美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境

石油美元的崩潰——產油國創記錄拋售美元資產　（2015-04-21　證券市場周刊）　
　　在二戰之後的幾十年中，石油生產國都會將石油美元再置換為美元資產，創造了一個循環不息的美元霸權體系，也維護了美元的儲備貨幣地位。石油出口國將回投其收到的美元，通過購買更多的美元計價資產，提高其美元儲備貨幣的持有量，從而導致更高的資產價格和更多以美元計價資產的購買等，這是一個良性循環。
　　【參見“美元沒落（1）石油美元是如何靜悄悄死去而沒人注意到”】　　
　　很少有人會料到石油美元會安靜的死去，之前都是石油美元被石油生產國源源不斷地輸入到世界各地。歸根到底，這是美聯儲任意揮霍強勢美元政策的結果，而沙特阿拉伯也將世界原油供應提高至過剩的水平，首先旨在打擊普京及其追隨者，並改變美國原油的成本曲線。
　　然而，據路透社報導，能源出口國現在是將“石油美元”從世界市場上回流本國，這是近二十年中的首次。對此，美洲銀行的觀點大致可概括為如下：“石油美元循環鏈的終結，極大地衝擊了世界的各個角落，包括俄羅斯的地緣政治、全球資本市場的流動性、持有美國國債的避險需求、發展中國家的社會緊張以及美聯儲的退出策略。”
　　高盛對石油美元動態進行了預測：在未來幾年內，不斷創出新低的石油價格將使石油美元每月減少高達240億美元，未來三年相當於減少8600億美元。當然，最終的影響也會取決於一些關鍵國家經常賬戶增加帶來的緩衝。
　　
　　在此背景下，石油生產國正在以瘋狂的速度清算石油美元資產。

　　
在大宗商品熱潮時，石油資源豐富的國家積累了天量的財富，它們持有美國國債和其他證券，偶爾也會買紀念品性質的資產，如曼哈頓的摩天大樓、倫敦的豪宅或者巴黎圣日耳曼足球俱樂部。
　　現在油價已經下降至每桶50美元，沙特阿拉伯和其他商品資源豐富的國家正在迅速降低“石油美元”的儲備。一些國家都在以創紀錄的速度消耗美元儲備，如安哥拉，導致全球美元流動性的緊張。
　　如果油價和其他商品價格保持低迷，從歐洲政府債券到美國房地產的需求都會急速降低，因為石油生產國需要資金回流填補其國內預算的漏洞。
　　
　　法國巴黎銀行主權信用研究部主管戴維·斯伯格說道，“這是20年內第一次歐佩克國家從世界市場吸走流動性，而不是通過投資增加流動性。”
根據各國央行和IMF的數據，許多國家的外匯儲備開始不斷下降，比如石油生產國阿曼、銅生產國智利和棉花種植國布基納法索，這些國家的外匯儲量正在下降，下降速度比大宗商品價格暴跌的2008年和2009年期間更快。
　　長達十年的資金流入（商品資源豐富的國家）有助於增加可用投資資金，提升資產價格，而購買債券也有利於維持低利率。如今這些國家則可能出售低收益的歐洲資產。
　　
　　現有數據顯示，商品資源豐富國家的外匯儲備在全面下降。在智利這個世界頂級的銅出口國，外儲在2月份下降19億美元，是三年來的最大降幅。分析師和官員預計，這些大宗商品資源豐富的國家2015年將繼續通過拋售外國資產來籌集本國所需資金。
　　國際貨幣基金組織官員阿爾扎基認為，除非削減開支，否則資源富有國​​“別無選擇，只能動用其金融資產”，因為石油價格遠低於財政收支平衡所需要的平衡點。國際貨幣基金組織估計，即使原油價格回升到75美元以上，許多石油國家只會勉強達到預算平衡。　　
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所以，流動性枯竭是在繼續，唯一的問題是後果會是多麼深遠、以及發達市場央行的慷慨是否能有效地抵消石油美元水龍頭近20年來第一次被完全關閉，這意味著從僅在七年前就有超過5000億的新興市場石油美元淹沒市場之水準的巨大下跌。花旗的一個有趣的評論如下：
　　從整個全球金融角度而言，如果在較長時間內原油價格維持在目前的水平，石油美元將繼續消退。原油價格持續在目前水平的時間越長，越有可能是，這些投資者停止看到資金流入。如果是這樣，那麼原油價格的下降最終可能會有效地抵消BOJ日央行和ECB歐央行的資產負債表進一步擴張。
　　反對者認為這兩個不一樣的：QE量寬是創造貨幣而石油美元是一個零和遊戲。換句話說，雖然因為原油價格已經下降而導致石油美元正在以較慢的速度積累，其他經濟領域正在經歷一個相應的意外之財。
