第一，中國新年期間，歐美股市暴跌。
到現在，似乎風暴開始緩和了。但是，是真的緩和了嗎？本月初，瑞士信貸銀行的股票一周暴跌18%，股價已經創下了24年的新低，德意志銀行股價一周跌幅約8%，已經創下了次貸危機以來新低和歷史新低，雖然德銀聲稱，德銀均有能力償付風險級別最高的債券，以此來解釋股價暴跌的原因，這或許是樂觀的。而其它歐洲銀行也是狂跌。和歐洲一樣難兄難弟的是日本，儘管日本央行一再瘋狂的寬鬆，2016年日本的銀行股在上週以前暴跌超過25%。
再看看亞洲的香港，據媒體報導：“香港中原地產31日公佈的數據顯示，截止至1月27日，2016年1月份私人住宅（包括一手及二手）買賣合約登記暫錄1670宗，總值131.4億元。估計整月約有1820宗及140.0億元，將較2015年12月的3869宗及290.4億元，分別顯著下跌53.0%及51.8%。這是香港一二手買賣首次跌破二千宗水平，是創1995年7月該公司有記錄以來的逾二十年曆史新低。”在此，我們先不管價格，而成交量如此劇烈地萎縮，本質上是需求的快速萎縮。
房地產的本質就是銀行，巨量的信貸堆積在房產產業中，雖然各個投行都在預測香港房地產的價格在今明兩年下跌的幅度，一般是兩年內跌幅在25%左右，可是筆者卻不那麼樂觀，有以下幾個原因支持不樂觀的觀點：第一，香港社會從去年“佔中”以來，開始出現了不穩定的信號。資本最敏感的是什麼？很多人都會說是匯差、利差、經濟增長等因素，都不是，對資本最敏感的是社會穩定性！如果如此狀態持續下去，很可能帶來更大規模的資本流出浪潮；第二，美聯儲加息，成為攪動香港資本市場的主要因素之一；第三，香港作為世界主要的貿易港口和金融中心，經濟增長嚴重依賴全球貿易，全球經濟低迷、大宗價格下跌和東北亞局勢的持續動盪，將嚴重地影響香港經濟；第四，香港社會貧富差距太大，資產泡沫太嚴重。如果房地產下跌的預期一旦形成，在成交量快速萎縮的今天，很可能不是媒體、投行想像的那麼平滑，特區政府的政策也不會產生太大的效力。一旦下跌的速度超出預期（很有可能），帶來的依舊是銀行的問題，與歐洲、日本的情形並無二致。
第二，造成歐日銀行和香港現狀的原因是什麼？
是各國和地區央行的低利率（負利率）政策！
歐洲、日本的經濟長期低迷，央行長期採取低利率（負利率）政策，就鼓勵或逼迫商業銀行等金融機構，放鬆自己的風險管控，進入新興市場逐利。
可是，巴西、阿根廷、俄羅斯、委內瑞拉以及中東和非洲的大宗生產國的經濟風雨飄搖，未來，企業倒閉或銀行倒閉都不是什麼新鮮事。德勤在最新研究報告中預計：“由於大宗商品價格走低侵蝕了石油企業盈利和削減債務的能力，全球近三分之一的油企面臨較高的破產風險。”該報告在對全球超過500家上市石油和天然氣勘探及生產企業進行審查後指出，在油價處於十餘年來低位的條件下，油企利潤縮減，不得不削減預算以及裁員。其中存在破產風險的175家油企總負債超過1500億美元。德勤分析師指出，增發股票和資產出售進一步削弱了這些公司的盈利能力，“這些公司已經走上一條不歸路。”
其實，這種情形不僅發生在原油，也發生在鐵礦石等其他大宗商品領域，也發生在股市和房地產等資產領域。
當這些公司走向不歸路的同時，那些過去進入新興市場進行“海外冒險”的歐洲、日本及美國的銀行們，就只能進行壞賬減記，出現銀行破產並不稀奇，這才是歐美銀行股價大跌的深刻原因。雖然對於德銀、瑞士信貸來說，他們的國家有能力用財政救助，但是，西班牙、意大利甚至美國的銀行可能沒有這樣的“福氣”，一旦破產，必定造成驚濤巨浪！
