財富之路

當地時間週一，越南股市上演驚魂一幕：收盤前最後時刻突然“高空跳水”，基準的胡志明指數暴跌近5.5%，創下自今年4月初全球關稅事件衝擊後的最大單日跌幅。突如其來的“閃崩”，不僅讓投資者措手不及，更讓市場開始重新審視一個命題：越南，是否真能取代中國，成為新的世界工廠？

 本文作者：木筆｜新聞學碩士、前媒體記者

一盆冷水，澆在了炙手可熱的「越南概念」上。

一場預料之中的「突然」崩盤

週一的暴跌可能並非一次孤立的技術性回調，而是多重利空因素累積後的總爆發。

最直接的導火線是債券發行違規。越南政府監察局於上週五（10月17日）公佈了對67家債券發行人的檢查結果，其中包括5家銀行，檢查發現這些機構存在“各類違規行為”，包括資金挪用、信息披露不充分、資金管理不善、延遲支付本金與利息，以及項目提前銷售。

「由於檢查的範圍、交易中行為和違規行為的性質和複雜性，可能會給許多債券持有人和社會帶來後果和風險。」監察院表示。

越南股市自身「病灶」－結構性脆弱，是放大這次跌幅的內在原因。

越南股市是一個高度依賴外資的市場。國際熱錢的進出，對市場流動性影響巨大。當全球風險偏好下降，或地緣政治緊張時，外資往往是最先撤離的，極易引發「羊群效應」。週一的尾盤跳水，極可能是機構外資的集體出逃所致。

加上經歷多年上漲，越南股市的估值已處於相對高位，累積了大量的獲利盤。在市場風聲鶴唳時，這些「浮盈」籌碼極易鬆動，形成多殺多的局面。與成熟市場相比，越南市場的深度和廣度仍有不足。遭遇大規模集中拋售時，市場承接力不足，容易導致指數急劇下挫。

全球關稅緊張局勢也帶來了許多不確定因素。越南作為全球製造業轉移的重要目的地，其出口經濟高度依賴外部環境，一旦新關稅壁壘豎起，越南的紡織品、電子零件等支柱產業將首當其衝。過去幾年，部分國際資本看好越南的核心邏輯，就是其在中美貿易摩擦中能“坐收漁翁之利”，承接從中國轉移出的產業鏈。但若關稅戰升級為更廣泛的“全球混戰”，越南所謂的“替代優勢”將大打折扣，甚至因其經濟體積小、抗風險能力弱而成為“風暴眼”。

「世界工廠」光環下的現實骨感

這次暴跌，為我們重新審視「越南取代中國成為世界工廠」這一熱門命題提供了一個絕佳的窗口：越南和中國，二者存在著體量與深度的鴻溝。

中國成為「世界工廠」的背後，是數十年來累積的完整工業體系、龐大的內需市場、頂尖的基礎設施和數以億計的熟練工人與工程師。越南雖然在勞動成本、貿易協定上具有優勢，但其經濟體量（2024年4,763.88億美元）僅相當於中國的一個廣西省。在產業鏈的完整度、技術的複雜性以及市場的規模經濟上，越南與中國仍不在一個量級。

更關鍵的一點是，越南的製造業繁榮，很大程度上嵌套在以中國為中心的東亞供應鏈之內。越南大量從中國進口原料和中間品，進行加工組裝後再出口。這意味著，中國的產業“打噴嚏”，越南很可能就會“感冒”。全球關稅戰若真的大規模爆發，導致中國這一供應鏈核心受阻，越南的工廠很可能面臨「無米下鍋」的困境。

一個真正意義上的“世界工廠”，需要一個成熟、穩定、有深度的金融市場作為支撐。本次股市的劇烈波動，暴露了越南金融市場抗衝擊能力較弱、機制尚不完善的問題。這對於吸引長期的、穩健的產業資本而言，是一個不容忽視的潛在風險。

是終點還是警鐘？

這次暴跌，並不代表越南經濟的崛起故事就此終結。它更像是一記響亮的警鐘，提醒市場：

越南的發展機會是真實的，但其面臨的挑戰同樣嚴峻。它無法簡單地“複製”或“取代”中國的路徑。在全球經濟格局動盪、貿易保護主義抬頭的今天，任何新興市場都不能獨善其身。對越南而言，如何加速產業升級、改善金融市場、平衡內外風險，將是比單純追求「世界工廠」名號更為迫切的議題。