　　雖然是如此，重要的是，從較低油價獲得的節省，如何最終進行類似於主權財富基金和外匯儲備經理的投資。在這一點上，我們表示懷疑，石油美元投資者普遍進行保守投資、本質上是固定收益類型，而汽價下降的節省傾向於提升消費品公司的表面收入、以及那些具有大量運輸成本之公司的利潤。因此，被拋棄的石油美元很少再回到固定收益市場。
　　那麼，在一個非常真實的意義上，我們認為，石油美元的下降可能等同於對固定收益證券的需求減少，並使得美聯儲QE政策的退出更加明顯。　　
　　　
　　　
⊙　瑞銀：債務/金價看美國債務環境變糟利好黃金　（2015-04-27　FX168網站）　
　　瑞銀(UBS)的商品團隊近期的一份報告稱，美國的信用環境在變糟，美聯儲將會不得不再次開始寬鬆的政策，因此，這對黃金尤其是黃金股票是有利的。
　　瑞銀報告指出，從債務/金價來看，美國的債務環境正在變糟。
報告稱，美國的經濟並沒有外表看起來的那麼健康，宏觀的美國經濟回報正在結構和周期性下降中，信用胃口減弱，這最終會帶來增長放緩，並且出現新一輪的美聯儲寬鬆政策，在這樣的情況下，黃金和黃金股票將會表現良好。
　　
　　
⊙　美聯儲兩個死穴　（2015-04-24　許沂光）　
截至2015年4月15日美聯儲的資本為577億美元，持有總資產44,854億美元，是資本的77.7倍，其中國庫債券佔24,598億美元，按揭抵押債券（MBS Mortgage Backed Securities）佔17,3​​44億美元。
美聯儲的資本只有持有資產的1.29％ 【遠低於Basel協議對於商業銀行的4.5%核心資本金的最低要求，儘管美聯儲號稱是印鈔央行，但地方聯儲銀行是參與商業銀行借貸業務的】；換言之，倘若美聯儲持有的資產價格下跌1.30％，美聯儲便會陷入資不抵債的困境。
　　2007年雷曼、美林及貝爾斯登的資產/資本比率接近或高於30倍之後，相繼倒閉，而今美聯儲的比率高達77.7倍，危如累卵。
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　　美聯儲股東是會員銀行，但持有巨額資產，究竟有甚麼風險？
　　第一，美國債券市場總市值接近38萬億美元，美聯儲的資本只有577億美元，美聯儲不可能阻止利率上升！萬一投資者對美元及美國國債失去信心，利率將會急升。現時美國十年長債利率已下跌至歷史低位，回升的可能性較大。利率回升，美聯儲可能損失慘重；　　
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　　第二，美聯儲持有的按揭抵押債券可能因樓市見頂回落而蒙受損失。
　　
總結：美聯儲面對利率回升及樓市下跌兩個風險，隨時可能資不抵債。
　　
免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。
　　
　　　　　
　
最近　美聯儲還有黃金嗎？幣鑄金磚Coin Bars與德國熔鑄遣返金磚　　千帆競發的網易博客　
　　
　
★美聯儲與石油美元的困境　　
　　　　千帆競發　　　
⊙　美聯儲窮途末路　（2015-03-01　許沂光）　
　　美聯儲在1913年12月23日成立，目標有三: 確保充分就業，維持物價穩定及較低的長期利率 (Maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates)。
　　
美聯儲的三重身份
　　美聯儲是一個奇怪的機構，具有三重身份：
第一，由於股東是會員銀行(member banks)，因此是私人機構。股東投入的資金每年享有6%的股息。
第二，盈虧由聯邦政府負責，因此，是政府機構。
第三，美聯儲持有資產44,968億美元，是資產淨值572億美元的78.6倍，過度投機
(overtrade)的程度，最激進的對沖基金也甘拜下風。因此，美聯儲實際上是極端激進的對沖基金。
　　
美聯儲一直被猶太人操縱
　　美聯儲主席耶倫與副主席斯坦利費希爾都是猶太人。費希爾是美聯儲前任主席伯南克的論文導師，2005年5月至2012年6月擔任以色列央行行長。再加上格林斯潘及伯南克，美聯儲一直被猶太人操縱，難怪美聯儲政策長久以來都向華爾街傾斜。
　　參見(24 Aug 2014)猶太人權傾天下
　　1920年代德國央行狂印鈔票，導致德國崩潰的央行行長哈凡史坦也是猶太人，見《瘋狂印鈔沒有好結果》。
　　
　　
