版主:“如果你給我一把槍，彈膛裡有一千個甚至一百萬個位置，裡面只有一發子彈，要花多少錢才能讓我對著自己腦袋來一槍？告訴你，給多少錢我都不干。但因為腦子不清楚，總有人去幹這種蠢事。”
最近有很多人問我這麼一個問題“為啥擼主你每次聊的都是老外，不聊中國人？”今天我就來說說為什麼吧。
其實不是我不想聊中國人，而是天朝企業家的玩法太高級，我這種土鱉三腳貓根本看不懂啊！
就拿前兩天的寶能係惡意收購万科來說。其實惡意收購在國外也算稀鬆平常，不叫什麼事（上次我們聊的Dan Loeb就是惡意收購大師）。至於寶能係的老闆樂意層層加槓桿，借一屁股債去硬幹，那也是人各有志，沒我們外人甚麼事。
但你TM把前海人壽投保人的養老錢拿去玩兒，這又算幾個意思？在國外，惡意收購這麼刺激的事都是土豪和對沖基金幹的（反正你有錢，賠了政府也不用給你擦屁股），我都沒聽說過人壽保險也能玩這個。
把腦袋別在褲腰帶上沖殺，這叫企業家的冒險精神，把成千上萬老頭老太的腦袋別自己褲腰帶上沖殺，這叫……我也不知道叫什麼好了，要不你來？
万科三季報。我只能說，你們城里人太會玩了
要知道槓桿（說白了就是藉錢投資）這東西一向是毒性最大的猛藥，不管是多牛逼的人還是機構，玩脫了沒有不死的。
摩根士丹利屌不屌？花旗銀行闊不闊？ AIG牛不牛逼？ 07年不也個個賠得哭爹喊娘。當時華爾街上最牛逼的高盛和摩根大通反而槓桿最小。為什麼？人家知道厲害。
不過要說加槓桿加出來的第一大慘案，那還是傳說中的長期資本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）。
他們公司高層陣容的豪華程度要擱到足球界，那就相當於把巴薩皇馬拜仁恒大的球員拼成一個隊來踢球，見過的人幾乎沒有不跪的。
比如他們公司有個合夥人叫羅伯特·默頓（Robert C. Merton），這傢伙的老爹是著名社會學家，“馬太效應”這詞就是他爹發明的。而他的老師就更牛逼了——諾貝爾獎得主保羅·薩繆爾森，全世界的大學都在用他寫的經濟學教材。
薩繆爾森老爺子是第一個得諾貝爾經濟學獎的美國人，他寫的《經濟學》賣了400萬冊。嗯，比《小時代》賣的都多
這也就算了，更離譜的是薩繆爾森老爺子居然還是這傢伙的腦殘粉，對他崇拜得不要不要的。他居然說過這麼一句話：羅伯特·默頓是金融學領域的牛頓。
我最早是在某個國內博客看到這句話的，心說這TM肯定是胡編的吧？堂堂經濟學祖師爺哪能說出這麼羞恥的話來。結果剛才一查資料，發現他還真說過！真讓人三觀盡碎。
不過羅伯特·默頓也的確夠牛逼。沒過幾年，他就發明了轟動全球的金融風險管理模型——Black-Scholes模型。而且為了不和同行搶風頭，他還故意等Fischer Black和Myron Scholes的論文發表之後才公佈研究成果（所以模型沒有以他命名）。
這種集智慧和風度於一身的做法引得全球同行紛紛點贊。雖然模型沒他名字，但諾貝爾獎委員會還是硬塞了一個經濟學獎給他。
瑞典國王給羅伯特·默頓頒獎的一刻
扯遠了。總之在羅伯特·默頓之後，後來和他一起得諾貝爾獎的Myron Scholes很快也加入了公司。再後來居然連美聯儲副主席David Mullins也被忽悠著入了夥，再加上創建公司的交易大師John Meriwether，長期資本管理公司組建了一個嚇死人的無敵陣容。
公司開張的第一件事當然就是籌集資金了。我們上次也說過，基金開張時要籌點錢，那都得跟要飯似的四處跪舔。而但他們出去和投資人談判的時候，那逼格簡直亮瞎狗眼，對話一般都是這樣的：
“你們基金的投資策略是什麼？”
“那可不能說。”
“那不會有風險嗎？”
“我們有金融風險管理之父羅伯特·默頓和Myron Scholes。”
“那政策風險呢？”
“我們有美聯儲副主席David Mullins。”
“那交易怎麼辦？”
“我們有華爾街最賺錢的團隊：所羅門兄弟公司原班人馬。”
“大大，錢拿去，請趕緊帶我飛！” （好吧，這句是我腦補的）
總之他們一跑出去投資者都追著給錢，而且越沒見過世面的給得越多。什麼台灣日本泰國巴西科威特新加坡，這些平時八竿子打不著的銀行最後全都入了夥。
不過有一個人對他們公司卻非常不感冒，那就是老狐狸巴菲特。為了得到他的投資，John Meriwether親自上門遊說了好幾次，巴菲克對他客氣得不行，美好祝愿說了一大堆。但要錢，那是一毛也不給。
但不管怎麼樣，他們的開局都算是夢幻級的：一開張就拿到了12.5億美元的投資。
要知道別的基金一般可都是千八百萬起步的。就算是Barton Biggs（寫《對沖基金風雲錄》那位）這樣的超級大牛，起步時有個兩三億都把他美得直冒鼻涕泡了。
