對於中國來說，我有很多抱著希望的理由，就是目前經濟改革路線昭示的未來還不錯，但是短中期內，中國經濟將面臨貨幣資源錯配最後階段，也就是所謂明斯基時刻的到來，是否能夠避免。
從中國這10個月的經濟數據中，我們不難看出，經濟的拓展和維持，仍舊在投資領域；貨幣資源的大量配置仍舊在地方政府和房地產領域，實體經濟仍舊得不到資金。上個月我去上海著名的鋼貿大樓，去拜訪一個朋友，滿目蒼夷，但螺紋鋼去反彈了數月。橡膠業和有色金屬業大規模虧損，然而橡膠和有色價格仍然堅挺。
這樣說吧，市場在和政府行為的博弈中永遠佔有上風，融資貿易從未衰退，影子銀行從未消失，因為市場有巨大的資金需求。 某一天我在橡膠業數百家產業公司和期貨公司面前告訴他們，橡膠貿易商如果不改變自己，必死無疑。我說話不好聽，但以橡膠業對我的了解，當知道我從來不會忽悠你們。
傳統貿易商進口橡膠永遠比東南亞低50-100美金，買入就虧，絲毫沒有基差可言。對於貿易商來說，只有三條路，一是向上游發展，賺取加工費；二是向金融發展，成為期現貨套利和利率套利者；三是向下游發展，成為製品廠，這條路是不可能的。貿易已死，賭現貨行情已經是絕大多數人的死路；違約是這個賭盤最大的陷阱。 而第二個建議的基礎源於中國經濟仍舊在貨幣資源極度錯配和扭曲的階段，從國債利率和隔夜拆借利率的大幅度波動中可以看得出來。央行一旦停止逆回購，隔夜拆借利率的飆升甚至超過了加息25個基點的X倍；而國債收益率的暴漲，更是讓整個銀行業面臨入不敷出的局面。
這也是我告訴人們，為何地產會死，因為中國的貨幣資源正在失衡，長期風險的按揭貸款將成為銀行業最不願意碰的貸款，即使下年度一季度資金最充沛的階段，按揭貸款也不再是銀行最愛。失去銀行貸款，高度槓桿化的房地產業也就是崩盤了。
而另一個國家源頭是美國，美國的經濟數據和就業數據都不錯，即使美國政府關門了十幾天，也沒有影響到非農數據轉暖。但是美國人是否會緊縮呢？伯南克在隨後的講話中沒有涉及，模棱兩可。 以我在美國的實際體驗，我知道美國經濟的很多增長依賴於房地產業的複蘇。美國地產有個特別的模式，就是家庭資產負債表改善後，美國人可以獲得多餘的資金，比如改變按揭貸款的結構。但是在最近的兩個月，房地產的按揭貸款已經達到4.6-4.7，改變家庭資產負債表已經不是遊戲的內容，賣出才是主流。然而很多買家開始拿不到貸款，銀行業正在迅速收緊。
美國的銀行業對風險的控制要比中國銀行業迅速和敏感。 但人們還沒完全退出地產，因為對美聯儲的動作有不確定性，大量的改建還存在，產業鏈上的建材、家電等耐用品仍保持增長率。另一方面來說，家庭資產負債表的改善也幫助美國人到處旅遊和購物，帶來了消費數據的良好。不過，人們對未來經濟景氣的預期，正隨著美聯儲退出貨幣政策的預期而變得消極。全世界央行沒有一件事情作對，美聯儲所做的經濟刺激是一個愚蠢的策略，這個策略就像冬季裡烤火，當你拿走木炭，房間就變得冷酷。
所以，未來這兩個國家都面臨危機，只是不知道誰先激發。客觀上，資金會認為中美規模大而不倒，新興市場則差的多，於是資金已經逃離新興市場。中美在吸引著自己的資金，中國人的熱錢回中國，美國人的熱錢回美國和去歐洲。 當中國變得資金緊張，利率上揚，資金就會觀察短期是否可以維持不斷裂；美國變得利率高昂，經濟就會下滑，資金也會觀察美國股債不動產是否三殺，是否人們應該維持現金。這樣一來，未來一兩年必定有一次危機爆發，而且是遠超過2008年的金融危機。By the way，我這樣說美國宏觀經濟，似乎對我的夏威夷投資不利啊，呵呵，笑。
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