降息？ 我在看到海外投行對中國明年經濟政策的預期時，愣了一下，確實無法預計會不會發生。歐洲在維持低息，甚至提出可以降低到負利率，以對抗歐元走強；美國說他們要退出QE，但是要削減準備金率，也維持低利率。那麼中國何去何從呢？
中國背負了巨額債務，降息有助於減輕債務成本，同時也會導致低息強勢人民幣匯率下的資產飛漲，實體經濟繼續缺血，高利貸繼續盛行。前提是中國還有這麼多貨幣存量。
周小川行長前幾天剛剛說要加快人民幣利率自由浮動的進程，我所理解的是包括存款利率都會浮動。那麼隨著市場各個板塊爭奪資金，利息是否會在干涉下下跌呢？自然，大銀行、地方政府、國營體係是最容易拿到便宜貨幣的。這和人民幣利率自由浮動的宗旨不符合。 當然我也不排除政府會這麼做，符合債務背景下的利益導向。
上世紀八十年代有日本人的前車之鑑，日本人在日元升值後，維持了相當長時間的低息，導致日本無法完成經濟轉型，後面進入長達二十年的經濟蕭條。這個過程的背景是1984年至1987年美國維持了很長時間的低息，直到1987年才開始加息，立即引發了美國股債雙殺，金融崩潰，之後格林斯潘上台又開始降息。
日本央行以cpi作為加息的指標，但是在相當長的時間裡都沒有通脹，直到1989年cpi暴漲，連續緊急加息，1991年日本房地產崩潰，股市崩潰，銀行業天量壞賬，日本經濟進入蕭條。
日本和歐美的加息過程有個峰谷交錯的過程，歐美在1987年初開始加息時，要求日本不要加息，等到美聯儲發現市場崩潰，又重新降息時，日本卻在之後的1989年開始加息。 這裡面的邏輯是歐美在金融短暫崩潰後，進入降息週期，資金湧出，進入匯率升值週期的日元資產，並導致貨幣流動性從日本資產溢出到市場所有領域，通脹急速上揚，引發了日本央行加息後，流動資金迅速逃離，造成了日本崩盤。那麼中國會重蹈覆轍嗎？
歐洲在維持低息甚至負利率的預期，美聯儲聲稱退出但是還要維持低息，那麼此時中國維持強勢人民幣匯率，自身的熱錢流入，但貨幣氾濫是談不上的，因為中國進入債務利息吞噬貨幣流動性的階段。如果中國降息，則資金會從存款中逃離，去所有可以套利的地方，比如民間高利貸、體系內影子銀行、房地產市場。同時由於人民幣國際化意圖維持強勢匯率，將引發國際資本從歐美倒流回中國，那麼就會重演日本89年通脹的一幕。那一年，中國也惡性通貨膨脹。
惡性通脹將導致中國不穩定，因此後續的宿命就是重新加息，熱錢順著資本項目自由兌換的大門迅速逃離，中國直接崩潰，並伴隨著劇烈的社會動盪。 無論這個投行的建議和預測是不是惡意，如果中國要這樣做，那將步入日本失去的二十年，而由於我們並沒有日本那樣足夠的人均財富，後果要嚴重的多。假如沒有降息，會怎麼樣呢？今天太晚了，睡了。
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