
所以這樣，現在看最近我們人民幣匯率一直在貶值，原來一直在升值，這次貶值造成什麼後果？就是把原來一直賭我們升值的那些投機者打得慘不忍睹，現在持續這樣的調整行為，就把那些投機者打的很慘，所以這個產品的空間要考慮到匯率的問題。
第三利率，大家知道資金價格全球不一樣，中國的人民幣利率和比如香港利率差距很大，我們要高、他們要低，像日本，大家知道日本嗎？日本長期是零利率，就是錢存在銀行，一分錢利率沒有，這樣不同貨幣之間有不同利率，那麼你不同匯率拿到中國買人民幣產品，要考慮利益的東西。所以這樣這個產品即有利率因素，又有匯率的因素，還加上黃金價格的因素，這裡頭內容就豐富了，所以套利機會就多了，當然風險可能加大了。這個東西它的意義在這個地方，為什麼全球這麼多人做這個？他覺得有意思，有東西可以做，這也是黃金投資重要的空間。
還有一些黃金投資，我把黃金投資分兩大類，一大類比如做實物的黃金投資，比如買金條，買侯氏金條，也可以買周大福的金條，實際還有一個金條大家可能不知道，在黃金交易所來交易，也可以買金條，我的金條和侯氏金條差距什麼地方？侯氏金條是品牌，我的金條就是金條，就是說是一公斤，還是500克，沒有品牌，就是黃金。侯氏金條有文化在裡頭，有侯氏文化加在裡頭。大家知道，黃金交易所個人是可以買金條的，就是實物金條，商業銀行也可以買金條的。
第二投資金條是投資性，比如黃金交易所的遞延可以變成實物，沒有實物，根據價格的波動獲取收益，還有期貨交易所的期貨、商業銀行紙黃金、以及黃金的ETF（交易所交易基金），也都是可以作為投資。
但是我們的投資者有若干的類型，你是一個專業的投資者，是一個準專業投資者，還是你是一個不專門投資者選擇產品不一樣。比如我作為資產配置，家裡有100萬塊錢，在資產配置裡配黃金，那麼買一點實物黃金就好了；有人說我還要增值保值，還要賺錢，那麼你就把這個黃金去買其他的投資性產品好了；如果說專業性很強，就可以做一些槓桿倍數比較大；如果風險能力還不夠，先做一些沒有槓桿效應，這要根據你投資的基礎來決定採取什麼樣投資的方式。
這個地方我羅列了一下，不同黃金投資產品的一些特點，要詳細說也太專業了。
看一下我們交易所產品有什麼特點，比如我們是保證金交易有槓桿效應，商業銀行的紙黃金是沒有槓桿、是全額的，期貨交易所也是保證金交易有槓桿的，包括ETF指黃金的證券化，它都有一些特點，大家可以做一些分析，將來我們交易所也願意通過各種方式給大家提供一些諮詢。
我們黃金交易所成立了專門的投資者教務和市場推廣的部門，聯合商業銀行，聯合相關機構對投資者進行一些知識的普及，和市場的推廣，和風險防範的講座，我們將來會有一些黃金的講座，專門講黃金，講產品，講風險，現在已經啟動了這件事情。
黃金中大層面來講，還要關註一些風險。比如說世界經濟貨幣政策不確定性，美國這樣的貨幣政策，它的寬鬆貨幣政策什麼時候退出，它的退出對黃金市場有影響。
還有金融市場的監管，監管的政策對黃金市場有影響，剛才提到租賃的業務，現在商業銀行做，監管部門現在沒有規定說租賃業務視同融資業務，視同你是貸款業務，消耗你的資本，沒有要求；但是未來會不會有的要求，要求說消耗多少資本，現在還沒有明確，這種監管的政策不確定性也會也一些影響。
再一個黃金價格的波動規律性也不是那麼明顯，為什麼呢？影響黃金價格的波動規律性也不像原來那麼明顯，影響黃金價格的因素越來越多，越來越複雜，黃金市場產品也越來越豐富，所以黃金價格的波動也跟原來比波幅要大，所以這也應該是一個風險，就是在投資時候怎麼把握這個東西，買進還是買出，這個東西判斷時候難度會大一些。
現在的黃金市場處於發展比較快的階段，為什麼我國黃金市場發展比較快？因為我國經濟社會發展的快，我們變成世界第二大經濟體，我們人均GDP（國內生產總值）達到6700個美金，老百姓有錢了，按照行話說水多了，水多以後要投資，現在要做黃金市場，但是現在社會上的地下炒金，不規範經營也是相當普遍。
現在看寫字樓裡面，到處都是這樣代理的機構，這些代理機構有相當一部分是不規範，我還不想說的太極端，是非常不規範，他們中間採取各種方式，他對消費者的投資是沒有任何道義上保護的，所以他們造成了很多投資者的損失。
比如有兩種形式，一種形式說你來吧，我幫助你投資黃金幫助你代理，你把錢給我，我百萬你投資，一開始說有多少倍的利潤給你，你十塊錢，我給你賺一百塊錢等等，做了兩天告訴你說我都賠完了，以一種代理商這種方式；第二所謂的做市商，這個做市商跟商業銀行做市商不一樣，商業銀行的做市商發出去價格確實是根據黃金市場的價格是一種很嚴格的做市商。它的這種做市商做了很多技術處理，第一報價會根據投資人是多還是空決定報什麼價，第二發現你掙錢的時候，我通過系統使你掙不到錢，他們作了很多手腳，這種現象現在非常普遍。這種現象今年3.15做了披露，我們投資者投資選擇一定要到正規的市場投資，避開這樣的選擇，比如到黃金交易所，到商業銀行這些方面投資。這就是在黃金市場投資要注意一些風險。
最後，我有三句話，跟大家一起分享，不一定對。
第一我認為黃金也許再也回不到金本位的輝煌時代，但是它的金融屬性將永續。
第二黃金的文化已經融入到人們的血脈，將不斷的傳承，四千年了，我們黃金的文化已經傳承四千年，在中國在世界大家都認同它，我想這種文化還會傳承下去。
第三黃金投資永遠是您的一種選擇，但是應該記住投資要理性，也要有度。
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