盧麒元：聯準會新主席上任！將降息推動全球大通膨

 版主:這次是韓國跟台灣嗎?

經濟學家盧麒元近日發出警告：美國動手的時間到了。隨著新一任聯準會主席沃許的上台，他將開啟降息週期，推動一場席捲全球的大通膨。緊接著，美國會再啟動縮表，刺穿全球各大經濟體的資產泡沫，引發資本向心崩塌──也就是全球美元大規模回流美國。盧麒元形容這將是一幅極為慘烈的畫面，他建議國家和居民都要事先做好充分準備。

盧麒元的邏輯鏈並不複雜：先降息，美元流向全球，推高各國資產價格，製造一場人為的全球性通膨；等泡沫足夠大了，再突然縮表、加息，讓美元急速回流美國，從而在發展中國家和新興市場製造危機，資本、資產、匯率連環崩塌，美國再趁機低價崩塌。這套操作，美國在拉丁美洲危機、亞洲金融危機、2008年全球金融危機中都曾上演。某種意義上，這已是美國應對自身危機的標準劇本。

但我認為，盧麒元的判斷雖然有道理，卻忽略了一個關鍵變數──今天的美國，早已不是那個能夠輕鬆收割全球的美國。美國自身的經濟結構極為脆弱。美股長期處於歷史高位，泡沫程度在歷史上也為罕見。國債突破35兆美元，每年利息支出已超過軍事開支。商業不動產、區域銀行、消費信貸，哪一個環節都不穩固。金融衍生性商品市場規模高達千萬億美元級別，一旦流動性格局逆轉，風險極可能迅速傳導成系統性危機。美國想透過縮表刺穿別人泡沫，但最怕的是，自己的泡沫先炸了。

收割小型開放經濟體和高度依賴美元債務的國家，美國確實還能做到。斯里蘭卡、埃及、阿根廷、土耳其等國家，外債高企、外匯存底薄弱、產業結構單一，美元流向逆轉時根本扛不住。但收割大國？完全是另一回事。中國、歐盟、日本等大型經濟體，各有各的防禦體系。中國擁有全球最完整、門類最齊全的工業體系，是全世界唯一擁有聯合國產業分類中全部工業門類的國家。外匯存底長期維持在3兆美元以上，資本帳沒有完全開放，這意味著聯準會的利率政策對中國資本流動的衝擊力，遠比對那些完全開放的小型經濟體小得多。更關鍵的是，人民幣國際化、雙邊本國貨幣互換、跨境支付系統等基礎設施，已經在逐步建構脫離美元的替代通道。

如果美國硬要強行動手，結果很可能是搬石頭砸了自己的腳。升息週期已經讓美國自己承受了融資成本飆升、銀行倒閉、商業地產暴雷等一系列壓力。如果再強行製造一波全球緊縮，美元雖然回流了，但回流之後投到哪裡？實體經濟報酬率有限，金融市場又處在歷史高位，抄底全球資產的前提是，全球真的有便宜資產可抄。但這一次，如果中國、歐盟、日本等主要經濟體都不崩，或者崩得不夠徹底，美國回流的美元就會變成無處可去的“燙手山芋”，最終反噬自己。屆時，通膨壓不住、債務還不起、市場崩盤、經濟蕭條，恐怕不是危言聳聽。

對國家和居民而言，謹慎是對的，但不必過度恐慌。對居民來說，降低不必要的負債，保留足夠的流動性資產，避免在高位追逐泡沫資產，本身就是一種理性的防禦。而對國家來說，堅持獨立自主的貨幣政策，加速建構內外雙循環的新發展格局，推動人民幣國際化，完善金融安全基礎設施，才是長期之道。

美國動手的時間確實到了。但這一次，鐮刀已經生鏽，韭菜也學會了反抗。搬石頭砸自己的腳，也許才是這場大戲最可能的結局。