市場幾乎已經形成「一邊倒」看多共識，而這恰恰成為美國銀行最擔憂的風險訊號。
美銀最新一期《The Flow Show》資金流向報告顯示，截至7月8日當週，全球股票基金再度吸引566億美元資金流入，科技股資金流入速度有望刷新全年歷史紀錄；與此同時，美銀牛熊指標（Bull & Bear Indicator）維持在9.5的極度區間樂觀，"賣出信號"已連續觸發數週。
美銀首席投資策略師Michael Hartnett認為，目前市場押注的是"四個不會"——美國經濟不會硬著陸、聯準會不會升息、AI資本開支不會削減、民主黨不會橫掃中期選舉。正是這四大共識支撐了風險資產持續上漲，但任何一項預期落空，都可能成為市場由盛轉衰的導火線。
在所有風險觀察指標中，Hartnett特別點名日本市場。他認為，日本銀行股仍是全球風險偏好的"金絲雀"：若日本國債收益率進一步快速上升，導致銀行股由強轉弱，很可能意味著全球風險資產開始進入調整週期。
牛熊指標持續亮紅燈："所有人都在滿倉做多"
美銀牛熊指標本週持續維持9.5，遠高於8以上即觸發"賣出訊號"的警戒線。歷史數據顯示，過去24年該指標共發出17次賣出訊號，此後全球ACWI指數未來2至3個月平均下跌2%-3%，命中率約60%，極端情況下最大回撤達15%-20%。
從各項分指標來看，市場情緒幾乎全面處於極端樂觀狀態：對沖基金部位位於81百分位；全球股票資金流向位於88百分位；債券資金流向位於84百分位；基金經理倉位更達100百分位。唯一仍處於中性的指標，僅剩全球股市市場廣度。
同時，美銀全球資金流交易模型也已連續8週維持賣出訊號。
全球資金持續瘋狂湧向股票，科技股可望創歷史紀錄
資金仍在持續追逐風險資產。截至7月8日當週，全球股票基金淨流入566億美元，為今年第四大單週流入；其中科技基金單週吸引188億美元資金，如果維持當前節奏，2026年全年科技基金淨流入規模將達到1830億美元，創歷史新高。
地區資金流向同樣反映風險偏好回升：美國股票基金重新獲得251億美元淨流入；中國股票基金流入90億美元，為去年12月以來最大；歐洲股票基金則連續第13週出現資金流出。同時，投資等級公債連續14週獲得資金淨流入，銀行貸款基金則錄得去年2月以來最大單週流入。
值得注意的是，現金並未退出市場。貨幣市場基金規模已升至7.9兆美元，再創歷史新高，當週仍吸引395億美元資金流入，意味著大量資金一邊追逐風險資產，一邊保留充足"彈藥"等待新的配置機會。
日本銀行股，成為全球市場最重要的預警訊號
相較於美國科技股，美銀更關注日本市場。 Hartnett指出，過去三年，日本10年期公債殖利率由約0.5%一路升至接近3%，日本銀行股同期累計上漲約三倍，成為全球表現最強的類股之一。
在他看來，日本銀行股其實反映的是全球流動性與殖利率環境。如果日本公債殖利率持續快速攀升，並開始壓制銀行股表現，那麼這一變化很可能意味著全球風險偏好開始逆轉，並成為全球股市調整最早出現的"金絲雀"訊號。
支撐市場上漲的是"四個不會"
Hartnett將當前市場的樂觀預期概括為"四個不會"。
第一，美國經濟不會硬著陸，意味著企業獲利仍有支撐，資金繼續選擇"遠離債券、擁抱股票"。
第二，聯準會至少在中期選舉前不會重新升息，全球央行整體仍維持寬鬆傾向。今年以來，全球央行累積降息34次，高於21次升息。
第三，AI資本開支不會削減。市場一致預期，全球科技巨頭2026年AI資本支出約8,000億美元，2027年進一步上升至約1兆美元，仍是科技股估值最重要的支撐。
第四，民主黨不會橫掃美國中期選舉，因此財政、稅收等政策不會有劇烈變化。
四大共識一旦破裂，市場將迎來逆向交易機會
Hartnett同時強調，真正值得關注的並非市場目前相信什麼，而是哪些共識最有可能被打破。
如果美國經濟最終出現明顯降溫，非農業就業持續走弱，長期國債、防禦性消費、高股息股票以及大型科技股都可能重新跑贏市場。
如果聯準會被迫重新升息，則美元和殖利率曲線平坦化交易將成為主要受益方向。 Hartnett指出，目前美國CPI與失業率均約為4.2%，這種組合過去百年僅出現過數次，而隨後幾乎都伴隨著升息和市場動盪。
如果AI資本開支開始收縮，則將直接衝擊當前市場最核心的投資邏輯。屆時軟體板塊及大型科技平台可能相對佔優，而費城半導體指數（SOX）面臨更大的估值壓力。美銀認為，債務融資空間收窄、現金流惡化以及科技巨頭持續裁員，都可能成為AI投資降溫的前兆。
政治風險同樣不可忽視。若民主黨最終橫掃中期選舉，共和黨失去參議院控制權，市場可能重新交易財政擴張受限、美元走弱和美債殖利率下行的情景。
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