香港的今天，也是貨幣過於寬鬆的後果，但是香港有其特定的原因：第一，美聯儲在2008年以後，持續進行貨幣寬鬆措施，香港金管局也只能被動寬鬆；第二，2009-2010年和2012年以後，大陸進行的也是貨幣寬鬆措施，推動香港的樓市。第三，次貸危機後，經濟全球化步入最高峰，有利於香港這個以轉口貿易和金融服務為主的經濟體，推動資產價格。香港成為美資、人民幣和全球貿易航運行業的資本角逐之地，共同造就了今天的泡沫。今天，所有的因素都在逆轉，形成了香港房地產的危局，出現的問題依舊是銀行的問題，也依舊是長期信貸寬鬆的惡果。如果本輪房地產泡沫破裂，估計香港的房地產將形成日本房地產泡沫破裂之後的局勢，三五年內無望探底。這不僅僅體現在香港和歐日的銀行業，世界其他所有地方基本都一樣，是一個全球性的問題，罪魁禍首就是各國央行長期寬鬆的貨幣政策，當全球政治、軍事、經濟局勢一朝爆發，就到了還賬的時候，其結局是金融市場劇烈動盪甚至社會動盪。
全球經濟破產大潮：離我們還有多遠？ （網絡圖片）
第三，一旦銀行業爆發危機，政府還有能力救助嗎？
答案是無。
當今，美國的國債/GDP之比尚在100%左右，歐洲約在93%，日本在250%以上。中國雖然中央財政的負債還相對較好，但中國有自己的“特色”：大量的國企債務、地方債都是中央的隱形負債。實際上，2008年次貸危機之後，全球增長最快的就是債務，各國政府到今天都是債台高築，比叫花子還叫花子，根本沒有救助能力。何況危機爆發，利率必定暴漲，政府也無法繼續發債、增加債務率進行救助。
第四，全球央行在幹什麼？
經濟走到今天，央行已經束手無策。使用貨幣政策繼續對抗經濟的問題本身就是偽命題，因為經濟增長在於管理效率、科技進步等因素，印鈔只不過就是龐氏騙局！看起來印鈔可以推動資產價格，進而帶動投資，拉動經濟增長，但這種增長是貨幣推動的，主要體現在資產價格上。可是，當人們的實際需求消失以後（資產價格不斷上升，實際需求就下降並最終消失），高昂的資產價格就只能高台跳水，貨幣推動的經濟增長就成為南柯一夢，加倍償還。今天的原油就是典範，在需求高漲時期，形成牛市，而全球的低利率政策進一步放大了牛市的漲幅。筆者在前面分析過，如果僅考慮供需關係，全球原油的價格高點，不過在40-50美元，可12-13年很多時間在100美元以上，低利率政策放大了原油漲幅。可是，供需矛盾爆發之後，意味著需求跟不上供給，油價暴跌，加倍還賬。其他的資產價格也是一樣的原理，這不難理解，現在，首先是香港的樓市遇到了這樣的問題。
當今，無所事事的央行之所以無所事事，都還在保資產和保匯率之間徘徊。當各國資產價格供需矛盾像原油一樣劇烈爆發以後，銀行出現巨大的危機，這將帶來社會動盪。那時，央行只有當初美國總統羅斯福的一條路可走：印鈔拯救，再也顧不得貨幣的價值，全球信用貨幣面臨的是巨大的危機。
本輪危機，實際上就是信用貨幣的危機，形成如此現狀的原因，就是央行的道德水準喪失，長期印鈔發展經濟，實行低利率或負利率政策，還有就是所謂的量化寬鬆（不只是美聯儲，歐日中和所有新興國家都在這樣做，不過是方式不同而已。M2增速長期超過經濟增速，就是最本質的量化寬鬆）！
未來危機爆發之後，央行也只有印鈔，其實，這是所有信用貨幣的唯一道路，也是不歸路。企業破產、商業銀行破產之後，緊隨的是某些央行破產。最終，可以守護人們財富的總是黃金。歷史的一幕在不斷上演，每次的劇目都一樣。如果誰可以不印鈔，自身的財政和經濟可以抵抗危機並度過危機，那他的貨幣就是信用貨幣之王！
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