Barton Biggs當年可是摩根士丹利的首席戰略官
前面閒扯了半天，現在說說他們的投資策略。其實長期資本管理公司的投資策略可以說是地球上風險最小的之一。
他們從不去賭市場的漲跌，他們賭的只是一件必然發生的事情——同樣一件東西，最終會出現相同的價格。
舉例來說吧。比如市場上有兩種美國的國債，一個是30年期限，一個是29年半期限，它們發行人是同一個（美國政府），同一天到期（比如2050年1月1日），法律文件一字不差，那按理說，價格就應該是相同的。
但因為市場波動的原因，它們偶爾也會出現很小的價格差異（比如一個賣100元，一個99.98元）。這個時候，他們就會買進99.98元的那種，賣出100元的，等過幾天價格又一樣了（不管變成多少），他們總能賺到兩分錢的差價。
看到這裡你可能會想：這賺的也太少了吧！沒錯。要是他們只拿自己的本錢去幹這事兒，一年只能賺個2%左右，都不夠日常開銷的。
所以為了賺大錢，他們放了30倍的槓桿。也就是說，他們把每1塊錢的資產都藉來了30塊錢，然後拿去投資。
這樣一來，去掉利息和手續費啥的，他們前4年的成績達到了一個驚人的數字：年收益超過40%，而且只有1個月虧損。
對這種做法，Myron Scholes有個很妙的比喻：這就像吸塵器吸灰塵，看看都是微不足道的小錢，但吸著吸著就是一大桶。
長期資本掛了之後，Myron Scholes就回斯坦福教書去了
不過當他們的吸塵器開動了一陣之後，卻發現了一個新問題：搶生意的人越來越多了。
話說那幫華爾街大機構，本質上和開沙縣小吃、黃燜雞米飯的都是一樣一樣的。什麼賺錢就乾什麼，一直幹到大家都死翹翹為止。
長期資本管理公司做美國國債，各大投行也紛紛做美國國債，他們做意大利國債，各大投行馬上也做意大利國債……
就這麼折騰了兩年多，所有發達國家債券市場全都寸草不生了，這下可把他們給愁坏了：接下來做啥好呢？
最後他們商量下來，決定進入新興市場。新興市場風險很大，但他們認為有兩個因素能保證他們賺錢。首先，當時幾乎所有人都認為IMF（國際貨幣基金組織）有能力也有意願救援任何一個陷入麻煩的國家，所以不太需要擔心賴賬的問題。
其次為了穩妥起見，他們還決定把資金分散到拉美、東南亞和俄羅斯等各個市場。雞蛋都不在一個籃子裡，總不可能一起碎吧？
最後他們搬出大量歷史數據，用電腦計算了一下破產的概率，發現他們公司破產的概率只有0.000000000000000000000001%（我數了兩遍，就是這麼多0）。從理論上講，直到宇宙毀滅那一天，他們也幾乎不可能破產。
結果沒過幾天，亞洲金融風暴和俄羅斯債務危機就呼嘯而至，他們的蛋都碎了。
亞洲金融風暴中，印尼、馬來西亞、韓國和泰國的GDP全都跌成了狗
其實有些道理說出來常人都明白：一次重大危機必然是會造成全球性影響的，你怎麼能用概率論第一節課的知識來認識金融市場呢？
在他們的數學模型裡，如果俄羅斯嗝屁的概率是10%，馬來西亞也是10%，那兩個國家同時嗝屁的概率就是1%，太讓人蛋疼了。
而他們指望的IMF這時候也瞎了，那麼多國家一起崩，臣妾救不過來啊！
後來我看到一個比喻特別有意思：IMF就像個有錢的爹，而那些國家就像他的兒子。要是一個兒子出去爛賭輸了錢，爹肯定會幫他還。但當時的情況是每個兒子都在爛賭，於是就抱在一起掛了。
到了這個時候，這幫數學天才們傻眼了。所有的資金都在瘋狂地逃出新興市場，而他們的規模太大，走不了了。
後來，當長期資本管理公司公開了自己資產規模和槓桿倍數時，華爾街上的所有人都嚇傻了。他們用100多億美金買了6000多億資產，槓桿超過50倍！
有個基金經理評論道：這TM哪是用吸塵器吸灰，分明就是在推土機前撿硬幣啊！
藍線是長期資本管理公司的投資收益，最後那段太酷炫了
最後再來說件有意思的事。
話說長期資本管理公司在發現事態有點不妙的時候，第一個想起來的又是巴菲特。他們開出了幾年不收管理費的超級優惠條件，希望能忽悠巴菲特入股。 （當然沒提自己虧了錢）
你猜巴菲特是怎麼做的？他當即就打電話給手下的人：“很可能出大麻煩了，停止和所有對沖基金的交易！”
後來有一次聊到長期資本管理公司，巴老爺子說了這麼一段話：
“如果你給我一把槍，彈膛裡有一千個甚至一百萬個位置，裡面只有一發子彈，要花多少錢才能讓我對著自己腦袋來一槍？告訴你，給多少錢我都不干。但因為腦子不清楚，總有人去幹這種蠢事。”
祝天朝企業家們好運。
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