以後我們將定期從官網收費的文章中，挑出一些舊文來與大家分享。有時候舊文中難免會有一些錯誤，還請見諒。回顧一下上週，瑞士央行主導的瑞郎事件無疑是最黑的天鵝，導致外匯市場大屠殺，許多貨幣對沖基金和平台爆倉，也導致歐元大跌，瑞郎暴漲，美元上揚觸及月線趨勢線後回落。黃金避險功能充分發揮，連續頂破我們上週黃金評論裡所寫的1264阻力點，勢頭未盡。
背後的深層次原因：
全球流動性爭奪戰。
所以這一周的宏觀週報，我們就側重於流動性分析和貨幣博弈。
1，瑞士瑞士央行迫不得已實行與歐元1.2比例脫鉤，是因為歐洲在大規模寬鬆的預期和法國恐怖事件襲擊，再結合希臘大選的三重危機，沉重打擊歐元下，導致瑞郎跟隨下跌，引發資金出逃，導致瑞士出現流動性緊縮的危險局面。
這是核心。
2，2013年的貨幣市場，是各國央行不同貨幣策略的解構。首先是美聯儲退出寬鬆，尚未加息，但已經引發了全球貨幣流動性緊縮。中國商品美元和石油美元的萎縮，也導致貨幣內生的循環塌陷。對於美國來說，它的經濟復甦在大規模寬鬆後，美元資產市場改善了美國家庭的資產負債表，由股市、房地產市場、消費、能源和石化市場的複蘇，結合美元走強、且維持長債低收益率的共振，引起全球資本市場的貨幣流動性轉向美國。這對新興市場和歐洲都帶來壓力。
歐洲和日本的側重點不在於資本項目下的資金爭奪，而在於經常項目下的市場和資金爭奪。德國和日本都是外向型經濟，其貨幣貶值對於增強競爭力是必要的。新興市場被動貨幣貶值，幫助低端製造業搶奪中國市場份額。
而美國重新創立tpp環太平洋貿易協議，和歐洲談論環大西洋貿易協議，都是為了架空wto，以應對中國從低端製造業向高端製造業升級換代的威脅。因為在低端產業，歐美日韓與中國是互補的關係，資本輸出到中國，產生盈利，同時出口裝備和技術繁榮自己的高端產業。
但當中國低端製造業失去匯率優勢和人工優勢時，資本留在中國就失去了意義。同時，中國要升級換代，必然上升到與歐美日韓台搶奪市場份額的階段，互補就成為博弈。
於此同時，中國試圖將人民幣國際化，會威脅美元和歐元的貨幣地位，從而形成國際貿易新的貨幣貿易地域，進而威脅歐美金融市場。所以，美國堅持退出寬鬆和貨幣升值，與歐日大規模寬鬆和貨幣貶值，就國際貿易競爭和流動性爭奪來說，目的都是一樣的。
3，大宗商品的價格下跌影響原油、銅等大宗商品的價格下跌，對全球影響是不同的。對於美國來說，消費者成本下跌，石化終端產品成本和大宗商品終端產品成本下跌是有利的，但其經濟復甦和就業增加的一個重要板塊，也就是能源板塊受到了衝擊。
對於中國來說，由於中國目前是基礎投資和重商主義支撐的製造業產業鏈，因而能源和大宗商品的暴跌，對中國的好處要超過美國。歐日韓等國家也是有利的，但不像中國獲得好處那麼多，這裡面還有個問題是歐美日控制了大量資源類，損失也會對沖其收益。
對於資源類國家是經常項目和資本項目的雙重打擊，會非常糟糕。 15年如果持續下滑，俄羅斯、中東、巴西、智利、尼日利亞、贊比亞等都會遭受經濟衰退甚至崩潰。
這裡面，對於中國來說，帶來的好處是有利於提高製造業的盈利，效果好於貨幣寬鬆。
對於全球來說，大宗商品的下跌，帶來的是全球貨幣流動性的緊縮效應。
4，中國的經濟數據和貨幣數據
14年的貨幣統計，M2未能完成13%的年增長目標，只有12.2%增幅。但從2009年之間的信貸增量來看，9.59-7.95-7.47-8.2-8.89-9.78萬億，自2009年下滑到2011年，再連續上揚到今年，但大宗商品連續大跌，說明的是信貸支撐的經濟已經驅動力下降，同樣的貨幣增量對於經濟的增量效率遞減。
也就是貨幣周轉的效率在減慢，貨幣內生的螺旋上揚在逆轉。
貨幣存量的減少，反映到貨幣發行方式上，外匯儲備大減，今年比上一年度減少2.12萬億，也反映了美元走強後，儘管進口金額下降帶來的順差仍舊增加，換匯行為卻發生了逆轉。
假如人民幣仍維持強勢，疊加人工增長，對於中國的出口來說，打擊則越來越大。同時對美元的預期變化，也引領資本寧願持有美元，以規避經濟衰退背景下的人民幣。
在這個過程中，貨幣行為中刺激股市上揚的流動性結構，帶來了銀行表內表外資本，借助於各種融資工具和槓桿進入股市的行為。客觀上，也抽走了實體經濟的流動性。
不過一季度是貨幣年內供應旺季，shibor漲跌不一，波幅不大，也證明實際貸款需求仍舊停滯不前。
5，大宗商品的年度進出口數據，根據海關總署日前公佈的數據，原油、大豆、鐵礦石、銅都達到近年來的高位，原油超過3.1億噸，大豆超過7139.9萬噸，銅482.5萬噸，鐵礦石9.3億噸。
我們認為從中國經濟的增速來看，這樣的增量只是反映了融資套利和貨幣扭曲的現象，其中不排除大量高位套牢盤在繼續旁氏遊戲，大量進口攤薄成本。當然原油對中國來說，是政府行為，不存在虧損一說。對於背後的化工鏈條來說，則存在巨大虧損。大豆融資貿易和銅融資貿易，在人民幣和美元的匯率波動，以及價格下跌中，損失都非常巨大。
2015年，人民幣被迫貶值，雙向波動的趨勢增大，對其中套利行為模式，會產生衝擊。
另一方面， 宏觀政策方面：
1， 央行貨幣司的文章表明，央行仍舊不希望大規模寬鬆，而是依賴各種中短期調配貨幣工具，維持貨幣增量均衡。春節前降準的傳言並不是很現實。
2， 證監會和銀監會周末出台政策調查委託貸款和融資門檻等事項，對股市帶來利空衝擊。從這兩點來說，上層希望資金不要被股市抽走。同時對委託貸款背後的風險開始防範。
財經事件衝擊
1， 下周公布gdp，因為市場對2014年gdp下滑已經有心理預期，預計影響中性。
2， 歐洲寬鬆消息，將會衝擊巨大，預計會對歐元產生壓力。
綜合分析，貨幣流動性的爭奪，對於美元是一枝獨秀，收益率下降也支撐黃金。對於歐元壓力巨大，對於人民幣也壓力重重。
同時，在中國國內來說，對地方債務的影響，地方財政問題非常嚴重；實體經濟裡出口產業壓力重重，房地產二三線城市會出現崩潰的可能，內需方面基建仍舊是能維持的方向，股市如果對債市壓制太大，是不符合中國政府處理財政平衡和債務問題的。所以股市會出現調整。
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