美聯儲未能確保充分就業
　　美國勞工部2015年2月6日公佈1月份非農業職位增加257,000個，失業率則由5.6%微升至5.7%。表面看來，2009年至今美國失業率改善，其實美國經濟並沒有改善，普羅大眾生活依然水深火熱。
　　美國勞動參與率在2000年2月見頂回落，之後持續下跌，現已跌至62.9%，平1978年4月的紀錄。
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　　蓋洛普民意調查(Gallup)的主席兼行政總裁Jim Cliffton最近發表評論，指出美國失業率是天大的謊言，參見“美國就業數據謊言——來自Gallup的抨擊和相關評論”。最重要的一點是，倘若長期失業人士不再尋求工作，便不計算在失業人數之內。　　
　　
　　
美聯儲被通縮打敗
　　過去六年美聯儲接二連三推出QE，利率也維持於零水平。美聯儲持有的總資產由2009年的八千億美元狂升至四萬五千億美元，但過去七個月期油急挫61%，比特幣13個月暴瀉86%，商品價格全面下跌。通縮已打到來。
　　物價下跌是通縮的表現，通縮的成因則是負債過多，需要減債。美國總債務(政府、企業及個人)佔GDP比率升至史無前例的高水平，1930年代美國陷入通縮時候的比率也瞠乎其後。
　　此外，波羅的海乾貨輪指數(BDI)2015年2月19日跌收市報511，跌破金融海嘯時的低位，再創1986年後新低。
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　　標普500指數、商品指數及波羅的海乾貨輪指數由1990年至今的走勢，見附圖四。你認為標普500指數的走勢是真的嗎？通縮已經打到來，美聯儲難以隻手遮天，被徹底打敗了。
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　[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境　　　
長期利率可能失控
　　美聯儲2014年10月29日開會後公佈結束第三輪量化寬鬆。截至2015年2月18日美聯儲的資本為572億美元，持有總資產44,968億美元，是資本的78.6倍，其中國庫債券佔24,603億美元，按揭抵押債券(MBS Mortgage Backed Securities) 佔17,490億美元。
　　美國債券市場總市值接近38萬億美元，美聯儲的資本只有572億美元，美聯儲不可能阻止利率上升！
　　
　　
美聯儲隨時可能破產
　　美聯儲股東是會員銀行，但持有巨額資產，究竟有甚麼後遺症？倘若利率回升或持有的
　　按揭抵押債券下跌，美聯儲隨時可能破產。
　　
第一，萬一投資者對美元及美國國債失去信心，利率將會急升。
第二，利率上升表示債券價格下跌，美聯儲可能要承擔巨額的損失。
第三，美聯儲購入及持有MBS 17,490億美元實際價值可能比購入價低，這是隠藏的風險。
　　[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境
　　德意志銀行發表長達105頁的報告，指出美國國債的持有人如下:
外國人 50%
美聯儲 20%
美國人 30% (1990年代初期為75%)
　　
　　利率已跌至四百年以來的最低水平，見Gold Core提供的下圖。　
　　[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境
　　
　　美國人持有的國債比率太低，都可能促使利率由極低水平回升。美聯儲持有資產與美股的關係見下圖。
　　[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境　　
　　
美聯儲隻手遮天的日子將成過去
　　2014年9月美國眾議院以大比數(327-98)通過議案要求審核美聯儲，等候參議院通過。 2014年中期選舉之前，美國民主黨控制參議院，遲遲未有處理上述議案。去年中期選舉美國共和黨奪參眾兩院控制權，形勢逆轉。
　　倘若美國參議院通過審核美聯儲的議案，美聯儲隻手遮天的日子將成過去。參見“審核美聯儲快成事實”和“審計美聯儲？做白日夢——美聯儲極力阻擾審計美聯儲”。
　　
　　　　
⊙　張文木：石油美元的困境　（2014-02-05　觀察者）　　
