人民幣是否會步盧布的後塵？

進入2015年以來，人民幣一直是處在喋喋不休的貶值通道裡，甚至出現多個交易日在2%的跌停價位附近震蕩的走勢，市場前景極為黯淡。可是，就在市場對人民幣的一片看跌聲中，人民幣對美元的匯率在3月16日至3月20日這一周卻突然飆升，中間價累計上漲了155個基點，即期匯率累計上漲664個基點，一舉抹去了今年以來的跌幅。然而，3月22日，人民幣匯市的尾盤卻又迎來一陣急跌，讓全球市場為之愕然，接下來如何演化更是懸念重重。市場人士提示，這波反彈可能並非人民幣大幅升值的開始，匯改政策的風險正在進一步提高。

有國內資深財經人士表示，人民幣匯率之所以突然“揭竿而起”，是因為此次央行抓住美聯儲最新表態的機會，借力打力對做空人民幣的“境外勢力”進行了一次成功的逆襲。而這只是開始，人民幣之後還面臨一股更大的風險。

美元作為曾經最值得信賴的信用貨幣，在2008年金融危機美國經濟開始步入復甦通道。美元指數從年中開始持續走強，全年增長將近13%，這在近20年內都極為罕見。

後的表現“辜負”了太多期望。也正因如此，黃金在金融危機時成為了最佳避險配置資產，人民幣也在中國經濟增長的助力下受到追逐。然而，2014年以來，

反觀與美元關聯緊密的人民幣，2015年3月屢次逼近跌停，資金出逃壓力陡增，央行緊急調高人民幣中間價以求穩定。招商證券分析師近日表示，此輪人民幣貶值的原因並不是人民幣太弱，而是美元太強，且美元的強勢是這麼多年少見的。

數月以來，高盛等跨國金融機構一直在做空人民幣。原因很簡單，中國各項經濟指標都不太理想。市場普遍預期，隨著美元進入加息週期，人民幣匯率綁定美元的局面肯定會有所改變。因為目前中美處於不同的經濟周期，美國經濟全面復甦，未來面臨通脹壓力，必須加息。而加息，會讓一種貨幣更值錢。相反，中國跟絕大多數國家即將進入通縮，需要不斷降息，這會讓貨幣更不值錢。

同時，中國為了保增長，長期以來廣義貨幣M2增速一直比GDP增速快很多，最新的數字是快5個百分點。這意味著，人民幣每年對內貶值5%左右。一種貨幣，每年對內貶值5%，然後對外匯率不變，甚至還升值，你覺得能持久嗎？

隨著新興市場經濟增長放緩，日歐進入新一輪的貨幣寬鬆，美元的走強勢必會從一定程度上吸引資金的流向。而隨著美元資產的價值回歸，大規模資本的流出也對人民幣的貶值起到了“推波助瀾”的作用。

近期公佈的中國四季度國際收支賬戶數據顯示，含淨誤差與遺漏項(NEO)的淨資本外流規模達到了創紀錄的910億美元，較之二、三季度的510億美元和720億美元（均含NEO）進一步攀升，淨資本外流態勢極為明顯。

根據摩根大通的估算，2014下半年中國已出現大量資本流出。根據貿易順差（包括商品和服務貿易）、直接投資和企業與居民外匯存款變動額調整後，2014年第三季度和第四季度“熱錢”外流總額估算分別為494億美元和1089億美元。與此同時，人民幣貶值窗口較往年更為頻繁的打開，一些國內的外貿型企業出於對沖風險的需求，也開始“挖牆腳”。

為了應對國內對美元的需求，中國連續六個月減持美國國債，說明了什麼？說明中國的外匯需求吃緊，必須拋售美國國債來應對，滿足對購彙的需求。中國過去一直是美債的第一持有國，因為近期的連續減持，已經被日本超過。

有評論認為，這次人民幣匯率暴漲，除了為保樓市和給即將成立的亞投行（AIIB）討個“好彩”，同時也為了降低人民幣貶值預期。但事實上，2015年人民幣匯率是必須貶值的，當然幅度不可能太大，3%到5%是必須的，否則，製造業壓力太大。

儘管此次美聯儲對加息問題的最新表態，取消了“耐心”的措辭，但事實上仍然維持了鴿派的立場。所以，中國央行獲得了一次有利的“反擊”機會。只不過這次反擊，超出了正常的市場反應，有明顯“重拳出擊”的意味。

其實對於人民幣匯率問題，中方一直以來都非常糾結。繼續升值，製造業無法承受，只能繼續加大出口退稅補貼力度，這成為國家沉重的負擔，而且很難公平地將利好釋放給每個企業。如果貶值，樓市、股市的估值都將下降，對中國目前實施的所​​謂“一路一帶”、“亞投行”也會帶來不利影響。如此下去，人民幣可能會面臨著像盧布那樣崩潰的慘淡命運。

有國內貨幣專家表示，為了避免發生像俄羅斯那樣的貨幣危機，中國在目前階段必須加強外匯管制。今年是美元大走強的一年，而且這種走強會持續很長時間，將會導致大量新興國家的貨幣發生危機。為了避免危機，央行已經提前加強外匯管制，因為他們擔心，如果像俄羅斯那樣到最後才採取外匯管制，最終還是避免不了盧布崩潰的命運。

值得注意的是，趁著人民幣突然暴漲，中國在上周連續放出了兩個消息：中國人民銀行網站發布的《黃金及黃金製品進出口管理辦法》稱，央行根據國家宏觀經濟調控需求，可以對黃金及黃金製品進出口的數量進行限制性審批；外管局要求各銀行清查並上報1萬美元以上個人外幣現鈔存取數據情況。

可見，中國央行已經開始外匯管制，人民幣匯率戰已經開始了。對於外彙的取現和轉賬的核查，這明顯宣告了外匯管制的極大加強。這背後說明，現在中國大量資金在外流，對於外匯需求量非常大。這項政策和限制黃金進口同時推出，大家可以想像，實際上中國的外匯流出，很大程度和黃金相關，而且非常嚴重。

現在的一個現實情況是，人民幣已經很難長時間維持強勢，而美元又在走一個超級長的大牛市，資金不可避免的在想盡一切辦法流出中國，大面積流出的後果，很可能導致人民幣發生貨幣危機。