　　[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境　左圖：紅色代表加入亞投行的國家（美日加拿大之類的G7國家在旁觀）
　　　千帆競發　　　
　　
　　地緣政治問題實質上是資源政治問題，對美國而言，地緣政治的實質是石油美元問題。 1897年，威爾遜向西奧多•羅斯福提出“外交就是管理國際商務”。理解這句話也就理解了美國及其命運。石油關乎美元，進而關乎美國的命運。
　　
美國總統尼克松為美利堅民族做出的最卓越的貢獻是，成功使美國擺脫越戰並與中國修好，但他為此付出的代價也是巨大的，對美利堅民族而言也許是致命的：他宣布放棄美元的金本位而將美元直接與國際石油掛鉤。於是，原來可以支持美元堅挺的美國工業——哪怕是軍工產品，徑直變成了脫離國民勞動且遠離本土的資源產品即國際石油。這樣，美元的堅挺就要靠國際大宗消費品石油的採購以美元結算來保證。從勞動形態上說，今後支持美元的就不是國民勞動而是國家對外戰爭。由於美國不是把重心建立在國民勞動的基礎上，它也就只有聽憑華爾街國際資本設置的一次次“財政懸崖”的擺佈了。
　　美國對世界石油控制的關鍵是確保石油標價和結算只能使用美元。由此美元從黃金本位被推入石油本位時代。支撐美元的基礎也從本國產品轉移到中東石油。由此可以解釋為什麼尼克松之後的美國外交日益向中東集結以及石油價格在幾十年間迅速嚴重偏離其價值的原因。
　　
對美國而言，地緣政治的實質是石油美元問題
美元沒落（1）石油美元是如何靜悄悄死去而沒人注意到　　
　　尼克松之後，美國外交的重點是要保證國際石油採購以美元結算。對於那些不願以美元而以其他幣種進行石油結算的國家，美國不惜用軍事手段予以懲罰。就這樣，石油美元使美國從一個依靠實體生產的國家異化為一個寄生在“石油美元”上的國家，這時“美國生產”依靠的不再是國民勞動而是對外戰爭，“美國製造”的不再是民生產品而是美元和各式有價證券。這時的美國已由華盛頓的美國蛻化為華爾街的美國。
　　
　　一般來說，主權國家的不動產是國家貨幣價值的承擔者，在此之上的勞動產品的價值是其貨幣增值的前提。美國曾主要以軍事工業生產提升美元的價值，但與世界石油比，美國軍工這時畢竟還是國民勞動的產品。尼克松將美元直接與世界石油掛鉤，美元在軍工之外又多了世界石油這個新支柱。這樣，美國金融集團便有了雙輪滾動出的利潤：軍事勝利既拉動了軍工又保證了國際石油以美元結算，美元結算造成美元堅挺；美元堅挺又有助於軍事持續勝利並反作用於美元的堅挺地位。但保證這一切的前提就是美國為控制世界富油區而必須進行持續不斷而且必須勝利的戰爭。現在回頭來看，尼克鬆在挽救美國的同時卻又更深地傷害了美國：他使人民離勞動更遠，離戰場更近；為華爾街國際資本而不是為美利堅民族利益到世界各地打仗，成了美國國家的“生產方式”和美國國民的“生存方式”。
　　
將國家生存和發展的基礎不放在國內產品而是放在海外石油，這等於將美國的安全基點從本土移至中東，這樣，華爾街國際財團就將超負荷的國防任務強加於美利堅民族並使之自越南戰爭後再次透支了它的國力。 2007-2009年間，美國國防支出占美國聯邦財政總支出的20%左右，而同期軍費支出卻佔國防支出96%左右，國防支出基本沒有“浪費”，都用於軍費了。其間的關係是，國家財政依賴華爾街金融，華爾街金融依賴軍工和能源的擴張；軍工能源擴張又必須以對外戰爭拉動，戰爭勝利再反哺財政。戰爭成了國家財政增長的“推土機”，而成本越來越高的戰爭又進一步透支了國家財政。如此惡性循環，致使美國發生了迄今尚不見盡頭的危機，而危機又恰恰以戰爭的失敗或難以為繼為先導。
[轉載]美元沒落（3）石油美元的崩潰與困境　　
　　《詩》曰：“永言配命，自求多福”。那麼，美國求福的道理何在呢？在節制。與身體保養同理，國力來自節製而非透支。現在治愈美國“腎虛”重病的有效“藥方”是“邁開腿，管住嘴”，即對內加強民族產業，對外少搞侵略擴張，用發展民族工業的方式“強身健體”。這樣美國國力就可以休養生息，得到恢復並會再次以新的姿態步入世界。目前看來，這對美國而言是最不可能的選擇。因為沒有石油，美元大廈就會坍塌，這是目前的華爾街、甚至相當多的美國人都無法在感情上接受的。　　　　
右上圖：各國按人口或面積平均的基礎設施（鐵路、電話、寬帶、用電）右下圖：亞投行與世行WB及亞開行ADB的資本結構對比（亞投行的實繳資本更多、可召回的靈活資本較少、沒有負債）